Apakah DAT bear market masih memiliki manfaat?

Penulis: 加密韋馱；Sumber: X，@thecryptoskanda

Setelah BMNR dan MSTR secara berurutan menembus mNAV 1, pada dasarnya semua orang saat membahas DAT, akan mengatakan “Penipuan DAT sudah berakhir”

Dari sudut pandang asli di dunia koin, DAT tidak valid: Ini sama saja dengan menyerahkan uang kita kepada orang lain untuk membeli koin, apalagi ada beberapa jenis koin yang sudah memiliki ETF. Sekarang membeli DAT bisa dikatakan membayar untuk merek pribadi Tom Lee dan Michael Saylor — menyumbang uang kepada dua orang yang mewakili keuangan tradisional

Tapi apakah benar-benar tidak berguna sama sekali? Mungkin tidak.

1 Menghasilkan pendapatan dari memegang koin yang mendukung pencapaian DAT

Banyak DAT sudah mempertimbangkan atau sedang melakukan ini. Utamanya dengan menggunakan token yang dimiliki sebagai jaminan, seperti DAT Solana; dan juga membahas melalui protocol pinjaman untuk menghasilkan pendapatan, seperti beberapa ETH. Rata-rata tingkat bunga berkisar antara 3-6%

Di antara yang paling potensial adalah $AGPU ( sebelumnya disebut POAI). Karena ATH mengklaim menjadi kolam kekuatan komputasi tingkat perusahaan, sewa kekuatan AI selama satu tahun mencapai $166M, yang setara dengan pendapatan kas negara sebesar $33M per tahun.

Jika benar (bergantung pada pengungkapan perusahaan yang terdaftar dan patuh), dan ada cara untuk membagikan pendapatan dari holding token bahkan hanya sebagian saja, untuk perusahaan dengan harga saham hanya $20M, mNAV hanya 0.3 (ya, bahkan jika harga $ATH sudah sedemikian rupa )), masih sangat besar ruang untuk pemulihan harga

Lalu kenapa tidak mengasumsikan menggunakan uang ini untuk melakukan buyback langsung $ATH ?

Bayangkan diri Anda sebagai pihak proyek: setelah tidak ada lagi kemajuan dalam membuka lebih banyak likuiditas di bursa, bagaimana cara memaksimalkan pengakuan dari chip yang dimiliki?

Awalnya $ATH tidak pernah berjanji bahwa bagian pendapatan harus dibagikan ke pemegang token, dan memilih melakukan buyback token langsung, selain membantu investor retail keluar dari posisi rugi, tidak ada manfaat nyata. Jika bisa memaksimalkan pencairan dari pasar spot, maka melakukan DAT sejak awal tidak ada artinya (alias membiarkan keuangan tradisional mengambil alih).

Tapi dengan mentransfer bagian pendapatan ini ke DAT berbeda, karena DAT sebenarnya mewakili kepentingan grup besar $ATH, melalui transfer pendapatan ini sangat mudah membuka ruang beli di pasar AS, dan tidak memiliki tekanan unlock lebih banyak seperti $ATH, malah bisa melalui pemulihan mNAV memberi sinyal stabilnya $ATH, meminimalkan tekanan akibat double kill saat ini.

Saya percaya bahwa situasi seperti ATH ini hanyalah awal, dan ke depannya proyek yang memiliki DAT akan secara langsung mentransfer manfaat investasi/ekosistem ke DAT, melewati token.

2 Perdagangan arbitrase

Meskipun sebagian besar waktu, dana kuantitatif berfungsi untuk menghapus arah pasar dan membuatnya lebih kacau. Tapi bagaimana likuiditas seperti ini tidak dianggap sebagai likuiditas?

DAT sendiri sama seperti mengemas ETH atau stablecoin, selama “pengemasan”, akan ada selisih harga dengan aset dasar, dan selisih ini bisa digunakan untuk arbitrase.

Kembali ke contoh ATH tadi, dengan mNAV 0.3, secara teori bisa melakukan trading nilai tukar

1. Membeli posisi panjang AGPU
2. Short posisi $ATH

Tidak peduli apakah AGPU naik sehingga mNAV kembali ke atas, atau ATH terus jatuh, tetap tidak rugi

Atau, ada skenario arbitrase cross-chain on-chain dan off-chain.

Misalnya, jika mNAV AGPU dalam jangka panjang harus kembali ke kisaran 0.8-1.2x (MSTR adalah 0.94-1.12), maka:

1. Di pasar AS: membeli $AGPU dengan asumsi $50.000, setara dengan eksposur 403 ATH
2. Di dunia koin: melakukan short $ATH 10x

Berdasarkan kondisi NAV ( misalnya ATH jatuh drastis), lakukan penyesuaian posisi, targetnya adalah mNAV kembali ke 0.6.

Tentu saja, trading arbitrase di atas hanyalah teori. Karena ada masalah yang sangat nyata:

1. Melibatkan T+1 di pasar saham AS tradisional
2. Likuiditas token ini sendiri sangat buruk

Selain itu, ini hanya contoh ATH, masih banyak DAT lain yang perlu dibalik (misalnya SOL FWDI), short dengan banyak token di pasar saham AS, sangat sulit mendapatkan posisi untuk short.

Tapi peluang arbitrase dengan ketidakseimbangan likuiditas ini, tidak seperti apa yang bisa diselesaikan dengan seruan besar-besaran, melalui “tanah di luar hukum” di chain yang mengandalkan posisi sintetis?

(Kamu tahu apa iklan utama yang mau saya pasang di sini )? Sangat mirip, sangat mirip sekali).

Inilah makna keberadaan DAT, menyediakan lebih banyak permainan di dunia koin, membiarkan dunia koin menggerakkan likuiditas tradisional dengan caranya sendiri, bukan sekadar melakukan RWA untuk pasar tradisional.