Mengapa kita tetap berkomitmen untuk mengalokasikan Bitcoin ketika emas memimpin pump?

Para pakar investasi merekomendasikan untuk meningkatkan alokasi emas menjadi 15%, dan Bitcoin menjadi 5%, karena keduanya merupakan alat lindung nilai penting dalam menghadapi risiko global. (Latar belakang: CZ Zhao Changpeng akan berdebat dengan penjahat Bitcoin Peter Schiff! Emas digital BTC vs. emas ter-tokenisasi: Siapa yang lebih memenuhi sifat mata uang?) (Informasi tambahan: Mengapa kenaikan harga emas tahun ini jauh melebihi Bitcoin, tetapi saya tidak khawatir tentang BTC?) Sejak awal tahun ini, emas telah menunjukkan performa yang sangat baik—di tengah gangguan dari perang dagang, volatilitas obligasi AS, dan ketegangan geopolitik, emas berhasil mengungguli Bitcoin, Nasdaq, dan semua aset utama lainnya, dengan seruan 'raja kembali' yang muncul kembali, dengan kenaikan lebih dari 50% sepanjang tahun. Sementara itu, Bitcoin, yang secara bertahap mendapatkan atribut lindung nilai dalam beberapa tahun terakhir, hanya naik sekitar 15%. Fenomena pemisahan kekuatan yang jelas ini memicu diskusi hangat di pasar tentang 'mengapa emas kuat dan Bitcoin lemah?', 'apakah Bitcoin masih layak untuk diinvestasikan?'. Dengan menganalisis secara mendalam pola penetapan harga sejarah emas dan logika pembeliannya, kami tetap berpendapat bahwa Bitcoin sebagai alat lindung nilai baru di era digital saat ini sedang mengalami fase sejarah 'lindung nilai + risiko dualitas'. Dalam jangka panjang, keunikan dan kelangkaan Bitcoin berarti bahwa ia memiliki nilai alokasi jangka panjang yang signifikan, sama seperti emas; sementara alokasi rendah dalam portofolio investasi global saat ini berarti ada leverage alokasi yang lebih tinggi dan ruang untuk keuntungan. Artikel ini disusun dalam bentuk Q&A, membahas evolusi logika lindung nilai, mekanisme hedging antara emas dan Bitcoin, proporsi alokasi jangka panjang, penetapan harga risiko ekor, dan sudut pandang dari lembaga dan investor utama global, untuk lebih mendalilkan mengapa Bitcoin layak mendapatkan perhatian strategis yang lebih besar dalam bobot alokasinya di portofolio aset global saat ini dan di masa depan. Q1. Secara teori, baik emas maupun Bitcoin memiliki atribut lindung nilai, tetapi apa perbedaan peran lindung nilai antara keduanya? Jawaban: Pasar umumnya menganggap emas sebagai aset lindung nilai yang matang dari 'dunia berbasis karbon' tradisional. Sementara itu, Bitcoin dapat dianggap sebagai pendatang baru dalam penyimpanan nilai dari 'dunia berbasis silikon', bukan alat lindung nilai yang matang, dan saat ini masih memiliki atribut aset berisiko yang kuat. Kami mengamati bahwa sebelum ETF Bitcoin disetujui di awal 2024, harga Bitcoin memiliki korelasi tinggi dengan indeks Nasdaq sebesar 0,9; setelah ETF disetujui, korelasi harga Bitcoin dengan indeks Nasdaq turun menjadi 0,6, dan mulai mengikuti likuiditas M2 global, menunjukkan atribut 'anti-inflasi' yang mirip dengan emas. Goldman Sachs mencatat bahwa meskipun pengembalian Bitcoin lebih tinggi dibandingkan emas, volatilitasnya sangat besar; dalam kondisi selera risiko yang kuat, kinerja Bitcoin sering kali mirip dengan saham, dan ketika pasar saham turun, efek lindung nilai Bitcoin tidak sebaik emas. Oleh karena itu, emas saat ini lebih dapat diandalkan dalam hal lindung nilai, sementara Bitcoin masih berada dalam tahap transisi dari aset berisiko menjadi aset lindung nilai. Pendiri Bridgewater Associates, Ray Dalio, juga menekankan bahwa jika investor perlu mempertahankan netralitas dalam alokasi aset dan mendiversifikasi risiko, mereka dapat mempertimbangkan emas atau Bitcoin, tetapi ia pribadi lebih suka emas sebagai alat lindung nilai yang telah teruji oleh sejarah. Ia mencatat bahwa meskipun Bitcoin memiliki pasokan terbatas dan potensi penyimpanan nilai tertentu, posisinya sebagai alat lindung nilai masih jauh di belakang emas yang didukung oleh sejarah panjang. Q2. Apa faktor utama yang mendorong harga emas sejak 2007? Mengapa setelah perang Rusia-Ukraina pada tahun 2022, bank sentral menjadi pembeli utama emas? Jawaban: Sejak krisis keuangan global 2007, suku bunga riil AS telah menjadi salah satu faktor kunci yang mendorong harga emas. Karena emas itu sendiri tidak menghasilkan bunga (aset 'nol kupon'), harga emas berhubungan negatif dengan tingkat suku bunga riil—ketika suku bunga riil naik, biaya peluang untuk memegang emas meningkat, dan harga emas biasanya turun; sementara ketika suku bunga riil turun (atau bahkan menjadi negatif), daya tarik relatif emas meningkat dan harga emas menguat. Kami mencatat bahwa hubungan ini sangat signifikan dalam lima belas tahun terakhir: misalnya, setelah penurunan suku bunga oleh The Federal Reserve pada tahun 2008 yang menyebabkan penurunan hasil riil, harga emas melonjak, sedangkan peningkatan suku bunga riil mulai pada tahun 2013 menekan harga emas; pada periode suku bunga negatif di The Federal Reserve pada tahun 2016, kami melihat aliran besar ke dalam ETF di Amerika Utara. Setelah pecahnya perang Rusia-Ukraina pada tahun 2022, bank sentral global secara signifikan meningkatkan kepemilikan emas, menjadi faktor dominan baru yang mendorong harga emas. Pada tahun itu, pembelian bersih emas oleh bank sentral mencatat rekor sejarah, dan sejak saat itu, setiap tahun melebihi 1000 ton. Data dari Metals Focus menunjukkan bahwa sejak tahun 2022, pembelian tahunan bank sentral jauh melampaui rata-rata tahun-tahun sebelumnya (rata-rata 457 ton antara 2016-2021), dan diperkirakan akan membeli sekitar 900 ton pada tahun 2025. Pembelian resmi ini berkontribusi 23% terhadap permintaan tahunan emas global antara tahun 2022-2025 (lebih dari 40% dari permintaan investasi), dua kali lipat dari proporsi di tahun 2010-an. Saat ini, bank sentral global memiliki hampir 38.000 ton emas, lebih dari 17% dari total emas di permukaan, dan menyumbang 44% dari total penggunaan investasi di luar perhiasan dan teknologi, dengan ruang untuk peningkatan lebih lanjut. Survei terbaru dari World Gold Council menunjukkan bahwa bank sentral di berbagai negara terus memiliki ekspektasi optimis terhadap kepemilikan emas. Sebagian besar responden (95%) percaya bahwa dalam 12 bulan ke depan, cadangan emas bank sentral global akan meningkat; rekor 43% responden percaya bahwa cadangan emas negara mereka juga akan meningkat pada periode yang sama, dan tidak ada yang memprediksi cadangan emas mereka akan menurun. Pemikiran yang mendorong bank sentral 'membeli emas secara besar-besaran' berasal dari 1) lindung nilai terhadap geopolitik 2) diversifikasi aset cadangan: Sanksi Barat yang membekukan setengah cadangan luar negeri Rusia akibat konflik Rusia-Ukraina, banyak negara berkembang mulai mempertimbangkan untuk menggantikan sebagian aset dolar dengan emas. Dengan meningkatnya utang AS dan prospek kredit yang mengkhawatirkan, daya tarik aset dolar seperti obligasi AS relatif menurun, yang semakin meningkatkan daya tarik emas sebagai aset cadangan dan alat lindung nilai. Selain itu, permintaan alokasi dari beberapa lembaga investasi besar jangka panjang juga berasal dari peningkatan 'momen ketidakberdayaan' dalam 'skala 6:4' antara saham dan obligasi yang semakin meningkat: Sejak tahun 2022, saham dan obligasi menunjukkan lebih banyak korelasi positif, bertentangan dengan narasi 'alokasi 6:4 saham dan obligasi' yang kita kenal selama 20 tahun terakhir. Q3. Fungsi lindung nilai emas terutama untuk mengatasi risiko ekor yang signifikan apa? Jawaban: Dari analisis di atas, tidak sulit untuk melihat bahwa nilai lindung nilai emas ke depan seharusnya terutama tercermin dalam mengatasi dua jenis risiko ekor ekstrem yang relatif independen: Krisis utang atau inflasi di AS (yaitu risiko kredit/utang kedaulatan dolar) Konflik geopolitik ekonomi yang signifikan Pertama, dalam skenario di mana utang tidak terkontrol atau inflasi tinggi, fiat dapat terdevaluasi secara signifikan atau bahkan mengalami krisis kredit, di mana emas sebagai penyimpanan nilai jangka panjang dan alat lindung nilai terhadap inflasi menjadi sangat penting. Survei oleh World Gold Council terhadap hampir 60 bank sentral menunjukkan bahwa motivasi utama negara-negara untuk memegang emas adalah untuk melihatnya sebagai cadangan nilai jangka panjang dan alat lindung nilai terhadap inflasi, serta sebagai aset yang berkinerja baik di masa krisis. Para pejabat bank sentral juga melihat emas sebagai diversifier portofolio yang efektif untuk mengatasi risiko ekonomi (seperti stagflasi, resesi, atau default utang) dan risiko geopolitik. Misalnya, lonjakan utang AS menimbulkan kekhawatiran tentang nilai jangka panjang dolar, dan emas dapat berfungsi sebagai 'perisai' dalam situasi ekstrem semacam itu. Kedua, dalam konflik geopolitik, emas dipandang sebagai tempat yang aman di masa ketidakpastian. Setiap kali terjadi perang atau ketegangan internasional, seperti perang dagang AS-China pada tahun 2018, perang Rusia-Ukraina pada tahun 2022, dan dampak tarif AS pada tahun 2025, dana lindung nilai sering kali mengalir ke emas, mendorong harga emas naik. Penelitian sejarah ekonomi juga menunjukkan hubungan positif 'kuadrat' antara harga emas dan ketidakpastian kebijakan perdagangan (Trade Policy Uncertainty Index) dalam dekade terakhir: Ini juga menjelaskan mengapa mendekati…