Mengapa Trump membiarkan pasar runtuh? Bitcoin hilang 1 triliun dolar dalam 41 hari.

Bitcoin telah jatuh di bawah titik awal selama masa jabatan kedua Trump, Ethereum telah menghapus keuntungan selama beberapa bulan, sementara seluruh pasar Aset Kripto telah kehilangan lebih dari 1,1 triliun dolar dalam waktu singkat 41 hari. Para ahli industri menyatakan bahwa gelombang jual saat ini bukanlah penyesuaian pasar yang sederhana, melainkan merupakan kehancuran struktural yang dipicu oleh dampak makroekonomi, diperbesar oleh efek leverage, dan diperparah oleh penjualan kolektif para investor jangka panjang.

Dampak tarif Trump memicu reaksi berantai kejatuhan

（sumber：Trading View）

Katalis pertama dari kejatuhan ini berasal dari Washington, bukan dari kebijakan aset kripto. Trump mengumumkan perluasan tarif terhadap China pada awal Oktober, yang memicu perubahan cepat dalam preferensi risiko global. Tindakan ini segera menyebabkan gejolak di pasar saham, komoditas, dan valuta asing, sementara reaksi pasar aset kripto sangat tajam. Penggunaan leverage memastikan hal ini.

Bitcoin dan Ethereum memasuki periode kenaikan dengan penuh percaya diri pada bulan Oktober, berkat tingginya volume kontrak terbuka dan posisi long yang agresif. Namun, dampak makro dari Trump seolah menyentuh salah satu titik tekanan dari struktur tersebut. Penjualan awal memaksa trader yang terlalu terlever untuk menutup posisi mereka, yang pada gilirannya menekan harga dan memicu likuidasi lebih lanjut.

Akibatnya, penurunan drastis pada 10 Oktober menghasilkan grafik lilin harga Bitcoin yang pertama kali menembus 20000 dolar AS dalam sejarah, dengan likuidasi mencapai 20 miliar dolar AS. Angka ini sangat jarang dalam sejarah Aset Kripto, menunjukkan bahwa tingkat leverage pasar telah mencapai level berbahaya. Bahkan setelah kepanikan awal mereda, kerusakan struktural masih ada, likuiditas menyusut, volatilitas meningkat, dan pasar menjadi sangat sensitif terhadap tekanan jual yang meningkat.

Partner Placeholder VC Chris Burniske mengatakan: “Saya yakin bahwa penurunan besar pada 10 Oktober lalu sempat membuat pasar Aset Kripto terhenti—setelah mengalami kejatuhan yang begitu dramatis, sulit untuk segera membentuk momentum kenaikan yang berkelanjutan. Siklus kali ini sangat mengecewakan bagi banyak orang, dan ini mungkin membuat orang terjebak saat berharap pada prospek yang lebih baik atau rekor tertinggi sejarah.”

Oleh karena itu, keputusan kebijakan makro yang awalnya ditetapkan telah berevolusi menjadi siklus ganas yang didorong oleh mesin. Pengumuman tarif → penurunan preferensi risiko → posisi long yang terpaksa dilikuidasi → penurunan harga memicu lebih banyak likuidasi → kekeringan likuiditas memperbesar volatilitas → penjualan panik semakin cepat. Begitu reaksi berantai ini dimulai, bahkan kebijakan enkripsi yang paling ramah sekalipun tidak dapat menghentikannya.

43 Hari Penutupan Pemerintah Memperburuk Kejatuhan Pasar

Jika tarif adalah pemicu, maka penutupan pemerintah Amerika Serikat yang menyusul mempercepat kehancuran ini. Penutupan kali ini berlangsung selama 43 hari yang memecahkan rekor, menyebabkan likuiditas pasar tradisional menyusut, mengurangi selera risiko, dan menurunkan kedalaman perdagangan di bursa futures dan produk derivatif.

Pasar Aset Kripto sangat rentan. Kurangnya likuiditas memperburuk volatilitas harga, memaksa trader produk derivatif untuk menutup posisi di tengah melebaran spread dan berkurangnya aktivitas pembuat pasar. Selain itu, penutupan pemerintah AS juga mengganggu ekspektasi makroekonomi. Investor yang awalnya mengharapkan kebijakan stabil justru menghadapi ketidakpastian, pasar pembiayaan menjadi ketat, dan pasar Aset Kripto juga terguncang akibat dumping yang dipaksakan.

Dampak ganda dari tarif dan penutupan pemerintah telah menyebabkan siklus umpan balik, di mana penurunan likuiditas memperburuk volatilitas, dan volatilitas lebih lanjut mengurangi likuiditas. Meskipun pasar secara umum mengharapkan pemerintah untuk memulai kembali operasinya akan meredakan tekanan, ketika pemerintah akhirnya mengakhiri penutupan pada 13 November, pasar hampir tidak bereaksi, karena kerusakan struktural sudah terbentuk pada saat itu.

Dampak penutupan pemerintah terhadap pasar enkripsi bersifat multi-lapis. Pertama, ini menunda keputusan regulasi termasuk persetujuan ETF, ketidakpastian ini memaksa investor institusi untuk mengambil sikap menunggu dan melihat. Kedua, karyawan pemerintah yang bekerja tanpa gaji atau terpaksa cuti, mengurangi daya beli dan keinginan untuk menanggung risiko secara keseluruhan. Ketiga, selama periode penutupan, publikasi data oleh lembaga federal terputus, membuat analisis makroekonomi menjadi sulit, yang meningkatkan ketidakpastian di pasar.

Bagaimana Penutupan Pemerintah Memperbesar Efek Kejatuhan

Penyempitan Likuiditas: Penyempitan likuiditas di pasar keuangan tradisional menyebar ke pasar kripto, pengurangan aktivitas pembuat pasar menyebabkan penyebaran harga yang lebih besar.

Premium ketidakpastian: Ketidakpastian kebijakan memaksa investor institusi untuk mengurangi posisi atau menangguhkan investasi baru, aliran dana ETF meningkat.

Dampak Psikologis: Penutupan pemerintah yang berlangsung selama 43 hari menciptakan rekor sejarah, kepercayaan pasar runtuh memicu dumping yang panik.

leverage, paus raksasa, dan aliran dana ETF tiga serangan

（sumber：SoSoValue）

Faktor penting lain yang menyebabkan tingkat kejatuhan ini menjadi lebih parah adalah mekanisme di baliknya. Karakteristik leverage dari Aset Kripto memungkinkan jutaan trader menggunakan leverage 20x, 50x, atau bahkan 100x untuk melakukan trading, yang membuat pasar menjadi sangat rentan. Analis dari Kobeisi Communications menunjukkan bahwa bahkan fluktuasi harian sebesar 2% sudah cukup untuk membuat trader yang menggunakan 100x leverage kehilangan semua modalnya. Oleh karena itu, ketika jutaan akun berada pada posisi tinggi seperti ini, efek domino menjadi tak terhindarkan.

Analis juga menunjukkan bahwa dari 6 Oktober hingga penulisan artikel ini, pasar mengalami tiga periode di mana jumlah likuidasi harian melebihi 1 miliar dolar, serta beberapa hari perdagangan dengan jumlah likuidasi melebihi 500 juta dolar. Oleh karena itu, setiap hari likuidasi akan memicu lebih banyak penjualan paksa, menurunkan harga, dan menyebabkan dumping mekanis, tanpa perlu adanya perburukan lebih lanjut dalam sentimen pasar. Tekanan mekanis ini diperburuk oleh keluarnya dana institusi, dengan keluarnya dana ini mulai terjadi secara diam-diam sejak pertengahan hingga akhir Oktober.

Bulan ini, arus keluar dana dari ETF Bitcoin melebihi 2 miliar dolar AS, mencatatkan rekor arus keluar dana bulanan terbesar kedua sejak diluncurkan pada tahun 2024. Ini kebetulan terjadi saat efek leverage dicabut, menghilangkan lapisan dukungan kunci bagi pembeli. ETF Bitcoin sebelumnya dianggap sebagai saluran utama bagi masuknya dana institusi, dan arus keluar dananya berarti bahwa investor institusi sedang menarik diri, yang merupakan pukulan yang menghancurkan bagi kepercayaan pasar.

（sumber: CryptoQuant）

Namun mungkin kekuatan yang paling menentukan berasal dari paus Bitcoin dan pemegang jangka panjang. Menurut CryptoQuant, pemegang jangka panjang telah menjual sekitar 815000 koin Bitcoin dalam 30 hari terakhir, yang merupakan gelombang distribusi Bitcoin terbesar sejak Januari 2024. Pemegang jangka panjang ini biasanya dianggap sebagai “iman yang kuat”, dan penjualan mereka membunuh ruang untuk kenaikan.

Dan karena ETF saat ini mengalami aliran dana keluar dan bukan masuk, pasar terjebak dalam dua kekuatan besar: penarikan dana institusi dan para pengadopsi Bitcoin awal yang menjual saat harga melemah. Mereka bersama-sama membangun dinding penjualan yang terus-menerus dan mendominasi. Ketika institusi dan paus memilih untuk keluar pada saat yang sama, investor ritel tidak memiliki kekuatan untuk mendukung harga, sehingga kejatuhan menjadi hal yang tak terhindarkan.

Kebijakan ramah tidak dapat menghentikan kelemahan struktural

Mengingat Bitcoin memiliki daya politik, regulasi, dan institusi yang lebih kuat pada tahun 2025 daripada pada periode sejarah mana pun, pelajaran dari siklus ini tidak dapat dihindari. Sikap pemerintah bersahabat, posisi otoritas pengawas konsisten, ETF membuat Bitcoin menjadi hal biasa bagi investor mainstream, dan perusahaan memasukkan Bitcoin ke dalam neraca dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun, pasar tetap jatuh.

Penurunan tahun ini menunjukkan bahwa aset kripto akhirnya telah berkembang menjadi kategori aset yang sensitif terhadap ekonomi makro. Saat ini, industri keuangan tidak lagi beroperasi secara terpisah, dan tidak lagi terpisah dari siklus keuangan tradisional. Dukungan kebijakan memang penting, tetapi dampak dari guncangan makro, pengetatan likuiditas, dinamika leverage, dan perilaku paus jauh lebih signifikan.

Penjualan ini juga menandai titik balik dalam cara penilaian risiko. Aset Kripto sedang memasuki fase baru, di mana faktor struktural seperti kondisi likuiditas, aliran dana institusional, posisi produk derivatif, dan distribusi paus memiliki pengaruh yang lebih besar dibandingkan dengan optimisme yang dihasilkan oleh propaganda politik atau kenyamanan psikologis yang diberikan oleh popularitas ETF.

Secara esensial, pemerintah yang paling mendukung aset kripto dalam sejarah Amerika Serikat tidak melindungi pasar dari dampak kerentanan struktural terdalamnya, melainkan justru mengekspos kerentanan tersebut. Pemerintahan Trump memecat ketua SEC Gensler, mendorong cadangan strategis Bitcoin, dan menandatangani perintah eksekutif yang memungkinkan dana pensiun berinvestasi dalam aset kripto, yang mana kebijakan-kebijakan ini akan dianggap sebagai berita baik tertinggi untuk industri kripto setahun yang lalu. Namun, ketika dampak tarif dan penutupan pemerintah menyerang, kebijakan-kebijakan ini sama sekali tidak dapat menghentikan keruntuhan.

Kontradiksi ini mengungkapkan sebuah kebenaran yang kejam: Aset Kripto telah berevolusi dari “aset anti-establishment” menjadi “aset yang sensitif terhadap makro”. Ia tidak lagi dapat berdiri sendiri ketika sistem keuangan tradisional runtuh, tetapi malah mungkin jatuh lebih parah karena likuiditas yang lebih buruk dan leverage yang lebih tinggi. Bitcoin pernah dipromosikan sebagai “emas digital” dan “alat lindung nilai terhadap inflasi”, tetapi kali ini jatuhnya menunjukkan bahwa, dalam krisis likuiditas, kinerjanya lebih mirip dengan saham teknologi daripada emas.

Empat Masalah Struktural yang Terungkap oleh Kejatuhan Ini

Ketergantungan Leverage: Pasar sangat bergantung pada perdagangan dengan leverage tinggi untuk mempertahankan kenaikan, begitu likuidasi terpicu, akan menyebabkan keruntuhan berantai.

Likuiditas Rentan: Dibandingkan dengan pasar tradisional, likuiditas pasar kripto masih kurang, perintah jual besar dapat menyebabkan fluktuasi harga yang tajam.

Dominasi Paus: Sebagian kecil pemilik besar memiliki proporsi signifikan dari pasokan Bitcoin, keputusan dumping mereka memiliki dampak besar pada pasar.

Sensitivitas Makro: Aset Kripto tidak dapat terlepas dari siklus keuangan tradisional, guncangan makro akan langsung berdampak pada pasar kripto.

Apa yang bisa kita pelajari dari krisis ini

Aset ETF spot meningkat pesat, perusahaan memegang obligasi negara dalam jumlah besar dan menyimpan Bitcoin, para pemimpin industri melihat tahun 2025 sebagai awal dari siklus bullish struktural. Namun kenyataannya adalah, Bitcoin telah anjlok dari rekor tertinggi 126000 dolar pada 6 Oktober menjadi sekitar 92000 dolar saat ini, dengan penurunan sebesar 27%. Ether jatuh dari 4946 dolar menjadi sekitar 3200 dolar, dengan penurunan sebesar 35%. Seluruh pasar enkripsi telah menguap lebih dari 1,1 triliun dolar kapitalisasi pasar dalam 41 hari.

Pelajaran terbesar dari kejatuhan ini adalah: dukungan politik tidak sama dengan stabilitas pasar. Pemerintahan Trump memberikan lingkungan kebijakan yang paling ramah dalam sejarah enkripsi, tetapi tetap tidak dapat melindungi pasar dari kerusakan akibat kekurangan strukturalnya sendiri. Mekanisme internal seperti leverage, likuiditas, dan perilaku paus lebih menentukan tren harga jangka pendek daripada dukungan kebijakan eksternal.

Bagi investor, ini berarti harus mengevaluasi kembali risiko. Tidak bisa hanya karena pemerintah bersahabat lalu mengira pasar akan terus naik, dan juga tidak bisa mengabaikan risiko leverage hanya karena ETF diluncurkan. Investor jangka panjang yang sebenarnya perlu siap menghadapi penyesuaian tingkat “krisis kelangsungan hidup” dan tetap tenang saat pasar panik. Seperti yang dikatakan Tom Lee: “Untuk mendapatkan keuntungan dari siklus super seratus kali ini, harus mampu menghadapi krisis kelangsungan hidup dan terus memegang aset.”

Kejadian jatuhnya pasar ini juga mengingatkan lembaga pengawas bahwa kematangan pasar kripto masih belum cukup. Masalah seperti penggunaan leverage berlebihan, likuiditas yang rapuh, dan dominasi paus, semua perlu diselesaikan melalui kerangka regulasi yang lebih baik. Namun, reformasi struktural ini memerlukan waktu, dalam jangka pendek investor hanya dapat belajar untuk hidup berdampingan dengan volatilitas.