L'obligation municipale adossée au Bitcoin du New Hampshire se rapproche avec la note de Moody’s

Une obligation municipale, adossée à bitcoin, inédite en son genre, s’approche de plus en plus de son émission après avoir reçu une note inférieure à la catégorie investissement de Moody’s Investors Service, marquant une étape majeure dans la convergence entre actifs numériques et finances publiques traditionnelles.

L’émission proposée de 100 millions de dollars, structurée par la New Hampshire Business Finance Authority (BFA), a obtenu une note Ba2 — deux crans en dessous du niveau investment grade — d’après les informations de Bloomberg.

Si l’opération aboutissait, elle représenterait la première obligation municipale adossée à un collatéral en bitcoin, ouvrant une nouvelle voie potentielle permettant au capital institutionnel d’accéder à cette classe d’actifs via des marchés réglementés à revenu fixe.

Selon la structure proposée, les paiements d’obligations seront financés grâce aux produits générés par le collatéral en bitcoin déposé par l’emprunteur CleanSpark. Les investisseurs bénéficieront également d’un potentiel de hausse, avec des paiements supplémentaires liés à l’appréciation du prix du bitcoin.

Dans le même temps, des protections contre la baisse sont intégrées à l’opération. Si le prix du bitcoin tombe sous un seuil prédéfini, le trust peut être liquidé afin de rembourser intégralement les détenteurs d’obligations.

Fait crucial, les obligations ne sont adossées à aucun financement des contribuables.

« Aucun fonds public de l’État du New Hampshire ou de l’une quelconque de ses subdivisions politiques ne peut être utilisé pour payer les montants au titre des obligations notées », a indiqué Moody’s dans son rapport, soulignant que l’émetteur n’a pas le pouvoir de lever l’impôt pour couvrir tout déficit.

Principaux acteurs derrière l’opération bitcoin

La société d’actifs numériques Wave Digital Assets supervisera l’administration des transactions, tandis que BitGo servira de dépositaire pour le collatéral en bitcoin, en le conservant dans un stockage frigorifique réglementé.

La structure a d’abord été approuvée par le conseil de la BFA en novembre 2025, positionnant le New Hampshire comme un possible leader dans l’intégration du bitcoin aux marchés de la finance publique.

Le gouverneur Kelly Ayotte a soutenu l’initiative à l’époque, la présentant comme un moyen d’attirer des investissements sans exposer les contribuables au risque.

« C’est une manière innovante d’apporter davantage d’opportunités d’investissement à notre État et de nous positionner comme un leader de la finance numérique », a déclaré Ayotte.

La volatilité demeure un risque clé

La note Ba2 met en évidence la tension centrale au cœur du produit : combiner l’une des classes d’actifs les plus volatiles avec l’une des plus traditionnellement sûres.

Le bitcoin a chuté d’environ 50 % par rapport à son sommet d’octobre 2025, proche de 126 000 $, mettant en lumière les risques liés aux fluctuations de la valeur du collatéral. Sur la même période, les indices d’obligations municipales à haut rendement ont enregistré des rendements positifs modestes, illustrant le contraste entre ces deux classes d’actifs.

Pour autant, les partisans soutiennent que le modèle de surcouverture du collatéral — et les garde-fous de liquidation — pourraient rendre le bitcoin viable au sein de marchés de capitaux conservateurs.

L’opération s’inscrit dans un effort plus large mené par Wave et ses partenaires pour créer un pont entre les actifs numériques et les marchés de dette traditionnels, permettant au bitcoin de servir de collatéral de qualité institutionnelle.

Si elle réussit, l’émission pourrait établir un modèle pour de futures offres de dette municipale ou d’entreprise adossées à la crypto, créant effectivement une nouvelle classe d’actifs hybride.

« Ce n’est pas juste une transaction — c’est l’ouverture d’un nouveau marché de la dette », a déclaré le cofondateur de Wave, Les Borsai, lorsque la structure a été dévoilée pour la première fois.

Pour l’instant, l’obligation n’a pas de date de prix confirmée. Mais avec une note en place, l’expérience visant à fusionner le bitcoin et la finance municipale entre dans une phase plus concrète, susceptible de tester si les investisseurs traditionnels sont prêts à prendre en charge le risque crypto en échange d’un rendement et d’une exposition à la hausse du prix.