Hyperliquid bangkit! Biaya Solana turun 50%, derivasi mengubah pola L1

Tahun ini, pola biaya yang dihasilkan oleh Layer-1 Blockchain telah mengalami perubahan besar, di awal tahun Solana menyumbang lebih dari 50% dari total biaya transaksi di berbagai platform L1, tetapi kini hanya menyumbang 9% dari total biaya transaksi, dengan penurunan mencapai 82%. Penyebab utama penurunan drastis ini adalah persaingan ketat antara Hyperliquid dan BNB Chain.

Solana dari raja menjadi hilang, proporsi biaya turun 82%

(Sumber: The Block)

Awal tahun ini, Solana adalah raja biaya L1 yang tak terbantahkan, menguasai lebih dari 50% pangsa pasar. Dominasi ini dibangun di atas gelombang memecoin yang terjadi dari akhir 2024 hingga awal 2025, ketika platform seperti Pump.fun memungkinkan siapa saja untuk dengan mudah menerbitkan token, memicu gelombang spekulasi global. Tingkat throughput tinggi Solana (dapat memproses puluhan ribu transaksi per detik) dan biaya transaksi yang sangat rendah (biasanya di bawah 0,01 dolar) menjadikannya platform ideal untuk perdagangan memecoin.

Namun, kemewahan ini mencapai puncaknya setelah peluncuran TRUMP memecoin, dan segera berbalik arah. Token TRUMP adalah memecoin yang didukung secara resmi oleh mantan presiden Trump, peluncurannya memicu perhatian global yang singkat dan gelombang perdagangan, tetapi juga menandai titik balik dalam demam memecoin. Setelah TRUMP, minat pasar terhadap memecoin baru dengan cepat menurun, banyak spekulan keluar karena kerugian, dan aktivitas perdagangan serta pendapatan biaya di blockchain Solana runtuh.

Menurut data dari The Block, proporsi biaya Solana turun dari lebih dari 50% di awal tahun menjadi 9% saat ini, dengan penurunan mencapai 82%. Penurunan yang sangat drastis ini sangat jarang dalam sejarah blockchain, mencerminkan ketergantungan berlebihan ekosistem Solana pada satu skenario aplikasi (transaksi memecoin). Ketika skenario ini kehilangan daya tarik, seluruh aktivitas ekonomi jaringan terhenti.

Lebih mengkhawatirkan lagi, Solana belum mampu pulih ke tingkat aktivitas tersebut sejak saat itu. Meskipun masih ada protokol DeFi, pasar NFT, dan aplikasi lain yang berjalan di blockchain, biaya yang dihasilkan oleh aplikasi-aplikasi ini jauh lebih rendah dibandingkan dengan periode kegilaan memecoin. Tantangan yang dihadapi Solana saat ini adalah bagaimana membangun ekosistem yang lebih berkelanjutan dan beragam setelah gelembung spekulasi mereda.

Bagaimana Hyperliquid Meloncat dari 5% Menjadi 40% Dominasi

Kebangkitan Hyperliquid adalah salah satu cerita paling menarik di pasar cryptocurrency tahun ini. Sebagai blockchain L1 yang fokus pada perdagangan kontrak berkelanjutan terdesentralisasi, Hyperliquid hanya menyumbang sekitar 5% dari total biaya perdagangan platform L1 utama di awal tahun, tetapi hingga minggu lalu telah melonjak menjadi lebih dari 40%, meningkat 8 kali lipat.

Inti keberhasilan Hyperliquid terletak pada kemampuan menangkap permintaan besar untuk perdagangan derivatif. Dibandingkan dengan perdagangan memecoin, perdagangan derivatif memiliki keuntungan berikut:

Biaya unit yang lebih tinggi: Biaya yang dihasilkan dari setiap unit aktivitas perdagangan derivatif jauh lebih tinggi dibandingkan dengan perdagangan spot. Membuka posisi kontrak berjangka senilai 100.000 dolar dapat menghasilkan biaya antara 10 hingga 50 dolar, sementara perdagangan memecoin dalam jumlah yang sama di Solana hanya menghasilkan biaya kurang dari 1 dolar.

Permintaan yang berkelanjutan: Perdagangan derivatif tidak bergantung pada gelombang spekulasi jangka pendek, tetapi pada kebutuhan sehari-hari dari trader profesional dan institusi. Terlepas dari pasar bullish atau bearish, kebutuhan untuk hedging dan arbitrase tetap ada.

Frekuensi perdagangan yang lebih tinggi: Trader derivatif sering menggunakan strategi frekuensi tinggi, yang mungkin melakukan puluhan hingga ratusan transaksi dalam sehari, jauh melebihi frekuensi spekulan memecoin.

Arsitektur teknologi Hyperliquid juga merupakan kunci keberhasilannya. Platform ini menggunakan blockchain L1 miliknya sendiri, yang dioptimalkan khusus untuk perdagangan derivatif frekuensi tinggi, memberikan pengalaman perdagangan yang mendekati bursa terpusat, sambil mempertahankan transparansi dan keamanan desentralisasi. Model buku pesanan (bukan model AMM) memungkinkan pedagang profesional untuk melakukan operasi limit order dan conditional order yang kompleks, yang sulit dicapai oleh protokol AMM seperti Uniswap.

Selain itu, model ekonomi token Hyperliquid juga menarik banyak pengguna. Platform ini mendistribusikan sebagian besar pendapatan biaya transaksi kepada para penyetor token, menciptakan insentif ekonomi yang kuat. Seiring dengan pertumbuhan volume transaksi, pendapatan biaya transaksi dan nilai token membentuk siklus positif, yang lebih lanjut menarik pengguna dan likuiditas.

Namun, kebangkitan cepat Hyperliquid juga menghadapi tantangan. Laju pertumbuhan penggunanya relatif lambat, dan lonjakan biaya utama berasal dari tingginya biaya per transaksi, bukan dari pertumbuhan eksplosif basis pengguna. Jika volatilitas pasar menurun, yang mengakibatkan penurunan volume perdagangan derivatif, pendapatan biaya Hyperliquid dapat dengan cepat merosot.

BNB Chain mengintegrasikan ekosistem Binance untuk merebut 20% pasar

Kebangkitan BNB Chain adalah cerita yang berbeda. Rantai ini telah berkembang dari sekitar 5% pangsa biaya di awal tahun menjadi lebih dari 20% saat ini, meningkat 4 kali lipat. Pertumbuhan ini sebagian besar disebabkan oleh integrasi mendalam dengan ekosistem Binance.

Peluncuran Binance Alpha dan Dompet Binance membawa keuntungan lalu lintas yang besar bagi BNB Chain. Binance Alpha adalah platform penemuan proyek awal yang diluncurkan oleh Binance, yang fokus pada penemuan dan promosi proyek-proyek potensial, banyak di antaranya yang terdeploy di BNB Chain. Dompet Binance adalah solusi dompet non-kustodian dari Binance, yang terintegrasi secara mendalam dengan BNB Chain, memberikan pengalaman transaksi on-chain yang mulus bagi pengguna.

Pintu masuk yang terintegrasi dengan bursa kripto terpusat terbesar di dunia, mengarahkan lalu lintas dan aktivitas ritel yang besar ke BNB Chain. Keunggulan lalu lintas ini sulit ditiru oleh L1 lainnya. Binance memiliki lebih dari 200 juta pengguna terdaftar, bahkan jika hanya 1% dari pengguna yang menggunakan BNB Chain, itu masih merupakan skala jutaan pengguna.

BNB Chain baru-baru ini meluncurkan Aster, sebuah protokol baru yang fokus pada perdagangan derivatif. Meskipun pertumbuhan pengguna Aster lambat, biaya unit yang tinggi dari perdagangan derivatif memungkinkan bahkan sejumlah kecil pengguna untuk menghasilkan pendapatan biaya yang signifikan. Model ini mirip dengan Hyperliquid, menunjukkan bahwa derivatif sedang menjadi medan pertempuran baru untuk persaingan biaya L1.

Namun, BNB Chain juga menghadapi pertanyaan mengenai desentralisasi. Karena hubungan erat dengan Binance, tingkat sentralisasi rantai ini lebih tinggi dibandingkan dengan Ethereum atau Solana, yang mungkin menjadi faktor risiko ketika lingkungan regulasi semakin ketat. Selain itu, ketergantungan berlebihan pada ekosistem Binance juga berarti bahwa jika posisi pasar Binance terancam, BNB Chain mungkin terkena dampak.

Dua Jalur Masa Depan Solana dan Prospek Pasar

Dalam beberapa bulan ke depan, Solana mungkin perlu mengambil salah satu strategi berikut untuk membalikkan keadaan:

Jalur Satu: dApp Asli Terlaris

Solana membutuhkan sebuah dApp asli untuk mendapatkan adopsi dan perhatian yang signifikan, sehingga dapat membawa lalu lintas kembali ke jaringan. Ini bisa berupa protokol DeFi yang inovatif, aplikasi sosial, atau platform game. Namun, mengembangkan aplikasi yang sukses sangatlah sulit, memerlukan kombinasi sempurna dari inovasi produk, waktu pasar, dan keberuntungan.

Jalur Dua: Siklus Spekulasi Baru

Pilihan lain adalah menunggu siklus spekulatif lain yang berfokus pada Solana, mirip dengan gelombang memecoin pada akhir 2024/awal 2025. Kemakmuran siklus seperti ini tidak jarang terjadi di pasar cryptocurrency, tetapi model bisnis yang bergantung pada spekulasi kurang berkelanjutan.

Kegagalan salah satu opsi dapat berarti bahwa Hyperliquid dan BNB Chain akan terus mengambil alih biaya besar yang dihasilkan oleh L1 utama dari Solana, terutama dalam kondisi volatilitas pasar kripto yang meningkat dan volume perdagangan derivatif yang tetap tinggi. Permintaan struktural untuk perdagangan derivatif dan biaya per unit yang lebih tinggi menjadikannya sumber pendapatan yang lebih stabil dan dapat diprediksi dibandingkan dengan memecoin.

Dari sudut pandang pasar yang lebih luas, perubahan pola biaya L1 ini mencerminkan pematangan pasar cryptocurrency. Kegilaan spekulatif awal sedang memberi jalan bagi aktivitas perdagangan yang lebih profesional dan terinstitusi. Kebangkitan Hyperliquid dan BNB Chain menandai bahwa perdagangan derivatif menjadi pendorong utama kegiatan ekonomi blockchain, dan tren ini mungkin akan terus mendalam dalam beberapa tahun ke depan.