RWA tidak sama dengan aset nyata! Melihat risiko aset di blockchain dari depeg PAXG

Belakangan ini, harga emas terus melambung, tetapi tokenisasi emas mengalami masalah depeg dan likuidasi, membuat orang meragukan apakah aset dunia nyata (RWA) benar-benar dapat mewakili aset yang nyata? Setelah aset dicatat di blockchain, masalah dan risiko apa yang mungkin muncul?

Apa itu tokenisasi emas PAXG?

Prinsip tokenisasi emas mirip dengan stablecoin, harganya terikat pada emas. Ini memberikan investor cara lain untuk berinvestasi dalam emas, tanpa perlu membayar biaya manajemen ETF, serta tidak perlu menanggung biaya penyimpanan batang emas dan risiko pengangkutan. Saat ini, penerbit tokenisasi emas terbesar adalah penerbit stablecoin Paxos dan Tether.

Sebagai contoh PAXG dari Paxos, setiap PAXG didukung oleh satu troy ounce (, disingkat TOZ, 1 troy ounce kira-kira setara dengan 31,1 gram ) emas yang disimpan di London LBMA ( London Bullion Market Association, pasar over-the-counter yang diawasi oleh Bank Sentral Inggris, dan juga merupakan pusat perdagangan emas over-the-counter terbesar di dunia ). Unit perdagangan minimum adalah 0,01 TOZ, dan dengan harga emas saat ini sebesar 4300 dolar, sekitar 43 dolar diperlukan untuk berinvestasi di PAXG. Penebusan dan penciptaan dapat dilakukan dengan dua metode, yaitu dolar dan emas, yang juga berarti bahwa investor dapat melakukan investasi murni berdasarkan harga ( yang diselesaikan dalam dolar, untuk mendapatkan selisih harga ), atau biasanya menyimpan dalam bentuk aset digital, tetapi saat ada permintaan, dapat ditukar dengan emas fisik.

PAXG dan harga spot emas terdepeg, RWA tidak sama dengan aset nyata!

Namun, saat tokenisasi aset emas dilakukan di blockchain, banyak masalah juga muncul, terutama baru-baru ini ketika pasar mengalami volatilitas besar, harga PAXG yang terdepeg dan pemicu likuidasi leverage membuat para investor marah.

10/11 Dunia kripto mengalami kejatuhan kilat, PAXG anjlok 22%, emas fisik sedang tutup pasar

Pada tanggal 11 Oktober 2025, “Kejatuhan Kilat” melanda pasar kripto, di mana token berbasis emas PAXG menjadi yang pertama terkena dampak, dengan harga spot di Binance anjlok 22% dalam sekejap, memicu gelombang likuidasi. Peristiwa ini tidak hanya mengungkapkan kelemahan dalam perdagangan RWA, tetapi juga memicu kemarahan pengguna karena dugaan kerusakan antarmuka di platform Binance, mendorong komunitas untuk menyerukan intervensi regulator.

( Harga emas terus mencetak rekor tertinggi, tetapi PAXG justru mengalami kejatuhan yang memicu likuidasi? Komunitas menyerukan penyelidikan regulasi )

10/16 Emas spot mencetak rekor tertinggi baru, PAXG diperdagangkan dengan premi mencapai 10%

Emas mencapai rekor tertinggi baru pada 10/16, harga emas spot (XAU) sempat melonjak hingga 4,380 dolar, tetapi harga tertinggi perdagangan spot PAXG di Binance mencapai 4,790 dolar, dan kontrak berkelanjutan bahkan melambung hingga 5,106 dolar, dengan premi terhadap emas fisik mencapai 9,4% dan 16,6%.

Mengapa RWA tidak sama dengan aset nyata?

PAXG saat ini memiliki kapitalisasi pasar sebesar 1,37 miliar dolar AS, sementara koin emas tokenisasi XAUT yang diterbitkan oleh Tether memiliki kapitalisasi pasar sebesar 1,07 miliar dolar AS. ETF emas terbesar di dunia adalah SPDR Gold Trust (GLD) dengan total aset yang dikelola mencapai 139,8 miliar dolar AS. Dari segi volume, ukuran 2 koin emas tokenisasi hanya 1,7% dari 1 ETF.

Emas sebagai aset lindung nilai, setelah diunggah ke blockchain malah menjadi alat spekulasi

Emas biasanya dianggap sebagai aset lindung nilai oleh para investor tradisional, dan bank sentral di seluruh dunia juga menjadikan emas sebagai cadangan dalam jangka panjang, biasanya tidak sering diperdagangkan, tetapi dipegang untuk jangka waktu yang lama.

Tetapi setelah tokenisasi diunggah ke blockchain, karena perdagangan menjadi lebih mudah dan biaya gesekan juga lebih rendah, banyak orang menggunakannya sebagai alat spekulasi, dengan leverage mencapai 50~75 kali. Tentu saja, para investor juga akan berargumen bahwa mereka optimis terhadap emas dalam jangka panjang, dan percaya bahwa volatilitas emas lebih rendah dibandingkan dengan cryptocurrency, sehingga mereka dapat dengan tenang membuka leverage tinggi untuk meningkatkan hasil investasi.

Harga aset on-chain terikat pada aset fisik, tetapi pasar keuangan tradisional tutup pada akhir pekan.

Pasar keuangan tradisional memiliki waktu pembukaan yang ditetapkan, bahkan pasar forex yang memperdagangkan 24 jam sehari ( yang di sini merujuk pada mata uang internasional G7 seperti dolar ) akan tutup setelah jam kerja di AS pada hari Jumat, dan akan kembali beroperasi pada waktu kerja Sydney pada hari Senin dengan penawaran dan likuiditas.

Namun RWA selalu mengklaim keunggulan 24/7 tanpa henti, kali ini justru menghadapi situasi pasar komoditas emas yang tutup, yang memperburuk krisis likuiditas.

Ini mengingatkan penulis pada liburan Tahun Baru Imlek di Taiwan tahun-tahun sebelumnya, di mana pasar valuta asing internasional tetap buka seperti biasa, dan beberapa kali terjadi fluktuasi besar pada nilai tukar yen. Namun, beberapa bank tetap membuka penawaran melalui internet banking, memungkinkan masyarakat untuk melakukan arbitrase valuta asing melalui internet banking. Untungnya, semua internet banking memiliki batasan jumlah transaksi, sehingga bank-bank ini hanya bisa meratapi kerugian. Ini adalah masalah yang sangat mudah muncul ketika waktu perdagangan pasar tidak sesuai. Tentu saja, bank atau pembuat pasar dapat menghindari risiko periode kosong pasar dengan memperlebar selisih harga jual dan beli, tetapi saat menghadapi kondisi ekstrem, sangat sulit untuk menghindari kerugian.

Pasar ekstrem, keuangan tradisional juga akan mengalami depeg.

Sebenarnya di pasar keuangan tradisional juga tidak jarang terjadi situasi serupa dengan aset yang terdepeg, seperti pada bulan Februari tahun ini, karena ketidakpastian tarif Trump 2.0, muncul selisih harga antara emas spot dan futures. Dalam situasi di mana selisih harga menguntungkan, para pelaku terkait juga akan mencoba untuk melakukan arbitrase, sehingga selisih harga perlahan-lahan menyempit. Pada saat itu, situasi depeg emas menyebabkan batangan emas, batangan perak, dan logam mulia lainnya dikirim dalam jumlah yang sangat tidak biasa dari London dan tempat-tempat lain ke New York, menjadi pemandangan yang menarik.

(Kekhawatiran tarif Trump, harga emas mencapai rekor baru, sejumlah besar batangan emas dan perak sedang dikirim ke Amerika Serikat)

Likuiditas dan risiko slippage di pasar kripto

Selain itu, kedalaman pasar kripto terbatas, ditambah dengan proporsi pengguna yang menggunakan leverage tinggi, membuat PAXG lebih mirip “saham kripto” daripada aset stabil. Meskipun merupakan token aset yang dinamakan berdasarkan emas, fluktuasi harga sehari-harinya juga lebih tinggi dibandingkan dengan emas fisik dan kontrak berjangka.

Situasi ekstrem pada hari Jumat lalu, jelas menunjukkan bahwa pembuat pasar tidak mampu menangani likuiditas pasar dalam jangka pendek, dan emosi ketakutan di kalangan komunitas kripto lebih mudah menyebar, semakin menyoroti risiko likuiditas dan slippage di pasar.

Pajak kemudahan kripto? Tukar dengan volatilitas tinggi untuk kenyamanan.

Kami juga dapat menggambarkan aset on-chain seperti PAXG dan XAUT sebagai “cermin digital emas”, menawarkan kemudahan perdagangan 24/7 dan pemecahan kepemilikan, tetapi pada dasarnya adalah produk derivatif dan bukan fisik, yang tidak dapat sepenuhnya menyalin stabilitas aset tradisional. Meskipun PAXG dan XAUT keduanya mengklaim memiliki cadangan emas 1:1, jelas bahwa perdagangan spot di bursa didukung oleh penyedia likuiditas utama, apalagi kontrak berjangka yang terleverage, yang jelas merupakan produk derivatif.

Pemisahan kali ini semakin menonjolkan “pajak kenyamanan” dari kripto, dengan volatilitas yang lebih tinggi untuk mendapatkan kenyamanan. Jika investor ingin mengejar kepemilikan emas murni, mungkin akan lebih dapat diandalkan pada aset tradisional!

Artikel ini RWA tidak sama dengan aset nyata! Melihat risiko aset di blockchain melalui depeg PAXG pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.