Apakah likuiditas global sedang habis?

Tulisan oleh: Michael Nadeau

Penerbitan: Blockchain Bahasa Sederhana

Era pasca pandemi selalu didefinisikan oleh dominasi fiskal—sebuah ekonomi yang didorong oleh defisit pemerintah dan penerbitan utang negara jangka pendek, meskipun Federal Reserve mempertahankan suku bunga tinggi, likuiditas tetap berada pada tingkat tinggi.

Hari ini, kami sedang memasuki fase yang dipimpin oleh sektor swasta, dibandingkan dengan pemerintahan sebelumnya, Kementerian Keuangan sedang menarik kembali likuiditas melalui tarif dan pembatasan belanja.

Inilah mengapa suku bunga perlu turun.

Kami menganalisis siklus saat ini dari perspektif likuiditas global untuk menekankan mengapa “perdagangan depresiasi” saat ini telah berada di tahap akhir.

Apakah dominasi fiskal sedang berakhir?

Kami selalu berharap untuk “membeli di dasar” saat semua orang “mengejar kenaikan”.

Inilah mengapa semua diskusi terbaru tentang “perdagangan devaluasi” menarik perhatian kami.

Data: Google Trends (Google Trends)

Kami percaya bahwa waktu yang menarik untuk “perdagangan devaluasi” adalah beberapa tahun yang lalu. Saat itu, harga Bitcoin adalah 25.000 dolar, dan harga emas adalah 2.000 dolar. Saat itu, tidak ada orang yang membicarakannya selain analis cryptocurrency dan makro.

Dalam pandangan kami, “transaksi” ini sudah hampir selesai.

Oleh karena itu, pekerjaan kami adalah memahami kondisi yang menciptakannya, serta apakah kondisi tersebut akan terus ada.

Apa yang mendorong transaksi ini? Menurut kami, ada dua faktor utama.

1. Pengeluaran kementerian keuangan. Di bawah pemerintahan Biden, kami telah menerapkan defisit fiskal yang besar.

Data: US Treasury (Departemen Keuangan AS)

Tahun fiskal 2025 baru saja berakhir, defisit sedikit menurun - ini terutama disebabkan oleh peningkatan pajak (bea cukai) dan bukan pengurangan pengeluaran. Namun, diharapkan bahwa RUU Indah Besar (Big Beautiful Bill) akan mencapai pengurangan pengeluaran melalui pemotongan manfaat Medicaid dan Program Bantuan Gizi Tambahan (SNAP).

Data: KFF (Kaiser Family Foundation) mengurangi perbandingan dengan jalur pengeluaran saat ini

Selama masa pemerintahan Biden, pengeluaran pemerintah dan pembayaran transfer terus menyuntikkan likuiditas ke ekonomi. Namun, di bawah Undang-Undang Infrastruktur Besar, pertumbuhan pengeluaran melambat.

Ini berarti bahwa dana yang didorong pemerintah ke dalam ekonomi telah berkurang.

Selain itu, pemerintah sedang menarik dana dari ekonomi melalui tarif.

Data: FRED (Data Ekonomi Federal Reserve St. Louis)

Kombinasi pembatasan pengeluaran (dibandingkan dengan pemerintahan sebelumnya) dan peningkatan tarif berarti bahwa Kementerian Keuangan sekarang menyerap likuiditas, alih-alih menyediakan likuiditas.

Inilah alasan mengapa kita perlu menurunkan suku bunga.

“Kami akan mengprivatisasi kembali ekonomi, menghidupkan kembali sektor swasta, dan memperkecil ukuran pemerintahan.” - Scott Bessent (Scott Bessent)

2. “Quantitative Easing Departemen Keuangan” (Treasury QE). Untuk membiayai pengeluaran Departemen Keuangan selama pemerintahan Biden yang berlebihan, kita juga melihat bentuk baru dari “quantitative easing” (QE). Kita bisa mengamatinya di bawah (garis hitam). “Quantitative Easing Departemen Keuangan” membiayai pengeluaran pemerintah melalui surat utang jangka pendek alih-alih obligasi jangka panjang, sehingga mendukung pasar.

Data: Indeks Likuiditas Global (Global Liquidity Index)

Kami percaya bahwa pengeluaran fiskal dan pelonggaran kuantitatif oleh Kementerian Keuangan telah mendorong terbentuknya “perdagangan depresiasi” dan “gelembung segala sesuatu” (“everything bubble”) yang kita lihat dalam beberapa tahun terakhir.

Tetapi sekarang kami sedang beralih ke “ekonomi Trump”, di mana sektor swasta mengambil alih tongkat estafet dari Kementerian Keuangan.

Sama halnya, ini juga merupakan alasan mengapa mereka perlu menurunkan suku bunga. Memulai sektor swasta melalui pinjaman bank.

Seiring dengan kita memasuki periode transisi ini, siklus likuiditas global tampaknya sedang mencapai puncaknya…

Siklus likuiditas global sedang mencapai puncaknya dan mulai menurun.

Siklus saat ini dan siklus rata-rata

Di bawah ini, kita dapat mengamati perbandingan antara siklus saat ini (garis merah) dan rata-rata historis sejak tahun 1970 (garis abu-abu).

Data: Indeks Likuiditas Global

alokasi aset

Berdasarkan pekerjaan Tuan Howell dalam Indeks Likuiditas Global, kita dapat mengamati siklus likuiditas yang khas dan kesesuaiannya dengan alokasi aset.

Komoditas sering kali adalah aset yang terakhir jatuh, dan itulah yang kita lihat hari ini (emas, perak, tembaga, paladium).

Dari sudut pandang ini, siklus saat ini terlihat sangat khas.

Data: Indeks Likuiditas Global (Global Liquidity Index)

Jadi. Jika likuiditas benar-benar mencapai puncaknya, kami memperkirakan investor akan beralih ke uang tunai dan obligasi seiring perubahan lingkungan. Perlu dijelaskan bahwa bagian dari proses ini belum dimulai (pasar masih “suka risiko”).

Utang dan likuiditas

Menurut indeks likuiditas global, rasio utang dan likuiditas dari ekonomi utama mencapai level terendah sejak 1980 pada akhir tahun lalu. Saat ini rasio tersebut sedang meningkat dan diperkirakan akan terus naik hingga 2026.

Data: Indeks Likuiditas Global (Global Liquidity Index)

Meningkatnya rasio utang dan likuiditas membuat lebih sulit untuk memberikan layanan kepada utang yang belum dibayar senilai triliunan dolar yang perlu direfinansiasi.

Data: Global Liquidity Index (Indeks Likuiditas Global)

Bitcoin dan likuiditas global

Tentu saja, Bitcoin telah “memperlihatkan” puncak likuiditas global dalam dua siklus terakhir. Dengan kata lain, Bitcoin mencapai puncaknya beberapa bulan sebelum penurunan likuiditas, sepertinya meramalkan penurunan yang akan datang.

Data: Indeks Likuiditas Global (Global Liquidity Index)

Kami tidak tahu apakah ini sedang terjadi saat ini. Namun, kami memang tahu bahwa siklus cryptocurrency selalu mengikuti siklus likuiditas.

Kesesuaian dengan siklus cryptocurrency

Data: Indeks Likuiditas Global (Global Liquidity Index)