Les marchés restent prudents alors que la correction du S&P 500 approche de sa phase finale, selon Morgan Stanley

Alors que les marchés digèrent un choc pétrolier historique et la hausse des rendements obligataires, Morgan Stanley estime que la correction du S&P 500 pourrait s’approcher d’un tournant clé pour les investisseurs.

Morgan Stanley change de position sur les actions mondiales

Morgan Stanley est devenu plus prudent à l’égard des marchés boursiers mondiaux, tout en indiquant que le repli récent des actions américaines pourrait être plus proche de sa fin. Vendredi, la banque de Wall Street a ramené les actions mondiales de « surpondérées » à « à pondération égale », tout en relevant les bons du Trésor américain et la trésorerie de « surpondérés » à « surpondérés », alors que les investisseurs cherchent la sécurité.

Ce changement d’allocation reflète un mouvement net des marchés de l’énergie. Le Brent a bondi de plus de 59% en seulement un mois, sa plus forte hausse mensuelle jamais enregistrée, et plus élevée que l’accélération observée pendant la guerre du Golfe des années 1990. De plus, les prix des contrats à terme ont grimpé au-dessus de 116 $ le baril lundi, soulignant l’ampleur du choc pétrolier.

La hausse du pétrole Brent est liée au conflit au Moyen-Orient et aux craintes autour du détroit d’Hormuz, un point de passage critique pour les expéditions mondiales de brut. Toutefois, la banque a prévenu que si le pétrole se stabilise entre 150 et 180 $ le baril, les valorisations des actions mondiales pourraient se contracter d’environ 25%, constituant un frein sévère pour les actifs à risque.

Implications régionales et préférences sectorielles

Dans sa nouvelle stratégie de positionnement, Morgan Stanley a ramené à pondération égale, au lieu de surpondéré, les actions américaines et japonaises. Le Japon a été mis en avant comme particulièrement vulnérable aux perturbations des chaînes d’approvisionnement et à une récession mondiale potentielle si le détroit d’Hormuz devait rester effectivement fermé pendant une période prolongée.

Cela dit, le groupe conserve une préférence pour les actions américaines par rapport aux autres régions. Il a cité une croissance plus forte du résultat par action dans les entreprises américaines comme soutien clé, tout en tempérant son exposition globale au risque. Par ailleurs, la banque a réaffirmé que les États-Unis conservent des avantages structurels en matière de rentabilité et d’innovation par rapport à de nombreux marchés internationaux.

Des signaux indiquant que le repli boursier américain pourrait arriver à maturité

Malgré son positionnement mondial plus prudent, l’équipe de stratégie actions de Morgan Stanley estime que la baisse actuelle aux États-Unis montre des signes de fatigue. Les stratégistes soutiennent que la correction en cours du S&P 500 semble entrer dans ses dernières étapes, d’après plusieurs indicateurs de largeur du marché et de valorisation.

Plus de 50% des sociétés composant l’indice Russell 3000 sont désormais en baisse d’au moins 20% par rapport à leurs plus hauts sur 52 semaines, signalant une faiblesse largement répartie sous le niveau de l’indice. En outre, le ratio cours/bénéfices prospectif du S&P 500 a reculé de 17%, une contraction cohérente avec les épisodes de craintes liées à la croissance dans le passé, qui n’ont finalement pas abouti à une récession.

L’équipe a souligné que cet épisode ressemble moins aux baisses précédentes provoquées par des chocs pétroliers. La croissance des bénéfices est actuellement d’environ 14% d’une année sur l’autre et continue de s’accélérer. Lors des précédents ralentissements liés au pétrole, les profits des entreprises se dépréciaient déjà avant que les marchés ne se corrigent, ce qui a renforcé la pression à la baisse.

De plus, l’augmentation du prix du pétrole d’une année sur l’autre aujourd’hui est d’environ la moitié de l’ampleur observée lors de ces épisodes antérieurs. Les secteurs défensifs n’ont pas non plus suivi un schéma classique de « risque-off ». Par exemple, les Produits de première nécessité ont en réalité sous-performé le marché plus large depuis le début de la dernière crise au Moyen-Orient, ce que Morgan Stanley interprète comme une preuve que l’essentiel du choc pétrolier a déjà été intégré dans les prix.

Taux, pression sur la valorisation et sensibilité du marché

Même si le pétrole est un moteur narratif majeur, les stratégistes de Morgan Stanley voient la hausse des taux d’intérêt comme le risque le plus immédiat pour les actions. Le rendement du Trésor américain à 10 ans s’approche de 4,50%, un niveau qui a historiquement coïncidé avec un nouvel affaiblissement des valorisations boursières et des conditions financières plus strictes.

La corrélation entre les cours des actions et les rendements obligataires est devenue nettement négative, ce qui signifie que les actions sont désormais très sensibles aux moindres variations de taux, même modestes. En outre, les marchés de dérivés intègrent désormais la probabilité d’une hausse partielle des taux plus tard cette année, une vision qui entre en conflit avec les économistes internes de Morgan Stanley, qui attendent encore le prochain mouvement de politique monétaire sous forme de baisse.

Dynamiques de trading liées à l’IA et risque de concentration

Au-delà des facteurs macroéconomiques, la banque suit la façon dont les investisseurs se positionnent sur les thèmes de la technologie et de l’intelligence artificielle. L’équipe a noté que les valeurs de semi-conducteurs de mémoire liées au déploiement de l’IA restent fortement détenues, tandis que l’exposition aux grands fournisseurs de cloud, ou « hyperscalers », est comparativement faible. Toutefois, une annonce récente de Google sur la technologie de compression de la mémoire a été signalée comme un catalyseur potentiel pouvant déclencher un dénouement des trades trop concentrés.

Le groupe de grandes valeurs technologiques et de croissance connu sous le nom de « Magnificent 7 » se négocie désormais à peu près au même multiple cours/bénéfices que le secteur des Produits de première nécessité. Cela dit, ces entreprises continuent de délivrer plus de trois fois la croissance des bénéfices de Staples, ce qui aide à justifier une partie de la prime liée au récit qui s’était construite autour d’elles pendant le boom de l’IA.

Objectifs de fin d’année et hypothèses de récession

Malgré la volatilité, Morgan Stanley a laissé inchangée sa cible S&P 500 pour fin d’année à 7 800. Les prévisions supposent que l’économie américaine évite une récession et que l’élan des bénéfices reste intact, même si les valorisations restent sous pression en raison de la hausse des rendements réels.

Par la suite, la banque suggère que les investisseurs surveillent la stabilité du prix du pétrole, les rendements obligataires autour du seuil de 4,50%, ainsi que l’ampleur des baisses des actions américaines comme signaux clés. Si les bénéfices continuent de croître à un rythme à deux chiffres et que les conditions macroéconomiques évitent un atterrissage difficile, la phase actuelle de tensions sur les marchés pourrait de plus en plus ressembler à une correction en fin de cycle plutôt qu’au début d’un marché baissier plus profond.

En résumé, Morgan Stanley adopte une posture plus défensive au niveau mondial tout en estimant qu’il existe un soutien fondamental pour les actions américaines, affirmant que le tumulte récent marque un chapitre avancé, mais pas encore achevé, dans l’ajustement en cours du marché boursier.