Kenyataan kejam DeFi: hasil stablecoin ambruk, selamat datang di era risiko

Era akses mudah ke penghasilan kripto secara resmi berakhir. Peluang hasil stablecoin telah runtuh, turun dari hasil tahunan dua digit menjadi pengembalian hampir nol, peminjam DeFi dan petani hasil terjebak di gurun, dan impian pengembalian “bebas risiko” sudah mati. Artikel ini berasal dari artikel yang ditulis oleh Justin Alick dan disusun, disusun dan ditulis oleh TechFlow. (Sinopsis: Pendiri Aave memprediksi peluncuran kembali ETHLend tahun depan, membawa “BTC nyata” kembali ke pinjaman DeFi? (Latar belakang ditambahkan: Apa itu protokol likuiditas bersama baru 1inch Aqua untuk menggerakkan modal DeFi yang tidak aktif?) Apa gunanya gerakan keuangan revolusioner jika bahkan portofolio obligasi nenek Anda tidak dapat menang? Apakah era akses mudah ke penghasilan kripto secara resmi berakhir? Setahun yang lalu, menyetor uang tunai ke stablecoin terasa seperti menemukan kode cheat. Bunga yang murah hati, kata ( ) risiko nol. Hari ini, mimpi itu telah direduksi menjadi abu. Peluang hasil stablecoin di seluruh ruang mata uang kripto telah runtuh, membuat peminjam DeFi dan petani hasil terjebak di gurun pengembalian mendekati nol. Apa yang sebenarnya terjadi dengan angsa emas (sapi perah) yang “bebas risiko” dengan tingkat pengembalian tahunan (APY)? Dan siapa yang bertanggung jawab atas transformasi penambangan pendapatan menjadi kota hantu? Mari selami “laporan otopsi” pendapatan stablecoin, yang bukan pemandangan yang baik. Mimpi pengembalian “bebas risiko” sudah mati Ingat masa lalu yang indah ( sekitar ) 2021, ketika berbagai protokol melemparkan imbal hasil tahunan dua digit pada USDC dan DAI seperti permen? Platform terpusat telah memperluas aset yang dikelola (AUM) ke tingkat yang sangat besar dalam waktu kurang dari setahun dengan menjanjikan stablecoin hasil 8-18%. Bahkan protokol DeFi yang seharusnya “konservatif” menawarkan lebih dari 10% untuk setoran stablecoin. Seolah-olah kita meretas sistem keuangan, uang gratis! Investor ritel berbondong-bondong ke stablecoin, yakin bahwa mereka telah menemukan pengembalian stablecoin 20% yang ajaib dan bebas risiko. Kita semua tahu bagaimana itu berakhir. Maju cepat ke tahun 2025: mimpi ini sudah sekarat. Imbal hasil stablecoin telah jatuh ke titik terendah satu digit atau nol, benar-benar dihancurkan oleh badai yang sempurna. Janji “pengembalian bebas risiko” sudah mati, dan itu tidak nyata sejak awal. Angsa emas DeFi (sapi perah) ternyata hanyalah ayam tanpa kepala. Token anjlok, imbal hasil runtuh bersamanya Penyebab pertama jelas: pasar bearish cryptocurrency. Jatuhnya harga token menghancurkan sumber bahan bakar untuk banyak keuntungan. Pasar bullish DeFi ditopang oleh token mahal; Anda bisa mendapatkan 8% dari stablecoin sebelumnya karena protokol dapat mencetak dan mendistribusikan token tata kelola yang nilainya melonjak. Tetapi ketika harga token ini anjlok 80-90%, pesta berakhir. Imbalan yield farming mengering atau menjadi hampir tidak berharga. ( Misalnya, token CRV Curve, yang dulunya mendekati $6, sekarang melayang di bawah $0,50 — rencana untuk mensubsidi pendapatan penyedia likuiditas. ) Singkatnya, tidak ada makan siang gratis tanpa pasar bullish. Penurunan harga telah disertai dengan arus keluar likuiditas yang masif. Total nilai penguncian di DeFi (TVL) telah menguap dari level tertingginya. Setelah memuncak pada akhir tahun 2021, TVL memasuki spiral penurunan, anjlok lebih dari 70% selama kejatuhan 2022-2023. Miliaran dolar perjanjian pelarian modal adalah jalan keluar stop-loss bagi investor atau kegagalan rantai untuk memaksa dana untuk ditarik. Ketika setengah dari modal menghilang, keuntungan secara alami layu: lebih sedikit peminjam, lebih sedikit biaya transaksi, dan insentif token yang dapat didistribusikan secara signifikan lebih sedikit. Hasilnya: TVL DeFi ( lebih seperti “pengurasan nilai total”) telah berjuang untuk kembali ke sebagian kecil dari kejayaannya sebelumnya, meskipun rebound sederhana pada tahun 2024. Ketika ladang telah berubah menjadi debu, pertanian hasil panen tidak memanen apa-apa. Selera risiko? Anoreksia lengkap Mungkin faktor terpenting dalam membunuh keuntungan adalah ketakutan sederhana. Selera risiko komunitas cryptocurrency telah dinolkan. Setelah cerita horor dari (CeFi) keuangan terpusat dan penipuan DeFi yang melarikan diri, bahkan spekulan paling radikal pun mengatakan “tidak, terima kasih.” Baik investor ritel maupun paus pada dasarnya telah bersumpah untuk meninggalkan permainan mengejar pendapatan yang dulu populer. Sejak bencana tahun 2022, sebagian besar dana institusional telah menangguhkan investasi cryptocurrency, dan investor ritel yang telah terbakar sekarang jauh lebih berhati-hati. Pergeseran pola pikir ini jelas: Mengapa mengejar keuntungan 7% ketika aplikasi pinjaman yang meragukan mungkin menghilang dalam semalam? Ungkapan “jika tampaknya tidak terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, maka itu mungkin tidak benar” akhirnya berakar. Bahkan di dalam DeFi, pengguna menghindar dari segalanya kecuali opsi yang paling aman. Penambangan hasil dengan leverage, yang pernah menjadi kegemaran musim panas DeFi, sekarang menjadi ceruk pasar. Agregator hasil dan brankas sama-sama sepi; Yearn Finance bukan lagi topik hangat di Twitter (CT). Sederhananya, tidak ada yang memiliki selera untuk mencoba strategi mewah itu saat ini. Penghindaran risiko kolektif membunuh keuntungan besar yang pernah menghargai risiko tersebut. Tidak ada selera risiko = tidak ada premi risiko. Yang tersisa hanyalah tarif dasar yang sedikit. Jangan lupakan aspek protokol: Platform DeFi sendiri juga menjadi lebih menghindari risiko. Banyak platform telah memperketat persyaratan jaminan, membatasi batas pinjaman, atau menutup pool yang tidak menguntungkan. Setelah melihat pesaing meledak, perjanjian tidak lagi mengejar pertumbuhan dengan cara apa pun. Itu berarti lebih sedikit insentif agresif dan model suku bunga yang lebih konservatif, sekali lagi mendorong pendapatan lebih rendah. Ethereum dari keuangan tradisional: Mengapa puas dengan 3% untuk DeFi ketika imbal hasil Treasury adalah 5%? Inilah twist ironis: dunia keuangan tradisional mulai menawarkan pengembalian yang lebih baik daripada cryptocurrency. Kenaikan suku bunga Fed mendorong suku bunga bebas risiko ( yield Treasury ) ke level mendekati 5% pada 2023-2024. Tiba-tiba, imbal hasil Treasury Nenek yang membosankan melampaui banyak kumpulan DeFi! Ini benar-benar menjungkirbalikkan naskah. Seluruh daya tarik pinjaman stablecoin adalah bahwa bank membayar 0,1% dan DeFi membayar 8%. Tetapi ketika Treasury membayar 5% dengan risiko nol, pengembalian satu digit DeFi terlihat sangat tidak menarik berdasarkan risiko yang disesuaikan. Mengapa investor yang waras menyetor dolar ke dalam kontrak pintar yang meragukan untuk mendapatkan 4% ketika Paman Sam menawarkan hasil yang lebih tinggi? Faktanya, kesenjangan imbal hasil ini telah menyedot modal dari ruang cryptocurrency. Pemain besar mulai memasukkan uang tunai ke dalam obligasi yang aman atau dana pasar uang alih-alih peternakan stablecoin. Bahkan penerbit stablecoin tidak dapat mengabaikan ini; Mereka mulai memasukkan cadangan ke dalam obligasi perbendaharaan untuk mendapatkan penghasilan yang baik ( yang sebagian besar ditinggalkan ) sendiri. Akibatnya, kami melihat stablecoin menganggur di dompet dan tidak digunakan. Biaya peluang untuk memegang stablecoin yang menghasilkan 0% menjadi sangat besar, dengan kerugian bunga puluhan miliar dolar. Dolar, yang diparkir dalam stablecoin “hanya tunai”, tidak melakukan apa-apa, sementara suku bunga dunia nyata melonjak. Singkatnya, keuangan tradisional telah mencuri pekerjaan DeFi. Hasil DeFi harus naik untuk bersaing, tetapi tidak dapat naik tanpa permintaan baru. Jadi uangnya pergi begitu saja. Saat ini, Aave atau Compound dapat memberikan pengembalian tahunan sekitar 4% pada USDC Anda ( datang dengan berbagai ) risiko, tetapi…