10x Research: Penurunan daya beli perusahaan digital treasury dan dumping Whale sedang membatasi kenaikan Bitcoin

Laporan dari Jincai Finance menyebutkan bahwa 10x Research menulis di platform X bahwa konsolidasi besar Bitcoin tidak akan bertahan selamanya, dan kinerja Bitcoin tidak didorong oleh siklus, melainkan ditentukan oleh seberapa banyak dana baru yang masuk ke pasar untuk mengimbangi dana yang keluar. Berbeda dengan emas, harga Bitcoin lebih bergantung pada permintaan baru bersih dari aset yang sebenarnya mengalir, bukan pada ekspektasi suku bunga. Memantau keseimbangan dinamis penawaran dan permintaan Bitcoin memberikan keuntungan yang kuat untuk memprediksi arah langkah selanjutnya dari pasar. Narasi pasar saat ini terutama dibentuk oleh dua tema kripto yang dominan, dan sejak awal musim panas tahun ini, kami telah berhasil menguasai kedua tema tersebut. Tema utama adalah: perusahaan perbendaharaan aset digital (Digital Asset Treasury) sedang menghabiskan daya beli mereka, sementara tekanan jual dari pemegang tradisional sementara membatasi ruang kenaikan Bitcoin. Kami sudah memperkirakan bahwa volatilitas Bitcoin akan menyusut setelah momentum yang dibawa oleh undang-undang GENIUS di AS memudar, membuat pasar memasuki “layer udara” selama liburan musim panas Kongres. Perlambatan aliran berita diperkirakan akan menekan volatilitas, mengompresi nilai aset bersih perusahaan Bitcoin Treasury, dan membatasi perusahaan seperti MicroStrategy untuk melakukan penawaran saham secara agresif dan pembelian Bitcoin tambahan, sehingga secara alami membatasi ruang kenaikan Bitcoin. Prediksi kami bahwa akan ada penetapan harga ulang yang signifikan untuk MicroStrategy dibandingkan dengan Bitcoin telah menjadi kenyataan, dengan nilai aset bersih (NAV) mereka terkompresi menjadi hanya 1,2 kali. Ketika analisis ini diterbitkan, perusahaan penyimpanan aset digital masih dianggap tidak tersentuh, dipuji oleh tim riset penyedia layanan, dan dibesar-besarkan oleh media—jauh sebelum pasar mulai menyadari kerentanan yang telah kami identifikasi. MicroStrategy sekarang hanya membeli beberapa puluh juta dolar setiap kali, bukan beberapa miliar dolar—skala ini terlalu kecil untuk meyakinkan investor bahwa dana baru sedang mendorong Bitcoin untuk naik ke putaran berikutnya. Narasi kedua yang membatasi kenaikan Bitcoin adalah bahwa pasar menyadari dompet tradisional sedang menjual Bitcoin senilai miliaran dolar - sebenarnya menjual untuk memenuhi permintaan ETF. Sejak bulan Juni, analisis kami menunjukkan bahwa jumlah penjualan oleh pemegang tradisional ini hanya sesuai dengan kapasitas serapan ETF dan dana baru yang masuk, yang menghindari keruntuhan pasar, tetapi menciptakan keseimbangan baru. Dalam lingkungan ini, volatilitas Bitcoin pasti akan turun — strategi optimal adalah menjual volatilitas, karena harga kemungkinan akan tetap dalam kisaran fluktuasi.