Apakah baru bisa dilaksanakan pada tahun 2027? Mengungkap permainan modal dan pertempuran politik di balik "kelahiran sulit" stablecoin won Korea.

Pengembangan stablecoin Won Korea terjebak dalam kesulitan, proses legislasi diperkirakan memerlukan waktu setidaknya dua tahun, ditambah dengan kecenderungan pemerintah terhadap jalur blockchain privat, sehingga implementasinya yang sebenarnya mungkin harus menunggu hingga tahun 2027. Di saat sistem keuangan global semakin condong ke arah blockchain, langkah lambat Korea Selatan ini dapat menyebabkan negara tersebut tertinggal jauh dalam gelombang inovasi keuangan. Artikel ini menganalisis secara mendalam permainan modal dan pertempuran politik di balik "kesulitan" stablecoin Won Korea.

Waktu legislasi yang lama: stablecoin Won mungkin perlu menunggu hingga tahun 2027

Saat ini, Korea Selatan telah mengajukan lima undang-undang independen terkait stablecoin won. Anggota Partai Demokrat yang berkuasa, Min Byeong-deok, An Do-cheol, Kim Hyun-jeong, dan Lee Gang-il telah mengajukan proposal, sementara anggota Partai Kekuatan Rakyat yang berada di luar pemerintahan, Kim Eun, juga mengajukan undang-undang. Meskipun kerangka umum dari lima rancangan tersebut serupa, terdapat perbedaan dalam detailnya, seperti kualifikasi penerbit, apakah pembayaran bunga diizinkan, dan persyaratan jaminan.

Selain undang-undang yang diajukan oleh legislator, Komisi Layanan Keuangan Korea Selatan (FSC) juga sedang bersiap untuk meluncurkan fase kedua peraturan aset digital, yang akan mencakup peraturan pengawasan stablecoin. Karena FSC akan memiliki wewenang pengawasan tertinggi terhadap stablecoin yang terhubung dengan won Korea, industri sedang memperhatikan dengan seksama rancangan peraturan yang akan segera diumumkan.

Menurut laporan kegiatan legislasi Parlemen Korea ke-21, rata-rata waktu persetujuan untuk proposal pemerintah adalah 435,2 hari, sementara waktu penanganan rata-rata untuk proposal anggota adalah 657,1 hari. RUU stablecoin yang direncanakan oleh Komite Keuangan untuk disampaikan pada Oktober 2025 termasuk dalam kategori proposal pemerintah. Bahkan jika dihitung dari titik waktu ini, legislasi stablecoin Won Korea kemungkinan besar baru akan terealisasi pada awal 2027. Ini berarti bahwa sebelum saat itu, perusahaan Korea bahkan proyek blockchain asing hampir tidak mungkin untuk maju dengan rencana bisnis yang konkret.

Blockchain publik vs privat: Pemerintah Korea lebih memilih jalur blockchain pribadi

Sejak awal, industri Blockchain telah menegaskan bahwa untuk benar-benar berkembang, Korea harus menerbitkan stablecoin won Korea di blockchain publik seperti Ethereum atau Solana. Namun saat ini, tampaknya visi ini sulit untuk tercapai.

Dua lembaga publik yang diperkirakan akan bertanggung jawab mengawasi stablecoin won adalah Komisi Layanan Keuangan Korea dan Bank Korea. Posisi Bank Sentral Korea sangat jelas: perlu meluncurkan stablecoin won, tetapi tidak ada alasan untuk terburu-buru. Mereka lebih cenderung memulai dari blockchain privat, kemudian secara bertahap memperluas. Ketua Komisi Layanan Keuangan yang baru dilantik bahkan menyatakan bahwa Korea harus membangun blockchain kustomnya sendiri, dan berdasarkan itu menerbitkan stablecoin.

Pendapat mereka tidak tanpa alasan. Berbeda dengan stablecoin dolar AS, stablecoin won Korea menghadapi ambang masuk regulasi valuta asing yang tinggi dan risiko pelarian modal. Dari sudut pandang manajemen ekonomi negara, menerbitkan stablecoin won Korea secara langsung di blockchain publik memang sulit untuk dikendalikan.

Korea adalah salah satu dari sedikit negara di dunia yang tidak bergantung pada Visa dan Mastercard untuk pembayaran domestik, melainkan lebih memilih menggunakan sistem pembayaran lokal. Negara ini masih sangat dipengaruhi oleh trauma krisis mata uang asing tahun 1997. Oleh karena itu, otoritas pengatur cenderung untuk menjaga ekonomi dalam batas yang dapat diprediksi. Dari sini, tampaknya stablecoin won Korea sangat mungkin diluncurkan terlebih dahulu di blockchain privat daripada di blockchain publik.

Polarisasi di Dunia Bisnis: Pihak Proaktif vs Pihak Hati-hati

Media Korea hampir setiap hari memiliki berita utama, melaporkan perusahaan tertentu yang mengajukan merek dagang stablecoin won Korea atau perusahaan lain yang mempertimbangkan untuk melakukan bisnis stablecoin. Namun dari luar, situasi kenyataannya tampak sangat berbeda. Di Korea, sikap perusahaan terhadap stablecoin won Korea terbagi menjadi dua kubu.

Kelas pertama adalah kubu proaktif: Secara umum, semakin kecil ukuran perusahaan, semakin proaktif sikap mereka terhadap pengembangan bisnis stablecoin won Korea. Di balik ini ada berbagai alasan: dibandingkan dengan chaebol besar, perusahaan kecil menghadapi risiko regulasi yang lebih sedikit, ditambah dengan kepopuleran topik ini, terlibat dalam stablecoin juga dapat menghasilkan efek publikasi yang signifikan.

Tetapi masalahnya adalah: stablecoin adalah bisnis berbasis ekonomi skala. Di sisi penerbitan, keberhasilan memerlukan peningkatan pasokan untuk membangun likuiditas tinggi dan efek jaringan. Di sisi sirkulasi, perlu menarik banyak pengguna dan pedagang untuk menciptakan utilitas nyata. Perusahaan kecil dapat memasuki pasar, tetapi akan menghadapi hambatan dalam hal skalabilitas.

Kelompok kedua adalah pihak yang berhati-hati: Semakin besar skala perusahaan, mereka cenderung untuk tetap menunggu dan mengambil sikap yang sangat hati-hati. Sikap berhati-hati ini terutama berasal dari dua alasan: pertama adalah ketidakpastian hukum; kedua adalah kelayakan bisnis. Berbeda dengan stablecoin dolar yang melayani pasar global yang besar, stablecoin won pada dasarnya masuk dalam kategori pasar domestik. Bagi perusahaan besar yang telah berhasil menjalankan bisnis keuangan domestik, manfaat nyata yang dapat diperoleh dari beralih ke Blockchain dan stablecoin mungkin tidak cukup untuk menarik perhatian.

Hambatan Struktural: Ukuran Pasar Obligasi Jangka Pendek Korea Selatan Kecil

Tether adalah penerbit USDT, yang memiliki 130 miliar dolar AS dalam surat berharga negara jangka pendek dan perjanjian repo. Circle adalah penerbit USDC, yang memiliki 63 miliar dolar AS dalam dana pasar uang. Sebagai perbandingan, Korea Selatan tidak menerbitkan obligasi pemerintah dengan jangka waktu di bawah satu tahun. Pemerintah kadang-kadang menerbitkan surat utang untuk memenuhi kebutuhan dana sementara, tetapi total skala hanya sekitar 7 miliar dolar AS.

Ini berarti bahwa ukuran pasar obligasi jangka pendek yang dapat digunakan sebagai jaminan stablecoin won Korea terlalu kecil, sehingga menciptakan hambatan fundamental untuk penerbitan. Baru-baru ini, Institut Penelitian Pasar Modal Korea pernah mengusulkan untuk menerbitkan obligasi negara jangka pendek khusus untuk stablecoin, namun Bank Sentral Korea segera membantahnya, memberikan peringatan terhadap usulan ini, dan menunjukkan bahwa obligasi stabilitas mata uang dapat digunakan sebagai alternatif.

Selain skala, baik obligasi negara maupun stablecoin, sebagai jaminan menghadapi masalah atraktivitas lainnya: imbal hasil. Rata-rata imbal hasil obligasi jangka pendek AS berada di sekitar 4%, sementara imbal hasil obligasi negara Korea dan stablecoin hanya sedikit di atas 2%. Bagi penerbit, imbal hasil yang lebih rendah ini secara signifikan mengurangi motivasi untuk menjalankan bisnis koin stabil won.

Permainan Arus Bersih Masuk dan Keluar: Esensi Stablecoin

Diskusi seputar stablecoin won Korea pada akhirnya adalah sebuah permainan tentang aliran bersih masuk dan keluar. Blockchain memiliki kemampuan untuk mengintegrasikan semua sistem keuangan yang terpisah menjadi sebuah sistem yang terpadu, meningkatkan aksesibilitas layanan keuangan.

Peningkatan aksesibilitas ini adalah masalah yang harus dipikirkan oleh pemerintah dan perusahaan di berbagai negara: Apakah peluncuran stablecoin won Korea akan membawa lebih banyak aliran dana masuk ke negara dan platform, atau justru menyebabkan lebih banyak aliran dana keluar? Bagi Amerika Serikat, jawabannya jelas. Dominasi dolar berarti lebih banyak aliran dana masuk, sehingga stablecoin dolar mendapatkan dukungan penuh. Namun bagi Korea Selatan, pertimbangan ini jauh lebih kompleks.

Prospek mata uang stabil Won Korea

Setelah beberapa bulan berdialog dengan lembaga publik, lembaga keuangan, dan perusahaan, sangat sedikit peserta yang memiliki tujuan yang jelas atau memiliki rencana konkret untuk stablecoin won Korea. Ini karena meskipun won Korea menjadi lebih mudah diakses melalui teknologi Blockchain, penentuan nilainya masih belum cukup jelas.

Namun, di Amerika Serikat, pemerintah, Komisi Sekuritas dan Bursa AS, serta Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi sedang mendorong pengembangan teknologi Blockchain secara menyeluruh. Sektor perbankan, sistem pembayaran, dan infrastruktur sekuritas secara bertahap digantikan oleh teknologi Blockchain, tren ini menunjukkan bahwa peralihan global dari sistem backend yang usang ke Blockchain hanya masalah waktu.

Peluncuran stablecoin won Korea sudah terlambat. Namun, jika Korea Selatan menunggu hingga 2027 untuk meluncurkannya di private chain seperti yang diisyaratkan dalam diskusi saat ini, mereka akan jauh tertinggal dari langkah perkembangan global. Dalam persaingan stablecoin yang sulit ini, pertanyaan utama adalah apakah Korea Selatan masih dapat mengembangkan arah perkembangan yang berarti.