Gelombang dingin pembiayaan belum surut: Mengapa penggalangan dana untuk dana ventura enkripsi masih sulit di tengah bull run?

Meskipun pasar Aset Kripto terus pulih dalam bull run, lingkungan penggalangan dana tetap sulit bagi banyak dana ventura kripto. Sejak kejatuhan Terra (LUNA) dan FTX pada tahun 2022, kepercayaan para mitra terbatas (LP) terganggu, aliran modal mulai terfokus pada beberapa dana teratas, sementara sebagian besar dana kecil dan menengah menghadapi tekanan untuk bertahan.

Kendala Pembiayaan di Tengah Bull Run

Pendiri Lattice Fund, Regan Bozman, menunjukkan bahwa meskipun sentimen pasar telah pulih dari pasar beruang, hal ini tidak cukup untuk mengatasi kekhawatiran LP terhadap kinerja modal ventura.

Saat ini, dana ventura kripto tidak hanya harus bersaing dengan aset tradisional, tetapi juga harus menghadapi pengalihan dana dari ETF dan Digital Asset Trust (DAT).

Michael Bucella, salah satu pendiri Neoclassic Capital, menyatakan bahwa hanya dana yang memiliki keunggulan yang jelas atau kinerja luar biasa di masa lalu yang dapat menarik investasi LP baru.

Konsentrasi modal: data mengungkapkan kenyataan yang kejam

Partner umum Dragonfly Rob Hadick menyebutkan, pada tahun 2024 hanya 20 dana yang menyerap 60% dari modal LP, sementara 488 dana lainnya hanya bisa membagi sisa 40%.

Data Block Pro menunjukkan:

Tahun 2022: 329 dana mengumpulkan 86 miliar dolar

Tahun 2023: Jatuh drastis menjadi 11,2 miliar dolar AS

2024: Turun lebih lanjut menjadi 7,95 miliar dolar AS

Hingga tahun 2025: 28 dana hanya mengumpulkan 3,7 miliar dolar AS

Konsentrasi modal ini berarti bahwa dana yang kecil dan kurang berbeda akan lebih sulit mendapatkan dukungan pendanaan.

Faktor eksternal menekan aliran dana masuk

Perubahan Struktur LP:

Kantor keluarga, orang kaya, dan dana asli kripto masih aktif berpartisipasi

Pensiun, dana donasi, dana induk, dan sektor modal ventura perusahaan secara signifikan keluar.

Kenaikan suku bunga: Sejak Maret 2022, dana lebih cenderung kepada aset yang aman dan memiliki likuiditas tinggi.

Konsentrasi Pendapatan: Pendapatan utama dari bull run kali ini terkonsentrasi pada BTC, ETH, dan beberapa token blue chip, tanpa adanya efek “perang lelang altcoin”.

Efek Aliran AI: Kecerdasan buatan menjadi primadona investasi teknologi, menarik sebagian dana yang sebelumnya mungkin mengalir ke bidang Aset Kripto.

Tatanan Masa Depan: Integrasi Dana dan Evolusi Model

Banyak orang dalam industri memperkirakan bahwa dalam beberapa tahun ke depan akan ada gelombang penggabungan dana:

* Tipe yang bertahan:

Dana kecil yang memiliki skala di bawah 50 juta dolar AS namun fokus pada bidang yang tersegmentasi dan memberikan imbal hasil yang stabil.

Paradigm, a16z dan dana besar lainnya yang memiliki modal kuat

* Tipe yang Hilang:

Dana menengah yang kurang diferensiasi dan dengan imbal hasil yang buruk

Erick Zhang dari Nomad Capital memprediksi bahwa di masa depan, dana kripto murni akan berkurang, investasi Web2 akan terlibat dalam kripto, dan dana kripto juga akan memasuki bidang Web2, membentuk integrasi lintas batas.

Jadwal Kembali LP dan Syarat Pemicunya

Peralihan modal ke token kecil dan menengah: Steve Lee dari Neoclassic percaya bahwa setelah modal di blockchain (terutama stablecoin) mendorong ekosistem token kecil dan menengah untuk berkembang, LP akan kembali.

Penurunan suku bunga dan aktivitas merger: Sep Alavi dari White Star Capital memperkirakan bahwa pada pertengahan 2026 mungkin akan ada aliran kembali LP.

Kejelasan regulasi: Hadick percaya bahwa, selain dana pensiun, sebagian besar investor institusi telah kembali, yang tersisa adalah kepastian regulasi.

Narasi baru lahir: Pendiri investasi awal menunjukkan bahwa hanya ketika “topik super panas” berikutnya (seperti stablecoin atau aplikasi terobosan) muncul, LP akan kembali mengalir secara besar-besaran.

Kesimpulan

Bahkan di tengah bull run, lingkungan pendanaan untuk dana ventura kripto tetap ketat. Konsentrasi modal, sikap hati-hati LP, dan pembagian tren investasi eksternal membuat dana kecil dan menengah menghadapi tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Cara bertahan di masa depan akan bergantung pada posisi yang berbeda, hasil yang stabil, dan kemampuan untuk menangkap “narasi super” berikutnya yang akan memicu pasar.