Interprétation de l’avocat丨Supervision des Stablecoins de Hong Kong, cinq questions clés

Le 27 décembre 2023, dans les derniers jours de l’année 2024, le gouvernement de Hong Kong travaille toujours d’arrache-pied pour devenir une plaque tournante mondiale du Web3.0. Cette fois-ci, l’objectif est la réglementation des Stable Coins. Sans parler des énormes avantages des Stable Coins par rapport aux méthodes de paiement traditionnelles, rien qu’en regardant les états financiers abrutissants de l’émetteur d’USDT Tether (bénéfice net du T1 2023 de 1,48 milliard de dollars), je dois soupirer que les Stable Coins sont vraiment bons, et le gouvernement de Hong Kong le pense également. **Afin de maintenir le statut de Hong Kong en tant que centre financier international et de promouvoir le développement durable et responsable de l’écosystème d’actifs virtuels de Hong Kong, le gouvernement de Hong Kong a décidé de partager l’honneur et la disgrâce avec le Stable Coin et d’approuver l’émission de Stable Coin de manière réglementaire. **Les services financiers, le Bureau du Trésor et l’Autorité monétaire de Hong Kong ont publié conjointement un document de consultation publique (« le document de consultation sur les pièces stables ») afin de recueillir des points de vue sur les propositions législatives relatives à la réglementation des émetteurs de pièces stables.

En réponse au document de consultation sur les Stablecoins, l’avocat Mankunkin a interprété les points clés qui préoccupent tout le monde.

01 Le Stable Coin sera-t-il réglementé tant qu’il sera émis à Hong Kong ?

**Oui, mais il n’est pas nécessaire de faire une demande de licence. **

La définition du Stable Coin par le gouvernement de Hong Kong est « une valeur de forme numérique protégée par cryptographie qui répond, mais sans s’y limiter, aux descriptions suivantes -

a) Exprimées dans une unité de calcul ou sous la forme d’une réserve de valeur économique ;

(b) En tant que moyen d’échange accepté par le public à des fins de paiement, de règlement de dettes et/ou d’investissement pour des biens ou des services ;

© peuvent être transférés, stockés ou échangés par voie électronique ;

d) l’utilisation d’un grand livre décentralisé ou d’une technologie similaire qui n’est pas exclusivement contrôlée par l’émetteur ;

e) Revendique ou semble maintenir une valeur relativement stable à l’égard d’un actif, d’un groupe ou d’un panier d’actifs particulier. "

C’est-à-dire que tant que les actifs virtuels sont ancrés aux actifs du monde réel et ont la possibilité d’être payés, ils peuvent être considérés comme des Stable Coin par le gouvernement de Hong Kong, et suivre le principe de « la même entreprise, le même risque et la même supervision », et tous les Stable Coin entreront dans le champ d’application de la supervision**, et le premier à en faire les frais est naturellement Fiat CurrencyStable Coin (y compris le Stablecoin algorithmique). Toutefois, tant que l’émission du Stable Coin n’est pas ouverte au grand public et uniquement aux investisseurs professionnels, les parties concernées du Stable Coin ne peuvent pas demander de licence, à condition qu’il soit clairement indiqué que le Fiat CurrencyStable Coin n’est pas émis par un émetteur agréé de Fiat CurrencyStable Coin.

02Quelle est l’autorité de régulation ?

**Autorité monétaire de Hong Kong. **

**Suivant le point de vue international dominant, les Stable Coins sont considérés comme des « matières premières » plutôt que comme des « valeurs mobilières » et ne sont donc pas réglementés par la Securities and Futures Commission. **À cet égard, le gouvernement de Hong Kong a également clairement indiqué que « afin d’éviter que les émetteurs de Fiat CurrencyStable Coin ne soient soumis à de multiples régimes réglementaires, il est proposé que l’émission de Fiat CurrencyStable Coin par des émetteurs agréés soit exclue de certains régimes réglementaires, tels que ceux applicables aux valeurs mobilières (y compris les placements collectifs) et aux facilités de valeur stockée ». "

Bien sûr, le marché évolue rapidement, et le gouvernement de Hong Kong n’a pas exclu la possibilité que d’autres régulateurs financiers se joignent à la supervision des Stable Coins à l’avenir. Cependant, dans un avenir prévisible, une supervision plus réaliste et plus souple que la supervision à long terme est ce que le directeur général de l’Autorité monétaire de Hong Kong, Eddie Yue, a appelé l’arrangement de « bac à sable » mis en place par l’Autorité monétaire de Hong Kong. **Parce que les bacs à sable réglementaires « préservent la stabilité financière sans étouffer l’innovation ».

03 Si une entité étrangère a obtenu une licence dans un autre pays, dois-je faire une nouvelle demande ?

**Besoin. **

Tant que vous démarrez une entreprise de stablecoins à Hong Kong, vous devez demander une licence auprès de l’Autorité monétaire de Hong Kong. Tout d’abord, les principaux pays et régions n’ont pas publié de lois et de réglementations efficaces sur l’émission de stablecoins, de sorte que dans le domaine de la supervision des stablecoins, il n’existe pas de licence. Deuxièmement, aucun pays ou région ne renoncera au droit de s’exprimer dans le domaine financier, même si les États-Unis, l’Union européenne, le Japon et Singapour délivreront des licences de Stable Coin dans un avenir proche, le gouvernement de Hong Kong ne sera pas exempté de l’obligation de demander des licences à Hong Kong, et il est même impossible de mettre en œuvre des procédures de licence simplifiées locales pour les entités étrangères qui ont obtenu des licences pertinentes dans d’autres pays ou régions.

04 Les banques peuvent-elles émettre des stablecoins ?

**Les banques commerciales le peuvent. **

Pour éviter toute ambiguïté, les formes numériques de monnaies fiduciaires émises par ou au nom de la banque centrale, telles que le dollar numérique de Hong Kong et le yuan numérique, ne relèvent pas de la soi-disant supervision du gouvernement de Hong Kong. Les banques commerciales peuvent émettre des stablecoins, et les banques commerciales émettent des stablecoins sont soumises à une surveillance différente de celle des entreprises ordinaires, le document de consultation sur les stablecoins recommande aux banques d’émettre des stablecoins, de ne plus restreindre leurs activités commerciales, ni d’exiger des banques qu’elles versent un capital social, car les banques agréées sont déjà soumises au système de réglementation bancaire dans ces aspects et leur surveillance est plus stricte. Cependant, dans le cadre d’un tel arrangement, la question de savoir s’il faut émettre des Stable Coins en tant que banque commerciale ou créer une société distincte pour émettre des Stable Coins, ce qui permet d’obtenir des avantages réglementaires, est une question qui mérite d’être méditée. **

05 Quel est le coût de la conformité ?

Assez élevé, mais peut-être que c’est quand même rentable par rapport au chiffre d’affaires ?

Plus précisément, pour les émetteurs qui cherchent à émettre des Stable Coins au public à Hong Kong, voici les principaux indicateurs de conformité stricte :

• **Une société de Hong Kong avec un siège social. **Le chef de la direction, l’équipe de direction et le personnel clé doivent être basés à Hong Kong.
• Capital social versé**. **Pas moins de 25 000 000 HK$, ou au moins 2 % de la valeur nominale de la monnaie fiduciaireStable Coin en circulation.
• **Entièrement réservé. **La valeur totale des actifs de réserve est au moins égale à la valeur nominale de la monnaie fiduciaireStable Coin en circulation à tout moment.
• **Procédures complètes de contrôle des risques. **Cela inclut, mais sans s’y limiter, les audits externes, les entiercements indépendants, les politiques de rachat, etc.

Quant au coût des indicateurs de conformité souple, c’est une question d’opinion. Par exemple, les restrictions sur les activités commerciales, Stable Coin le document de consultation a souligné que les émetteurs ne devraient pas s’engager dans des activités de prêt et d’intermédiation financière, ni exercer d’autres activités réglementées, telles que celles en vertu de l’ordonnance sur les valeurs mobilières et les contrats à terme (chap. 571), de l’ordonnance sur les régimes obligatoires de fonds de prévoyance (chap. 485) ou de l’ordonnance sur les assurances (chap. 41), monnaie fiduciaireLes émetteurs de pièces stables sont tenus d’obtenir l’approbation de l’Autorité monétaire avant de commencer toute nouvelle activité. ** La question de savoir si ces mesures de conformité souple sont plus rentables par le biais d’autres arrangements juridiques ou commerciaux dépend d’un certain nombre de facteurs. **

Tether, le plus grand opérateur de stablecoins au monde en termes de capitalisation boursière, n’a pas encore répondu au document de consultation sur les stablecoins. Mais Circle, l’opérateur du deuxième plus grand USDC de Stable Coin au monde, y est favorable. Que Tether le prenne en charge ou non, si vous voulez continuer à faire des affaires de Stable Coin à Hong Kong, vous devez soutenir la réglementation, et en ce qui concerne le degré de réglementation, vous pouvez en discuter à nouveau avant que les bottes n’atterrissent.

Alors, ComplianceStable Coin arrive, le jeton RWA sera-t-il loin ?