Je viens de faire défiler et de trouver une perspective intéressante sur Usual, le protocole stablecoin qui est en tendance. Donc, avant d’approfondir, il est très important de comprendre ce que signifie Usual dans ce contexte crypto.

Donc, Usual a en réalité deux rôles principaux. Premièrement, c’est un protocole qui émet le USD0, un stablecoin entièrement adossé 1:1 par des actifs du monde réel (RWA) sans nécessiter d’autorisation spéciale. Deuxièmement, USUAL est un jeton de gouvernance qui permet à la communauté de diriger l’évolution du protocole. Avec cette compréhension, il devient clair ce qu’ils essaient de faire.

Maintenant, vous vous demandez peut-être, faut-il un nouveau stablecoin ? Le marché est déjà dominé par Tether et Circle, dont la valorisation dépasse déjà 200 milliards de dollars USD. Mais c’est là que réside le problème intéressant. En 2023, ces deux grands acteurs ont généré plus de 10 milliards USD de revenus, mais les utilisateurs qui fournissent la liquidité ? Ils ne reçoivent pas de part de ces gros bénéfices. Un modèle qui privatise le profit mais partage le risque avec le public va clairement à l’encontre de l’esprit DeFi. Que signifie Usual comme alternative ? C’est une tentative pour changer ce paradigme.

De plus, même si RWA est à la mode dans la crypto, les produits obligataires du gouvernement américain comptent encore moins de 5000 détenteurs sur le mainnet. Cela montre que l’intégration RWA et DeFi a encore beaucoup de défis. Ensuite, les utilisateurs de DeFi veulent généralement partager le succès des projets qu’ils soutiennent, mais le modèle de récompense actuel ignore souvent les risques supportés par les premiers utilisateurs.

À partir de là, Usual propose trois valeurs uniques. Premièrement, une gouvernance de stablecoin entièrement on-chain. Contrairement aux stablecoins traditionnels centralisés, les décisions concernant la politique de risque, le type de collatéral et la stratégie d’incitation à la liquidité sont entièrement entre les mains de la communauté de détenteurs de jetons. Cela garantit neutralité et transparence.

Deuxièmement, résoudre le problème d’isolation en cas de faillite. Les réserves de stablecoins traditionnels sont souvent conservées dans des banques commerciales, ce qui les expose à un risque de réserve partielle comme ce qui s’est produit avec Silicon Valley Bank. Usual adopte une approche différente avec un lien direct vers des obligations d’État à court terme et une politique de risque stricte, garantissant un appui à 100 % par des actifs.

Troisièmement, redéfinir la propriété et le partage des revenus. Les utilisateurs ne reçoivent pas seulement un rendement sur le collatéral, mais ont surtout un contrôle total sur le protocole, la trésorerie et les futurs revenus via le jeton de gouvernance.

Le schéma du produit Usual comporte trois composants. USD0 est la fondation, sûre et stable, premier stablecoin RWA combinant diverses obligations du gouvernement américain. Ce design isole du risque de faillite du système bancaire traditionnel et évite le risque systémique.

Ensuite, il y a USD0++, un produit innovant qui est essentiellement une version améliorée des obligations d’État. Les utilisateurs bloquent leur principal dans USD0 pendant 4 ans et peuvent bénéficier de deux flux de revenus. La première couche provient du rendement de base des obligations, garanti par le mécanisme BIG. La deuxième couche provient de revenus additionnels issus de la croissance du protocole, payés en jetons USUAL. La période de 4 ans est alignée avec l’échéance des obligations américaines et offre suffisamment de temps pour le développement du protocole.

Le jeton USUAL lui-même est le cœur de la gouvernance, doté d’un mécanisme sophistiqué de capture de valeur. Les détenteurs ne votent pas seulement, mais leur poids de vote est lié à leur contribution au protocole. Tous les revenus issus des frais du protocole soutiennent directement la valeur de USUAL. De plus, il y a un mécanisme de staking pour un partage continu des revenus, et un design déflationniste qui garantit une appréciation de la valeur à long terme avec la croissance de l’actif sous gestion (AUM).

Du point de vue de la valorisation, il y a plusieurs dimensions clés. La capitalisation boursière actuelle de USDT et USDC combinés dépasse déjà 185 milliards et 78 milliards USD respectivement, avec un revenu annuel supérieur à 10 milliards. Si Usual peut capter même 5 % de cette part de marché, sa valorisation serait significative. De plus, le potentiel de croissance du secteur RWA est énorme, à mesure que la finance traditionnelle entre progressivement dans l’espace crypto.

Mais bien sûr, il y a des risques à considérer. L’incertitude réglementaire est la plus évidente, étant donné le renforcement de la surveillance financière mondiale. Le coût de l’éducation du marché ne peut pas non plus être ignoré, car ce modèle complexe nécessite des ressources substantielles pour l’éducation des utilisateurs. En plus, le risque concurrentiel : une fois que ce modèle sera prouvé, il attirera forcément plus de concurrents.

Dans l’ensemble, Usual représente une direction d’exploration importante à l’ère de la DeFi 2.0. Ce n’est pas simplement une copie d’un modèle existant, mais une tentative de résoudre de vrais problèmes par l’innovation technologique. Pour les investisseurs cherchant une valeur à long terme, cela vaut vraiment l’attention. Mais il faut aussi allouer ses positions de manière rationnelle, en fonction de sa capacité de risque et de son cycle d’investissement, et gérer le risque efficacement.