Non-farm Payrolls (NFP) mengejutkan "membludak"! The Federal Reserve (FED) terpecah dalam pengurangan suku bunga pada bulan Desember, Powell menghadapi tugas yang mustahil.

Pada 20 November, data non-pertanian AS mengejutkan dengan angka yang jauh lebih tinggi, dengan 119.000 pekerjaan baru yang ditambahkan pada bulan September, jauh melampaui ekspektasi pasar sebesar 50.000, membalikkan penurunan 4.000 pekerjaan setelah revisi bulan Agustus. Tingkat pengangguran sedikit meningkat menjadi 4,4%, tertinggi sejak Oktober 2021. Laporan yang mengakhiri “kekosongan data” selama 44 hari penutupan pemerintah ini membuat keputusan penurunan suku bunga oleh The Federal Reserve (FED) menjadi semakin kompleks.

Data non-pertanian melebihi ekspektasi 2 kali, mengakhiri 44 hari kekosongan data

Laporan yang sangat dinantikan oleh pasar yang dirilis oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) pada hari Kamis menunjukkan bahwa ekonomi AS menambahkan jumlah pekerjaan baru yang jauh melebihi ekspektasi pada bulan September. Jumlah pekerjaan non-pertanian meningkat sebesar 119.000, jauh melampaui konsensus pasar Dow Jones yang memprediksi penambahan 50.000 pekerjaan baru di bulan September, yang berarti data aktual adalah 2,38 kali dari yang diperkirakan. Selain itu, penambahan pekerjaan pada bulan Juli juga direvisi turun menjadi 72.000, berkurang 7.000 dari angka yang dirilis sebelumnya.

Selain data headline pekerjaan, BLS menyatakan bahwa tingkat pengangguran sedikit naik menjadi 4,4%, level tertinggi sejak Oktober 2021. Rata-rata upah per jam pada bulan September meningkat 0,2% secara bulanan dan 3,8% secara tahunan, masing-masing lebih rendah dari perkiraan pasar yang sebesar 0,3% dan lebih tinggi dari 3,7%. Perlambatan pertumbuhan upah menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja sedang mendingin, tetapi kinerja kuat dari data non-pertanian baru sebagian mengimbangi interpretasi ini.

Laporan ini mengakhiri “kekosongan data” pasar tenaga kerja selama 44 hari yang memecahkan rekor akibat penutupan pemerintah yang dimulai pada awal September. Selama periode ini, banyak lembaga pemerintah, termasuk Biro Statistik Tenaga Kerja (BLS) dan Biro Analisis Ekonomi, dilarang untuk mengumpulkan atau menerbitkan data ekonomi. Ini juga merupakan laporan pekerjaan pertama yang diterbitkan oleh BLS sejak data pekerjaan bulan Agustus yang dirilis pada 5 September.

Reaksi pasar segera mencerminkan kompleksitas ini. Harga emas spot sempat turun sebelum rebound ke 4,087.32 USD/ons, memulihkan penurunan setelah non-farm. Data yang mengejutkan positif akan memperkuat posisi anggota hawkish dari Komite Pasar Terbuka Federal, yang selalu memperingatkan bahwa The Federal Reserve (FED) tidak seharusnya terburu-buru dalam menurunkan suku bunga. Para trader juga terus bertaruh bahwa The Federal Reserve (FED) akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan tanggal 9-10 Desember. Ini juga merupakan laporan pekerjaan terakhir yang diterima pejabat Fed sebelum pertemuan tersebut.

Data lain yang dirilis oleh Departemen Tenaga Kerja AS pada hari Kamis menunjukkan bahwa untuk minggu yang berakhir pada 15 November, jumlah klaim pengangguran baru adalah 220.000, turun 8.000 dari minggu sebelumnya, lebih baik dari ekspektasi pasar sebesar 227.000. Ini semakin mengkonfirmasi ketahanan pasar tenaga kerja.

Pertumbuhan lapangan kerja terdistribusi, sektor kesehatan memimpin sementara transportasi jatuh

Sumber pertumbuhan lapangan kerja pada bulan September masih terfokus pada struktur industri yang sudah dikenal, tetapi menunjukkan perbedaan yang jelas. Sektor kesehatan menambah 43.000, sejalan dengan tren tahun lalu, terus menjadi mesin pertumbuhan lapangan kerja terbesar. Bar dan restoran menyumbang 37.000, menunjukkan bahwa sektor jasa tetap tangguh di tengah fluktuasi ekonomi. Sektor bantuan sosial meningkat 14.000.

Sinyal yang mengkhawatirkan muncul di sisi penurunan. Sektor transportasi dan penyimpanan mengalami penurunan 25.000, yang mungkin mencerminkan perlambatan pertumbuhan e-commerce dan penurunan permintaan logistik. Sektor pemerintah federal berkurang 3.000, dengan total penurunan 97.000 sepanjang tahun, yang sebelumnya merupakan sumber penting pertumbuhan pekerjaan. Penurunan yang berkelanjutan dalam pekerjaan sektor pemerintah menunjukkan bahwa kebijakan penghematan fiskal mulai memberikan dampak yang nyata.

Survei rumah tangga yang digunakan untuk menghitung tingkat pengangguran menunjukkan sinyal pekerjaan yang lebih kuat, yang merupakan kontras menarik dengan data non-pertanian dari survei perusahaan. Total jumlah pekerjaan meningkat 251 ribu, ukuran angkatan kerja meningkat 470 ribu, mencapai rekor 171,2 juta, dan tingkat partisipasi angkatan kerja sedikit meningkat menjadi 62,4%, yang merupakan yang tertinggi sejak Mei.

Angka Kunci Data Non-Pertanian

Pekerjaan Baru: 119 ribu (perkiraan 50 ribu, melebihi perkiraan 138%)

Tingkat Pengangguran: 4.4% (nilai sebelumnya 4.3%, tertinggi sejak Oktober 2021)

Pertumbuhan Gaji: Bulanan 0.2%, Tahunan 3.8% (lebih rendah dari ekspektasi)

Tingkat Partisipasi Angkatan Kerja: 62,4% (tertinggi sejak Mei)

Perbedaan antara survei rumah tangga dan survei perusahaan ini menambah ketidakpastian dalam keputusan pemotongan suku bunga oleh The Federal Reserve (FED). Data survei rumah tangga yang kuat mendukung posisi hawkish, sementara survei perusahaan yang relatif moderat memberikan argumen bagi posisi dovish.

The Federal Reserve (FED) mengalami perpecahan serius dalam penurunan suku bunga, minoritas mungkin menjadi mayoritas

（Sumber: The Wall Street Journal）

Jurnalis terkenal dari The Wall Street Journal, Nick Timiraos yang dikenal sebagai “corong The Federal Reserve (FED)”, menyatakan bahwa berdasarkan notulen pertemuan The Federal Reserve (FED) bulan Oktober yang dirilis pada Rabu sore waktu setempat, perbedaan pendapat di antara para pembuat kebijakan mengenai apakah harus menurunkan suku bunga bulan depan semakin mendalam, sehingga semakin banyak—bahkan mungkin membentuk mayoritas tipis—pejabat yang bersikap reservatif terhadap penurunan suku bunga pada bulan Desember.

Notulen rapat yang dirilis tiga minggu kemudian menunjukkan: “Para peserta menyatakan pandangan yang sangat berbeda tentang kebijakan mana yang paling tepat untuk diambil dalam pertemuan Desember.” Bulan lalu, The Federal Reserve (FED) memutuskan untuk menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin dengan hasil suara 10 berbanding 2, mengurangi kisaran suku bunga menjadi 3,75%-4%. Namun, notulen mengungkapkan bahwa sejumlah pejabat — kemungkinan besar ketua bank sentral daerah yang berpartisipasi dalam diskusi tetapi tidak memiliki hak suara dalam rapat keputusan suku bunga — menentang keputusan penurunan suku bunga ini.

Risalah ini menunjukkan situasi perpecahan yang jarang terjadi dalam beberapa tahun terakhir: Komite terjebak dalam perpecahan serius mengenai langkah selanjutnya. Catatan pertemuan mencatat bahwa “banyak” pejabat percaya bahwa pemotongan suku bunga pada bulan Desember tidak memiliki alasan yang cukup - jumlah pejabat ini lebih banyak daripada yang percaya bahwa pemotongan suku bunga “sangat mungkin sesuai”. Namun, risalah tersebut juga menunjukkan bahwa setelah pertemuan bulan Desember, sebagian besar pejabat percaya bahwa pemotongan suku bunga lebih lanjut masih diperlukan.

Investor yang sebelumnya menganggap bahwa pemotongan suku bunga pada pertemuan 9-10 Desember sudah pasti, baru-baru ini juga mulai beranggapan bahwa hasil dari hal ini sulit diprediksi. Setelah Departemen Tenaga Kerja mengumumkan bahwa data ketenagakerjaan bulan Oktober yang seharusnya dirilis pada 7 November akan ditunda hingga setelah pertemuan The Federal Reserve (FED), probabilitas pemotongan suku bunga yang terkandung di pasar telah turun drastis menjadi sekitar 33%. Investor tampaknya berpendapat bahwa jika tidak ada data ketenagakerjaan baru yang dapat mengungkap tanda-tanda kelemahan ekonomi, kesediaan pejabat untuk mendukung pemotongan suku bunga pada bulan Desember akan berkurang.

Pertarungan sengit antara pihak hawkish dan dovish, Powell menghadapi tugas yang mustahil

Karena kurangnya indikator ekonomi reguler, para pejabat The Federal Reserve (FED) menghadapi penilaian kebijakan yang lebih sulit. Setelah pemotongan suku bunga berturut-turut di bulan September dan Oktober, apakah akan ada pemotongan suku bunga lagi di bulan Desember menjadi semakin sensitif. Notulen rapat The Federal Reserve (FED) bulan Oktober menunjukkan bahwa beberapa pejabat menekankan kesulitan dalam membuat kebijakan di tengah kurangnya data, dan bersikap hati-hati terhadap pemotongan suku bunga lebih lanjut di bulan Desember.

Kondisi pasar tenaga kerja adalah fokus inti dari perbedaan ini. Beberapa pembuat kebijakan khawatir bahwa permintaan ekonomi yang lemah akan menyebabkan perusahaan mengurangi ukuran tenaga kerja. Waller menunjukkan pada hari Senin bahwa lebih banyak perusahaan “mulai mendiskusikan pemecatan karyawan”. Kelompok pejabat ini memiliki kekhawatiran yang relatif ringan terhadap inflasi, percaya bahwa penurunan ekonomi akan membatasi ruang bagi perusahaan untuk menaikkan harga. Mereka khawatir bahwa jika terlalu menekankan risiko inflasi yang terus-menerus, ekonomi mungkin secara tidak sadar tergelincir ke dalam resesi.

Satu kelompok pejabat berpendapat bahwa ekonomi akan terus tumbuh secara moderat, dan khawatir bahwa tingkat inflasi yang telah berada di atas target 2% dari The Federal Reserve (FED) selama empat tahun berturut-turut, mungkin akan terus meningkat akibat kenaikan harga terkait tarif selama dua tahun ke depan. Para pejabat ini memperingatkan bahwa perusahaan yang berhasil mengalihkan biaya akibat pandemi mungkin akan semakin berani, sehingga tingkat inflasi tetap di level sedikit di bawah 3%, sulit untuk kembali ke target kebijakan 2%. Perlu dicatat bahwa kelompok ini sedang berkembang.

Ketua The Federal Reserve (FED) Jerome Powell sedang menghadapi tugas yang hampir mustahil: menjembatani perbedaan dan membangun konsensus. Analis Evercore ISI, Krishna Guha, mencatat: “Kecuali jika keberuntungan hadir dan data secara ajaib menunjukkan arah, ia hanya dapat memilih antara dua keburukan.” Meskipun ada kritik bahwa budaya pencarian konsensus di The Federal Reserve (FED) telah memicu “pemikiran kelompok”, anggota dewan Waller pada hari Senin secara tegas menyatakan bahwa situasinya akan sangat berbeda bulan depan: “Bersiaplah, Anda mungkin menyaksikan fenomena 'non-pemikiran kelompok' yang paling jarang terjadi di Komite Pasar Terbuka Federal dalam waktu yang lama.”

Dalam konferensi pers setelah pertemuan bulan lalu, Powell secara aktif menyebutkan bahwa pemotongan suku bunga pada bulan Desember tidaklah pasti. Ia menekankan dengan nada yang tidak biasa: “Jauh dari itu,” dan menyatakan bahwa “sekarang semakin banyak anggota yang percaya, kita setidaknya harus menunda tindakan, menunggu pertemuan berikutnya untuk membahas lebih lanjut.” Pernyataan publik yang jarang ini menunjukkan bahwa Powell telah menyadari keseriusan perbedaan pendapat di dalam.