Menganalisis logika dasar dari "emas big pump"

Ditulis oleh: Nathan Ma, Co-founder DMZ Finance

Ketika harga emas menembus 4000 dolar per ons pada tahun 2025, banyak orang baru menyadari: aset yang dianggap “konservatif” ini sedang mengalami lonjakan yang mencengangkan.

Pergerakan harga emas dan tingkat pengembalian tahunan 2001-2025. Melihat data historis, jalur kenaikan emas terlihat jelas.

Tren kenaikan harga emas yang cepat antara tahun 2019-2025

Dengan fokus pada data yang dimulai dari tahun 2019, tidak sulit untuk menemukan bahwa dari 1500 dolar AS pada tahun 2019 hingga 4000 dolar AS pada tahun 2025, tingkat pengembalian tahunan majemuk melebihi 18%, jauh melampaui sebagian besar kategori aset tradisional.

Kenaikan ini bukan kebetulan, tetapi merupakan hasil yang pasti dari kerja sama empat faktor inti.

I. 2019 - Perubahan Sistem: Basel III Mendefinisikan Ulang Nilai Emas

Titik balik nasib emas dimulai dengan sebuah dokumen regulasi perbankan internasional yang bernama “Basel III”.

Kerangka regulasi yang diperkenalkan setelah krisis keuangan 2008 ini mulai diterapkan secara penuh di ekonomi utama dunia sekitar tahun 2019. Tujuan inti dari regulasi ini sangat jelas: memastikan bahwa bank memiliki cukup banyak modal berkualitas tinggi untuk menghadapi risiko. Di bawah aturan baru ini, posisi emas mengalami perubahan yang mendasar.

Dalam kerangka regulasi yang lama, emas diklasifikasikan sebagai “aset tingkat tiga” - bank yang memiliki emas harus membayar biaya modal yang mahal. Logam berharga yang telah ada selama ribuan tahun ini, dalam sistem keuangan modern, ternyata menjadi beban.

Namun, Basel III membuat keputusan revolusioner: menetapkan bobot risiko emas fisik secara resmi menjadi nol. Ini berarti, dalam penilaian risiko bank, emas kini berdiri sejajar dengan uang tunai dan utang berdaulat teratas.

Perubahan ini secara langsung menurunkan biaya yang ditanggung bank untuk memiliki emas, mendorong bank untuk memasukkan emas ke dalam portofolio aset likuid berkualitas tinggi. Emas kembali ke pusat sistem keuangan, meletakkan dasar institusional untuk kenaikan harga selanjutnya.

II. 2022 - Perang Rusia-Ukraina: Gelombang de-dollarization yang dipicu oleh 300 miliar dolar yang dibekukan

Jika Basel III pada tahun 2019 membuka jalan bagi kenaikan harga emas, maka perang Rusia-Ukraina pada tahun 2022 secara langsung menyalakan mesinnya.

Cadangan devisa Rusia sekitar 3000 miliar dolar AS dibekukan, memperlihatkan kepada seluruh dunia bentuk lain dari keruntuhan “kepercayaan” — bahkan obligasi dan simpanan yang didukung oleh kredit negara berdaulat dapat lenyap dalam semalam di hadapan risiko politik.

Peristiwa ini mendorong bank sentral di seluruh dunia untuk meninjau kembali keamanan aset cadangan. Menurut data Dana Moneter Internasional, proporsi dolar AS dalam cadangan valuta asing global telah turun dari 72% pada tahun 2000 menjadi 58% pada tahun 2025, mencatatkan level terendah dalam hampir tiga puluh tahun. Sementara itu, lebih dari 20% bank sentral pada tahun 2024 menyatakan akan terus menambah kepemilikan emas dalam dua tahun ke depan.

Tren ini terlihat jelas di seluruh dunia. Bank Sentral India telah menambah lebih dari 200 ton emas antara tahun 2023-2025, sehingga proporsi cadangan emasnya meningkat menjadi 8%; Bank Sentral Polandia juga menambah sekitar 130 ton dalam periode yang sama dan menyatakan bahwa “risiko geopolitik adalah faktor kunci dalam keputusan penambahan”; Otoritas Moneter Singapura juga mengumumkan pada tahun 2024 bahwa mereka akan meningkatkan cadangan emas sebesar 15% untuk meningkatkan ketahanan sistem keuangan.

Serangkaian tindakan bank sentral di berbagai negara ini menandakan bahwa dunia sedang mengalami rekonstruksi aset cadangan yang mendalam. Ketika risiko kredit kedaulatan mulai tampak, emas yang tidak memerlukan komitmen dari pihak lawan menjadi pilihan yang tak terhindarkan bagi bank sentral di bawah lingkungan geopolitik yang baru.

Tiga, 3 tahun pandemi - Pencetakan uang berlebihan: Pengenceran daya beli dolar yang berkelanjutan

Lonjakan harga emas juga mencerminkan pengurangan daya beli mata uang fiat, terutama dolar AS.

Secara teori, sebagai aset fisik yang langka, emas dapat berfungsi sebagai alat pelindung nilai terhadap inflasi hingga tingkat tertentu. Ketika pemerintah menerbitkan uang dalam jumlah besar yang mengakibatkan penurunan daya beli, emas karena kelangkaannya yang melekat, dapat dihargai dalam lebih banyak satuan mata uang.

Selama tiga tahun pandemi, bank sentral utama di seluruh dunia menerapkan kebijakan pelonggaran moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya. Neraca Federal Reserve berkembang pesat dari sekitar 4 triliun dolar AS pada awal tahun 2020 menjadi hampir 9 triliun dolar AS pada puncaknya di tahun 2022, dengan peningkatan lebih dari 125%. Sementara itu, suplai uang M2 di AS melonjak dari 15 triliun dolar AS menjadi 21 triliun dolar AS antara tahun 2020-2022, dengan peningkatan lebih dari 40%, yang merupakan laju pertumbuhan uang tercepat sejak Perang Dunia II.

Melihat kembali sejarah, meskipun kinerja emas dalam menghadapi inflasi tidak selalu efektif, tetapi pada periode tertentu memang telah berperan signifikan. Selama tahun 70-an, Amerika Serikat mengalami “stagflasi”, dengan rata-rata inflasi CPI mencapai 7,1% per tahun. Pada waktu yang sama, harga emas melonjak dari sekitar 35 dolar AS per ons pada tahun 1970, menjadi sekitar 670 dolar AS per ons pada puncaknya pada tahun 1980, dengan kenaikan lebih dari 1800%.

Pada tahun 2021-2023, kendala rantai pasokan pasca-pandemi COVID-19 dan stimulus fiskal besar-besaran meningkatkan inflasi global. CPI AS mencapai 9,1% pada bulan Juni 2022, tertinggi dalam 40 tahun. Meskipun selama periode tersebut Federal Reserve cepat menaikkan suku bunga yang memberikan tekanan pada harga emas, lingkungan inflasi tinggi tetap memberikan dukungan penting bagi emas.

Data menunjukkan bahwa sejak tahun 2000, daya beli riil dolar telah menurun sekitar 40%, dan pengurangan nilai jangka panjang ini telah membuat investor yang mencari perlindungan nilai terpaksa mencari alternatif di luar kredit dolar.

Empat, Perubahan Gudang di Tiongkok - Rekonstruksi Cadangan: Penyesuaian Strategis Bank Sentral Global

Strategi manajemen cadangan devisa Tiongkok menjadi variabel penting yang memengaruhi pasar emas.

Dibandingkan dengan akhir tahun 2019, struktur cadangan devisa China menunjukkan tren yang jelas “mengurangi utang dan menambah emas”: kepemilikan obligasi AS turun dari 1,0699 triliun dolar AS menjadi 730,7 miliar dolar AS (per Juli 2025), penurunan bersih sebesar 339,2 miliar dolar AS, dengan persentase penurunan mencapai -31,7%; sementara cadangan emas resmi meningkat dari 1948 ton menjadi 2303,5 ton (per September 2025), dengan penambahan bersih 355 ton, meningkat sebesar +18,2%. Di balik pengurangan dan penambahan ini, terdapat pertimbangan strategis mendalam dari bank sentral China.

Cadangan devisa China sangat besar, tetapi di balik cadangan besar ini terdapat perubahan struktural dalam alokasi aset—pengurangan moderat dalam kepemilikan obligasi AS dan peningkatan bertahap dalam kepemilikan emas.

Hingga akhir September 2025, proporsi emas dalam aset cadangan internasional resmi China hanya 7,7%, jauh di bawah rata-rata global sekitar 15%. Ini berarti bahwa ke depan, bank sentral China masih memiliki ruang yang cukup untuk terus menambah kepemilikan emas.

Tren ini tidak hanya terjadi di China. Menurut data dari Dewan Emas Dunia, lonjakan pembelian emas oleh bank sentral global terus meningkat setelah mencetak rekor historis pada tahun 2022 (1136 ton). Pasar secara umum memperkirakan bahwa jumlah neto pembelian emas oleh bank sentral sepanjang tahun 2026 akan tetap di atas 1000 ton untuk tahun kelima berturut-turut, yang merupakan posisi tertinggi dalam sejarah. Rusia telah berubah dari negara pengekspor emas bersih menjadi negara pengimpor bersih sejak tahun 2006, dengan cadangan emas yang terus meningkat.

Di balik gelombang pembelian emas oleh bank sentral di berbagai negara, terdapat pertimbangan strategis yang mendalam: Emas sebagai alat pembayaran akhir yang diterima secara luas di seluruh dunia, dapat meningkatkan kredibilitas mata uang sovereign dan menciptakan kondisi yang menguntungkan untuk mendorong internasionalisasi mata uang.

Lima, Prospek Masa Depan: Logika Dukungan untuk Emas Terus Meningkat Sepuluh Kali Lipat dalam 10-15 Tahun Ke Depan

Berdasarkan analisis fundamental saat ini, pencapaian penggandaan nilai emas sepuluh kali lipat dalam 10-15 tahun ke depan bukanlah hal yang mustahil. Penilaian ini didasarkan pada logika inti berikut:

Pertama, proses “de-dollarization” bank sentral di seluruh dunia baru saja dimulai. Saat ini, dolar AS masih menyumbang hampir 60% dari cadangan devisa global, sementara emas hanya menyumbang sekitar 15%. Jika proporsi ini seimbang kembali dalam sepuluh tahun ke depan, hanya permintaan pembelian emas dari bank sentral saja yang akan membawa aliran dana senilai triliunan dolar ke pasar emas.

Kedua, ekspansi berkelanjutan dari pasokan uang global kontras tajam dengan pertumbuhan terbatas dari stok emas. Selama dua puluh tahun terakhir, pasokan uang M2 di ekonomi utama dunia telah meningkat hampir lima kali lipat, sementara pertumbuhan tahunan stok emas kurang dari 2%. Ketidakseimbangan pasokan dan permintaan ini akan terus mendukung kenaikan harga emas dalam jangka panjang.

Ketiga, normalisasi risiko geopolitik akan mendorong atribut safe haven emas untuk terus menonjol. Dalam periode transisi di mana kredit dolar mengalami kerugian dan mata uang cadangan baru yang muncul belum matang, nilai emas sebagai aset cadangan netral akan mendapatkan penilaian ulang lebih lanjut.

Kesimpulan: Memanfaatkan kesempatan bersejarah

Lonjakan harga emas tidak didorong oleh satu faktor tunggal, melainkan merupakan hasil dari interaksi empat faktor inti yaitu “perubahan sistem, geopolitik, pencetakan uang yang berlebihan, dan rekonstruksi cadangan.”

Melihat ke depan, beberapa lembaga termasuk Goldman Sachs memiliki harapan optimis terhadap harga emas, Goldman Sachs bahkan menaikkan perkiraan harga emas pada Desember 2026 menjadi 4900 dolar AS / ons.

“Emas adalah uang, yang lainnya hanyalah kredit”, di hari-hari ketika nilai mata uang kredit menghadapi ujian, emas menyediakan jaminan kekayaan yang telah teruji selama ribuan tahun. Hanya pengaturan yang dapat membuat seseorang tidur nyenyak yang benar-benar memberikan kekuatan untuk melewati siklus.