Siklus empat tahun Bitcoin telah berakhir, digantikan oleh siklus dua tahun yang lebih mudah diprediksi.

Penulis: Jeff Park

Diterbitkan oleh: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin telah mengikuti siklus empat tahun yang dapat digambarkan sebagai gabungan antara ekonomi penambangan dan psikologi perilaku.

Mari kita terlebih dahulu meninjau makna siklus ini: setiap kali terjadi pengurangan setengah, pasokan baru secara mekanis dipotong dan margin keuntungan penambang diketatkan, yang memaksa peserta yang lebih lemah untuk keluar dari pasar, sehingga mengurangi tekanan jual. Ini kemudian secara refleksif akan meningkatkan biaya marginal BTC baru, yang menyebabkan penyempitan pasokan yang lambat namun struktural. Seiring proses ini berlangsung, investor yang antusias terikat pada narasi pengurangan setengah yang dapat diprediksi, menciptakan siklus umpan balik psikologis. Siklus tersebut adalah: penempatan awal, kenaikan harga, perhatian yang disebarkan secara virus melalui media, FOMO ritel, dan akhirnya menyebabkan kegilaan leverage yang berakhir dengan kehancuran. Siklus ini efektif karena merupakan kombinasi dari guncangan pasokan yang terprogram dan perilaku kawanan refleksif yang tampaknya dapat diandalkan.

Tapi ini adalah pasar Bitcoin di masa lalu.

Karena kita tahu bahwa bagian pasokan dalam persamaan kurang efektif daripada sebelumnya.

Dampak pasokan sirkulasi Bitcoin dan pengurangan inflasi marginal

Jadi, apa yang harus kita harapkan untuk masa depan?

Saya mengusulkan bahwa di masa depan, Bitcoin akan mengikuti “siklus dua tahun”, yang dapat digambarkan sebagai kombinasi dari ekonomi manajer dana dan psikologi perilaku yang didominasi oleh jejak ETF. Tentu saja, saya di sini membuat tiga asumsi yang sewenang-wenang dan kontroversial:

Investor sedang mengevaluasi investasi mereka pada Bitcoin dalam kerangka waktu satu hingga dua tahun (bukan lebih lama, karena ini adalah cara sebagian besar perusahaan manajemen aset beroperasi dalam konteks pengelolaan dana likuid. Ini bukan struktur tertutup dari private equity / venture capital yang memiliki Bitcoin. Ini juga dengan jelas mengasumsikan bahwa penasihat keuangan dan penasihat investasi terdaftar juga beroperasi dalam kerangka serupa)

Dalam hal “sumber injeksi likuiditas baru”, aliran dana dari investor profesional melalui ETF akan mendominasi likuiditas Bitcoin, dan ETF menjadi indikator proxy yang perlu dilacak;

Perilaku penjualan dari paus legendaris tetap tidak berubah / Tidak dipertimbangkan sebagai bagian dari analisis, sementara mereka sekarang adalah pengambil keputusan pasokan terbesar di pasar.

Dalam manajemen aset, ada beberapa faktor penting yang mempengaruhi aliran dana. Yang pertama adalah risiko pemegang bersama dan laba rugi sejak awal tahun.

Mengenai risiko pemegang bersama, ini mengacu pada kekhawatiran “setiap orang memiliki hal yang sama”, sehingga ketika likuiditas bersifat satu arah, setiap orang perlu melakukan transaksi yang sama, yang pada gilirannya memperburuk potensi pergerakan. Kami biasanya melihat fenomena ini dalam rotasi sektor (fokus tema), short squeeze, perdagangan pasangan (nilai relatif), serta arbitrase kesalahan akuisisi / situasi yang dipicu oleh peristiwa. Namun, kami juga sering melihat situasi ini di bidang multi-aset, misalnya dalam model CTA, strategi paritas risiko, tentu saja juga dalam perdagangan yang didorong oleh fiskal yang merepresentasikan inflasi saham. Faktor dinamis ini sulit dimodelkan dan memerlukan banyak informasi khusus tentang posisi, sehingga sulit diakses atau dipahami oleh investor biasa.

Namun yang mudah diamati adalah keuntungan dan kerugian sejak awal tahun hingga saat ini.

Ini adalah fenomena industri manajemen aset yang beroperasi berdasarkan siklus kalender tahun, karena biaya dana distandarisasi berdasarkan kinerja pada 31 Desember sesuai dengan rencana tahunan. Ini sangat jelas terlihat pada hedge fund, yang perlu menstandarisasi ekuitas yang terkait sebelum akhir tahun. Dengan kata lain, ketika mendekati akhir tahun, volatilitas meningkat, dan manajer dana menjadi lebih sensitif untuk menjual posisi yang paling berisiko ketika mereka tidak memiliki cukup “keuntungan dan kerugian yang sudah terkunci” sebagai penyangga dari awal tahun. Ini berkaitan dengan apakah mereka akan mendapatkan kesempatan lagi pada tahun 2026, atau dipecat.

Dalam “Aliran Modal, Tekanan Harga, dan Pengembalian Hedge Fund”, Ahoniemi & Jylhä mencatat bahwa aliran modal dapat secara mekanis meningkatkan pengembalian, dan pengembalian yang lebih tinggi ini akan menarik aliran modal tambahan, akhirnya membalikkan siklus, dengan proses pembalikan pengembalian yang lengkap memakan waktu hampir dua tahun. Mereka juga memperkirakan bahwa sekitar sepertiga dari laporan hedge fund sebenarnya dapat diatribusikan kepada efek yang digerakkan oleh aliran modal ini, bukan keterampilan manajer. Ini menciptakan pemahaman yang jelas tentang dinamika siklus potensial, yaitu pengembalian sebagian besar dibentuk oleh perilaku investor dan tekanan likuiditas, dan bukan hanya ditentukan oleh kinerja strategi dasar, faktor-faktor ini yang menentukan aliran dana terbaru ke dalam kategori aset Bitcoin.

Oleh karena itu, dengan mempertimbangkan hal ini, bayangkan bagaimana manajer investasi mengevaluasi posisi seperti Bitcoin. Menghadapi komite investasi mereka, mereka kemungkinan besar akan berargumen bahwa tingkat pertumbuhan tahunan Bitcoin sekitar 25%, sehingga perlu mencapai pertumbuhan komposit lebih dari 50% dalam kerangka waktu tersebut.

Dalam skenario 1 (berlangsung hingga akhir 2024), Bitcoin meningkat 100% dalam satu tahun, jadi itu bagus. Jika kita anggap bahwa tingkat pertumbuhan tahunan komposit 30% selama 20 tahun yang diajukan Saylor adalah “ambang institusi”, maka pencapaian semacam ini telah menciptakan kinerja yang lebih awal selama 2,6 tahun.

Namun, dalam skenario 2 (awal tahun 2025 hingga sekarang), Bitcoin turun sebesar 7%, yang tidak terlalu baik. Investor yang masuk pada 1 Januari 2025 sekarang berada dalam keadaan rugi. Investor ini sekarang perlu mendapatkan lebih dari 80% keuntungan dalam satu tahun ke depan, atau mendapatkan 50% keuntungan dalam dua tahun ke depan untuk mencapai ambang batas mereka.

Dalam skenario 3, para investor yang telah memegang bitcoin sejak didirikan hingga sekarang / akhir 2025, keuntungan mereka telah meningkat sebesar 85% dalam waktu sekitar 2 tahun. Investor ini sedikit lebih tinggi dari 70% pengembalian yang diperlukan untuk mencapai 30% tingkat pertumbuhan tahunan yang terkompaun dalam jangka waktu tersebut, tetapi tidak sebanyak yang mereka amati ketika mencapai titik ini pada 31 Desember 2025, yang menimbulkan pertanyaan penting bagi mereka: Apakah saya harus menjual sekarang untuk mengunci profit, memanen kinerja saya, meraih kemenangan, atau membiarkannya berjalan lebih lama?

Pada titik ini, investor yang rasional dalam bisnis manajemen dana akan mempertimbangkan untuk menjual. Ini karena alasan yang saya sebutkan di atas, yaitu

Standarisasi biaya

Melindungi reputasi

Buktikan “manajemen risiko” sebagai kombinasi layanan premium dari efek flywheel yang berkelanjutan.

Apa artinya ini?

Bitcoin kini mendekati harga yang semakin penting sebesar 84.000 dolar, yang merupakan total biaya dasar yang mengalir ke ETF sejak didirikan.

Namun hanya melihat pemandangan ini tidak lengkap. Lihatlah grafik dari CoinMarketCap ini, yang menunjukkan aliran dana bersih setiap bulan sejak didirikan.

Anda dapat melihat di sini bahwa sebagian besar keuntungan dan kerugian berasal dari tahun 2024, sementara hampir semua aliran dana ETF di tahun 2025 berada dalam keadaan rugi (kecuali bulan Maret). Mengingat bahwa fakta terbesar aliran dana bulanan terjadi pada bulan Oktober 2024, ketika harga Bitcoin sudah mencapai 70 ribu dolar.

Ini dapat diartikan sebagai pola bearish, karena mereka yang berinvestasi paling banyak pada akhir 2024 tetapi belum mencapai ambang pengembalian mereka, akan menghadapi titik keputusan dalam setahun ke depan seiring dengan kedatangan jangka waktu dua tahun mereka. Sementara itu, para investor yang berinvestasi pada tahun 2025 akan perlu menunjukkan kinerja yang baik pada tahun 2026 untuk mengejar ketertinggalan, yang mungkin menyebabkan mereka melakukan stop-loss lebih awal, terutama jika mereka percaya bahwa mereka dapat memperoleh tingkat pengembalian investasi yang lebih tinggi di tempat lain. Dengan kata lain, jika kita masuk ke pasar beruang, itu bukan karena siklus empat tahun, melainkan karena siklus dua tahun tidak pernah memungkinkan manajer dana untuk memasukkan modal baru pada titik masuk yang tepat relatif terhadap investor keluar yang mengambil keuntungan.

Pada bulan Oktober 2024, harga penutupan adalah 70 ribu dolar. Pada bulan November 2024, harga penutupan adalah 96 ribu dolar. Ini berarti bahwa ketika periode satu tahun tiba, ambang batas mereka masing-masing ditetapkan pada 91 ribu dolar dan 125 ribu dolar (saya mengakui ini terlalu kasar karena tidak mempertimbangkan harga dalam sebulan, perlu diperbaiki dengan lebih tepat). Jika Anda mengambil pendekatan serupa untuk bulan Juni 2025 (ini adalah bulan dengan aliran dana terbesar dari awal tahun hingga sekarang), maka harga 107 ribu dolar berarti bahwa pada bulan Juni 2026, 140 ribu dolar menjadi ambang batas. Pada saat itu, Anda akan berhasil mencapainya atau gagal lagi. Hingga sekarang, Anda mungkin sudah dapat memahami secara intuitif bahwa analisis komprehensif adalah menggabungkan semua aliran dana ini dengan rata-rata tertimbang waktu.

Seperti yang ditunjukkan di bawah ini, kita berada di titik balik, jika turun 10% dari sini, skala aset yang dikelola oleh Bitcoin ETF mungkin akan kembali ke level yang kita mulai di awal tahun ini (103,5 miliar dolar).

Semua ini menunjukkan bahwa tidak hanya memantau rata-rata biaya dasar pemegang ETF, tetapi juga memantau nilai rata-rata bergerak dari keuntungan dan kerugian berdasarkan periode masuk, menjadi semakin penting. Saya percaya ini akan menjadi sumber tekanan pasokan likuiditas dan mekanisme pemutus yang lebih penting dalam perilaku harga Bitcoin di masa depan dibandingkan dengan siklus empat tahun yang terjadi dalam sejarah. Ini akan menghasilkan “siklus dua tahun yang dinamis.”

Kesimpulan kedua yang paling penting di sini adalah, jika harga Bitcoin tidak berfluktuasi, tetapi waktu terus maju (entah Anda suka atau tidak, itu akan terjadi!), ini pada akhirnya tidak menguntungkan bagi Bitcoin di era institusional, karena tingkat pengembalian investasi manajer dana sedang menurun. Manajemen aset adalah bisnis tentang “biaya modal” dan peluang relatif. Jadi jika tingkat pengembalian investasi Bitcoin menurun, bukan karena harganya naik atau turun, tetapi karena terjebak dalam kisaran, ini tetap tidak menguntungkan bagi Bitcoin dan akan menyebabkan investor menjual ketika tingkat pengembalian investasi mereka tertekan di bawah 30%.

Singkatnya, siklus empat tahun pasti telah berakhir, tetapi keluarnya trik lama tidak berarti tidak ada trik baru yang dapat dimainkan. Mereka yang dapat memahami psikologi perilaku tertentu ini akan menemukan siklus baru yang dapat dioperasikan. Ini lebih sulit karena memerlukan dinamika yang lebih besar dalam hal pergerakan modal berdasarkan pemahaman konteks biaya, tetapi pada akhirnya, itu akan menegaskan kebenaran tentang Bitcoin, yang akan selalu berfluktuasi berdasarkan permintaan marginal dan penawaran marginal serta perilaku pengambilan keuntungan.

Hanya saja pembeli sudah berubah, dan pasokan itu sendiri telah menjadi kurang penting. Kabar baiknya adalah: pembeli yang bertindak sebagai perwakilan dana orang lain ini lebih dapat diprediksi, dan pembatasan pasokan yang menjadi kurang penting berarti hal-hal yang lebih dapat diprediksi akan menjadi faktor yang lebih dominan.