Korea "saham internet pertama" Naver mengakuisisi perusahaan induk Upbit, pertukaran enkripsi terbesar di daerah ini menargetkan pencatatan di Nasdaq.

Penulis: Zen, PANews

Industri teknologi dan kripto Korea Selatan telah menyambut penggabungan terbesar hingga saat ini. Pada 26 November, raksasa internet Korea Selatan Naver mengumumkan telah setuju untuk mengakuisisi operator bursa aset virtual terbesar di Korea, perusahaan Dunamu yang mengoperasikan Upbit.

Setelah pengumuman berita, harga saham Naver sempat naik 7,7% dalam perdagangan setelah jam kerja. Pihak Naver menyatakan bahwa langkah ini bertujuan untuk “membangun mesin pertumbuhan masa depan yang berbasis aset digital”. Kasus akuisisi ini telah dibicarakan di media Korea beberapa minggu sebelum pengumuman resmi, dan sempat mendorong harga saham Naver. Kabarnya, para eksekutif dari kedua belah pihak telah melakukan beberapa putaran negosiasi di belakang layar untuk menjembatani perbedaan valuasi dan kekhawatiran regulasi.

Perlu dicatat bahwa tepat ketika pasar ramai membahas rumor penggabungan, kondisi pasar cryptocurrency global mulai melemah, dengan kapitalisasi pasar aset digital turun lebih dari 1 triliun dolar dari titik tertingginya. Fluktuasi lingkungan makro menambah ketidakpastian pada transaksi ini, tetapi kedua belah pihak akhirnya memilih untuk bekerja sama.

Naver dan Upbit bergabung, platform keuangan super Korea Selatan segera hadir

Menurut dokumen regulasi yang diajukan oleh Naver pada hari itu, akuisisi akan dilakukan melalui anak perusahaan teknologi finansial Naver, Naver Financial, di mana setiap 1 saham Dunamu dapat ditukar dengan 2,54 saham baru yang diterbitkan oleh Naver Financial. Berdasarkan rasio pertukaran ini, valuasi ekuitas Dunamu diperkirakan sekitar 15,1 triliun won (sekitar 10,3 miliar dolar AS), sedangkan Naver Financial diperkirakan sekitar 4,9 triliun won (33,47 juta dolar AS).

Merger ini akan membuat Dunamu menjadi anak perusahaan sepenuhnya dari Naver Financial melalui penukaran saham. Setelah transaksi selesai, kepemilikan Naver di Naver Financial akan terpangkas secara signifikan dari sekitar 70% saat ini menjadi sekitar 17%. Pendiri dan ketua Dunamu, Song Chi-hyung, karena memegang saham besar di Dunamu, pada saat itu secara nominal akan menjadi pemegang saham terbesar Naver Financial, tetapi dia dan wakil ketua akan mendelegasikan lebih dari setengah hak suara yang mereka miliki kepada Naver untuk memastikan Naver memiliki kendali atas anak perusahaan keuangan yang digabungkan (sekitar 46,5% hak suara).

Dengan kata lain, meskipun secara formal Dunamu sebagai pemegang saham besar bergabung dengan Naver Financial, kontrol sebenarnya tetap berada di tangan perusahaan Naver. Pengaturan ini melindungi kepentingan pemegang saham Naver sekaligus memungkinkan manajemen Dunamu untuk menjadi pemangku kepentingan penting melalui kepemilikan saham, yang menjadi dasar untuk integrasi selanjutnya.

Sesuai dengan jadwal awal yang diumumkan oleh kedua pihak, Naver Financial dan Dunamu berencana untuk mengadakan rapat pemegang saham pada 22 Mei 2026, untuk memberikan suara tentang rencana penggabungan dengan pertukaran saham. Jika disetujui oleh pemegang saham, penyelesaian akhir pertukaran saham diharapkan akan selesai pada 30 Juni 2026. Transaksi ini juga perlu melalui pemeriksaan antimonopoli oleh Komisi Perdagangan Adil Korea (FTC), serta persetujuan dari otoritas pengawas keuangan atas perubahan pemegang saham utama.

Untuk melindungi kepentingan pemegang saham kecil dan menengah, rencana ini menetapkan hak permintaan pembelian kembali oleh pemegang saham yang tidak setuju—pemegang saham yang tidak setuju dapat meminta perusahaan untuk membeli kembali saham Naver Financial yang mereka miliki dengan harga 117,780 won Korea per saham antara 22 Mei 2026 hingga 11 Juni 2026. Jika jumlah total yang menggunakan hak pembelian kembali melebihi 1,1 triliun won Korea (sekitar 7,51 juta USD) dan kedua belah pihak tidak menyesuaikan rencana, transaksi mungkin gagal.

Namun, melihat reaksi pasar saat ini dan prospek kedua perusahaan, kemungkinan adanya ketidaksetujuan dari pemegang saham besar tidak tinggi. Di sisi regulasi, karena Upbit mendominasi pasar perdagangan kripto di Korea, FTC mungkin akan melakukan evaluasi ketat terhadap konsentrasi pasar setelah penggabungan, terutama memperhatikan apakah hal tersebut merugikan kepentingan konsumen. Namun, ada juga pandangan yang menyatakan bahwa mengintegrasikan Upbit ke dalam Naver yang memiliki hubungan baik dengan pemerintah justru dapat mengurangi hambatan regulasi. Secara keseluruhan, dalam konteks pemerintah Korea yang secara bertahap memperbaiki regulasi cryptocurrency dan menunjukkan sikap yang relatif lebih hangat dalam beberapa tahun terakhir, risiko kebijakan dari akuisisi ini semakin menurun.

“Pernikahan” Naver dan Dunamu dipandang sebagai tonggak penting dalam restrukturisasi peta teknologi dan keuangan Korea Selatan. Sebagai “raksasa internet” Korea Selatan dan platform pintu masuk tingkat nasional, Naver telah sering melakukan ekspansi di bidang pembayaran, komputasi awan, kecerdasan buatan, dan konten dalam beberapa tahun terakhir. Setelah akuisisi ini selesai, Naver akan memasukkan perdagangan aset kripto sebagai bidang baru dalam peta mereka, sementara Upbit dapat memanfaatkan ekosistem pengguna besar Naver. Kedua belah pihak berencana untuk membangun platform super terpadu yang menggabungkan pencarian, komunikasi, pembayaran, dan perdagangan aset virtual, untuk mengintegrasikan aset digital ke dalam berbagai aspek kehidupan sehari-hari orang Korea.

Secara spesifik, Naver saat ini memiliki platform pembayaran Naver Pay dengan volume transaksi tahunan lebih dari 180 triliun won Korea, yang diharapkan dapat terhubung dengan fungsi perdagangan kripto Upbit, memberikan pengguna layanan keuangan satu atap dari mata uang fiat ke cryptocurrency. Sementara itu, dalam penelitian jangka panjang Naver di departemen keuangan mengenai stablecoin yang terikat dengan won Korea, penyelesaian akuisisi ini pasti akan mempercepat pelaksanaan rencana ini. Selain itu, kedua belah pihak merencanakan investasi 100 triliun won Korea (sekitar 6,8 miliar dolar AS) dalam lima tahun ke depan, untuk membangun infrastruktur keuangan generasi berikutnya yang berbasis pada integrasi AI dan blockchain.

Perlu dicatat bahwa setelah pengumuman resmi mengenai akuisisi, pada 27 November 2025 pukul 04:42 waktu setempat, aset terkait jaringan Solana senilai sekitar 36,81 juta dolar AS telah dipindahkan ke dompet eksternal yang tidak diketahui. Upbit menyatakan telah mengonfirmasi skala kerugian dari insiden pencurian aset dan berencana untuk sepenuhnya menggunakan aset yang dimiliki Upbit untuk kompensasi, memastikan bahwa aset pengguna tidak terpengaruh.

Krisis: Pasar kripto yang lemah dan satu-satunya penantang Bithumb

Sebagai tokoh utama dalam akuisisi ini, Upbit saat ini adalah pemimpin yang tak terbantahkan di bidang perdagangan aset virtual Korea. Menurut data statistik dari Otoritas Pengawasan Keuangan Korea (FSS), pada paruh pertama tahun 2025, total volume perdagangan di platform Upbit mencapai 833 triliun won Korea (sekitar 642 miliar dolar AS), menyumbang 71,6% dari total perdagangan kripto nasional.

Pangsa pasar ini membuat Upbit hampir berada dalam posisi monopoli de facto, dengan bursa lama Bithumb menyusul dengan volume perdagangan 300 triliun won Korea dan pangsa pasar 25,8%, sementara platform lokal lainnya hanya menyumbang kurang dari 3%. Secara global, berkat investasi besar-besaran dari pengguna Korea, Upbit juga secara konsisten berada di peringkat teratas dalam daftar volume perdagangan cryptocurrency di dunia.

Namun, dibandingkan dengan tahun 2024, dominasi Upbit di pasar lokal mengalami penurunan tingkat tertentu. Perubahan ini terkait erat dengan kebangkitan pesaing utama Bithumb. Bithumb yang pada tahun 2023 mengalami penurunan pangsa pasar ke angka satu digit akibat masalah operasional dan kepatuhan, sejak tahun 2024 menerapkan strategi agresif seperti nol biaya untuk menarik ritel, pangsa pasar meningkat pesat. Media Korea KoreaTechDesk mengutip data dari The Block yang menyebutkan: pada kuartal ketiga tahun 2025, total volume transaksi Upbit sekitar 286,4 miliar dolar AS, sedikit meningkat dibandingkan tahun lalu; sementara volume transaksi Bithumb melonjak dari 4,7 miliar dolar AS tahun lalu menjadi 12,81 miliar dolar AS.

Beberapa analis menunjukkan bahwa Bithumb telah aktif bersaing untuk mendapatkan pengguna dan volume perdagangan dalam beberapa tahun terakhir untuk mempersiapkan pelistingnya sendiri, pasar perdagangan kripto Korea Selatan sedang bertransformasi dari “satu yang dominan dan banyak yang lemah” menjadi “dua yang kuat berdampingan”. Namun demikian, meskipun demikian, Upbit masih memiliki selisih yang sangat besar sekitar 40 poin persentase di depan Bithumb. Setelah berita akuisisi Naver muncul, perdebatan tentang valuasi kedua perusahaan sempat memanas, menunjukkan bahwa pasar mengakui premi yang relatif lebih tinggi dan posisi pemimpin Upbit.

Tren volume perdagangan Upbit dalam setahun terakhir

Pergerakan volume perdagangan Bithumb dalam setahun terakhir

Yang lebih menarik perhatian adalah perubahan suhu pasar secara keseluruhan—indikator volume perdagangan telah anjlok secara signifikan dibandingkan tahun lalu. Pada akhir 2024, pasar kripto Korea Selatan pernah mengalami gelombang euforia: menurut statistik, pada 3 Desember 2024, volume transaksi harian Upbit melonjak hingga 27,45 miliar USD, mencetak rekor tertinggi dalam sejarah, sekitar sepuluh kali lipat dari tingkat biasanya. Namun, setelah “malam gila” ini, suasana pasar berbalik drastis, memasuki jalur pendinginan pada 2025. Pada November 2025, rata-rata volume perdagangan harian Upbit hanya sekitar 1,78 miliar USD, anjlok 80% dari puncak akhir 2024. Volume transaksinya telah turun selama empat bulan berturut-turut dan cenderung berfluktuasi dalam kisaran sempit 2 miliar hingga 4 miliar USD.

Penurunan volume perdagangan dan pangsa pasar Upbit baru-baru ini merupakan hasil dari berbagai faktor yang saling berinteraksi. Selain tantangan kuat yang diprakarsai oleh Bithumb, perubahan lingkungan regulasi dan pergeseran preferensi investasi mungkin adalah penyebab yang lebih penting.

Pada paruh kedua tahun 2025, Otoritas Intelijen Keuangan Korea (FIU) mengenakan denda sekitar 35,2 miliar won kepada Dunamu, dengan alasan bahwa Upbit melanggar peraturan anti pencucian uang terkait identifikasi pelanggan dan dikenakan sanksi penutupan sementara selama tiga bulan untuk sebagian dari operasinya. Peristiwa ini berdampak pada citra merek Upbit dan pertumbuhan pengguna baru.

Selain itu, sejak awal tahun ini, pasar saham Korea Selatan mengalami bull market yang langka, di mana sejumlah besar dana ritel mengalir kembali dari pasar kripto ke pasar saham, yang dijuluki “kembalinya sayuran ke ladang yang baik”. Sektor teknologi yang diwakili oleh saham konsep AI memicu pasar, indeks KOSPI Korea Selatan telah naik lebih dari 70% sepanjang tahun ini, dan sering kali mencetak rekor tertinggi baru. Banyak investor muda yang sebelumnya antusias berdiskusi tentang altcoin, kini membahas “saham konsep AI/semikonduktor” di grup obrolan Kakao Talk dan forum Naver.

Pasar saham membagi dana spekulatif dan perhatian, yang tidak terpisahkan dari pendinginan tren global di industri cryptocurrency. Setelah pasar crypto memulai rebound kuat pada tahun 2024, semangat investasi ritel di Korea mencapai puncaknya musim panas ini. Namun, memasuki Q4 tahun ini, pasar cryptocurrency global kembali melemah, dan latar belakang makro ini tentu saja juga membebani sentimen pasar koin di Korea yang didominasi oleh ritel.

Stasiun berikutnya, mengincar pencatatan di Nasdaq?

Setelah penggabungan berita disampaikan, pasar sangat memperhatikan arah penawaran umum perdana (IPO) perusahaan induk Upbit. Faktanya, rumor IPO Dunamu sudah lama beredar. Sejak pasar bullish kripto pada tahun 2021, valuasi Dunamu sempat melonjak, dan pendirinya, Song Chi-hyung, masuk dalam jajaran orang kaya Korea, yang membuat industri berspekulasi bahwa perusahaan memiliki rencana untuk go public.

Namun karena lingkungan regulasi yang tidak jelas saat itu, Dunamu tidak melakukan langkah lebih lanjut. Setelah itu, Dunamu mengundang pemegang saham strategis termasuk Kakao, HYBE, melalui peningkatan modal yang terarah, yang sementara mengurangi kebutuhan modal. Dan setelah berita akuisisi Dunamu oleh Naver terungkap, rencana untuk IPO di AS kembali dibahas.

Menurut laporan Bloomberg, Upbit berencana untuk melakukan penawaran umum perdana (IPO) dengan Nasdaq sebagai pasar target setelah merger dengan Naver Financial selesai. Berita ini pertama kali diungkapkan oleh Bloomberg pada 24 November, yang menyatakan bahwa setelah merger selesai, Upbit akan mulai mempersiapkan rencana untuk go public di AS.

Meskipun Naver dan Dunamu belum memberikan tanggapan resmi mengenai rencana ini, beberapa media mainstream telah mengkonfirmasi niat strategis ini dari berbagai saluran. Harian Ekonomi Seoul di Korea melaporkan bahwa perusahaan baru yang digabungkan mungkin akan mencari untuk terdaftar di Nasdaq, dengan valuasi yang bisa mencapai 34 miliar dolar AS. Jika informasi ini benar, ini akan menjadikannya bursa kripto besar pertama di Asia yang terdaftar di pasar modal Amerika.

Perlu dicatat bahwa pesaing utama Upbit, Bithumb, juga sedang merencanakan untuk listing di AS. Cryptonews mengungkapkan bahwa Bithumb berusaha untuk mencuri start sebelum Upbit, dengan rencana untuk melantai di Nasdaq paling cepat pada tahun 2026. “Lomba listing” antara dua bursa Korea ini juga menunjukkan ambisi industri kripto Korea untuk keluar dari Korea, menuju panggung internasional dan mendapatkan pengakuan dari investor global.

Dari situasi saat ini, akuisisi Dunamu oleh Naver tidak mengurangi dorongan untuk go public, tetapi malah menciptakan kondisi yang lebih matang untuk IPO-nya. Melalui penggabungan, Dunamu akan menjadi bagian dari sektor keuangan Naver, menyelaraskan tata kelola perusahaan dan transparansi keuangan dengan perusahaan yang terdaftar, serta menghilangkan beberapa hambatan untuk IPO di masa depan. Dukungan dari Naver juga membantu meningkatkan kepercayaan investor internasional terhadap model bisnis Upbit.

Selain itu, sejak awal tahun ini, penerimaan pasar modal Amerika terhadap perusahaan kripto besar semakin meningkat, Circle, Bullish, Gemini, dan Galaxy Digital telah melantai di bursa, sementara Coinbase secara resmi dimasukkan ke dalam indeks S&P 500, menjadi bursa kripto pertama yang masuk ke S&P 500.

Upbit memilih untuk memanfaatkan angin segar industri saat ini, yang juga merupakan waktu terbaik untuk berhasil meluncur ke panggung Nasdaq.