S&P Global Menurunkan Penilaian Stabilitas Stablecoin Tether menjadi "Lemah" seiring dengan Pertumbuhan Cadangan Berisiko Tinggi

S&P Global Mengibarkan Risiko yang Meningkat dalam Cadangan Tether

S&P Global Ratings telah menilai kembali kemampuan Tether untuk mempertahankan peg satu banding satu dengan dolar AS, mengeluarkan skor terendahnya dalam kerangka Penilaian Stabilitas Stablecoin.

SSA untuk USDT telah diturunkan dari 4 (terbatas) menjadi 5 (lemah) setelah analisis mendalam tentang komposisi cadangan stablecoin, struktur tata kelola, dan kondisi penebusan. Penurunan ini mencerminkan peningkatan yang signifikan dalam paparan Tether terhadap aset berisiko tinggi, di samping adanya kesenjangan yang terus-menerus dalam transparansi terkait manajemen cadangan.

Menurut akta kuartalan terbaru, Tether memiliki cadangan sebesar 181,2 miliar dolar terhadap 174,4 miliar dolar USDT yang beredar pada 30 September 2025, dengan rasio kolateral sebesar 103,9 persen, turun dari 105,1 persen tahun sebelumnya. Sebagian besar cadangan ini tetap diinvestasikan dalam surat utang negara AS jangka pendek dan repos terbalik, yang dianggap S&P sebagai risiko rendah. Namun, porsi “aset berisiko lebih tinggi” telah tumbuh secara dramatis.

Aset Berisiko Tinggi Sekarang Mewakili 24 Persen dari Cadangan Tether

S&P menyoroti bahwa 24 persen dari cadangan Tether sekarang terdiri dari aset yang terkena risiko pasar, kredit, dan suku bunga, termasuk:

Bitcoin

Emas

Obligasi korporasi

Pinjaman terjamin

Investasi lain yang tidak disebutkan

Bitcoin sendiri mewakili 5,6 persen dari USDT yang beredar, yang melebihi margin overcollateralization sebesar 3,9 persen yang diimplikasikan oleh rasio cadangan saat ini. Ini berarti bahwa cadangan buffer tidak lagi dapat sepenuhnya menyerap penurunan harga besar dalam BTC atau aset volatil lainnya. Penurunan multi-aset oleh karena itu dapat menyebabkan USDT menjadi undercollateralized.

S&P mencatat bahwa Tether telah tumbuh menjadi salah satu pemegang terbesar U.S. Treasuries secara global, dengan lebih dari 130 miliar dolar dalam T-bills jangka pendek. Meskipun ukuran kepemilikan ini, terdapat celah kritis yang tetap ada dalam pengungkapan yang mencakup kustodian, mitra bank, dan eksposur pihak tertentu.

Kekhawatiran tentang Transparansi dan Tata Kelola Tetap Ada

Penilaian menunjukkan beberapa kelemahan yang sedang berlangsung:

1. Transparansi terbatas tentang komposisi cadangan

Tether menerbitkan laporan triwulanan yang disetujui oleh BDO Italia, tetapi tidak seperti stablecoin pesaing, Tether tidak menawarkan laporan bulanan. Dokumentasi yang tersedia tidak memiliki rincian terperinci tentang jenis aset, pihak lawan, dan eksposur risiko.

2. Tidak ada perlindungan segregasi aset

Tidak ada informasi publik yang memastikan bahwa aset cadangan dilindungi secara hukum jika terjadi kebangkrutan penerbit. Kerangka regulasi El Salvador, meskipun merupakan langkah maju, tetap kurang kuat dibandingkan dengan standar AS atau UE.

3. Hambatan Penebusan

Penebusan langsung memerlukan:

Akun yang sepenuhnya terverifikasi

Biaya verifikasi sebesar 150 dolar

Jumlah penebusan minimum sebesar 100.000 USDT

Biaya penebusan sebesar 0,1 persen atau 1.000 dolar

Sebagian besar pengguna bergantung pada likuiditas pasar sekunder, yang tetap kuat tetapi masih dibatasi oleh jam operasional sistem perbankan.

4. Risiko bisnis yang lebih luas

Ekspansi Tether ke sektor-sektor yang tidak terkait, termasuk AI, penambangan Bitcoin, dan energi, menimbulkan kekhawatiran tentang persimpangan antara usaha korporasi dan manajemen cadangan. Pengungkapan publik tidak menjelaskan bagaimana aktivitas ini dipisahkan secara internal.

Ulasan Teknologi dan Catatan Rekam

Di bidang teknologi, S&P mencatat bahwa:

USDT telah menerima audit eksternal pada kontrak pintar, tanpa ditemukan masalah dengan tingkat keparahan tinggi.

Kode sumber tidak bersifat open-source, tidak seperti banyak stablecoin pesaing.

Tether telah menghentikan jaringan yang lebih lama dan sekarang fokus terutama pada Ethereum dan Tron.

Secara historis, Tether telah menjaga stabilitas pegnya melalui beberapa krisis, termasuk keruntuhan Terra (2022), kebangkrutan FTX (2022), dan kegagalan Silicon Valley Bank (2023). Kapitalisasi pasarnya telah tumbuh dari 120 miliar menjadi 183 miliar dolar selama setahun terakhir, meskipun dominansinya relatif terhadap USDC telah menyusut.

Apa itu Tether (USDT)?

Tether (USDT) adalah stablecoin terbesar di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar. Diluncurkan pada 2014, tujuannya adalah untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan mendukung setiap token dengan aset yang disimpan dalam cadangan. USDT digunakan di berbagai bursa, platform DeFi, saluran remitansi, dan perdagangan lintas batas karena likuiditas dan aksesibilitas globalnya.

Tether diterbitkan oleh Tether Holdings melalui entitas yang didirikan di El Salvador. Perusahaan mengklaim dukungan cadangan penuh dan menerbitkan laporan triwulanan untuk memberikan visibilitas ke dalam basis asetnya.

Apa Itu Penilaian Global S&P?

S&P Global Ratings adalah salah satu penyedia peringkat kredit dan analisis keuangan independen terkemuka di dunia. Kerangka Penilaian Stabilitas Stablecoin (SSA) dirancang untuk mengevaluasi kemampuan stablecoin dalam mempertahankan pegnya, dengan menilai aspek-aspek seperti kualitas cadangan, tata kelola, transparansi, likuiditas, teknologi, dan lingkungan regulasi.

SSA bukanlah penilaian kredit. Sebaliknya, ia memberikan wawasan tentang risiko depegging dan ketahanan struktural stablecoin untuk peserta pasar dan regulator.

Kesimpulan

Penurunan peringkat USDT oleh S&P menjadi 5 (lemah) mengirimkan pesan yang jelas: meskipun Tether tetap dominan dan likuid, paparan yang semakin besar terhadap aset berisiko lebih tinggi dan keterbatasan transparansi menimbulkan kekhawatiran yang semakin meningkat untuk stabilitas jangka panjang.

Apakah Tether dapat meningkatkan posisinya tergantung pada:

Mengurangi paparan aset berisiko

Meningkatkan pengungkapan

Memperkuat tata kelola

Sesuai dengan harapan regulasi yang lebih ketat

Untuk saat ini, stablecoin terbesar di kripto menghadapi tekanan yang semakin meningkat untuk menunjukkan praktik manajemen risiko yang lebih kuat seiring dengan intensifikasi persaingan dan pengawasan regulasi.

Untuk informasi lebih lanjut tentang SSA kunjungi: Penilaian Stabilitas Stablecoin S&P – Tether (26-Nov-25)

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai S&P Global Menurunkan Penilaian Stabilitas Stablecoin Tether menjadi “Lemah” seiring dengan Pertumbuhan Cadangan Berisiko Tinggi di Berita Crypto – sumber terpercaya Anda untuk berita crypto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.