Voici pourquoi Wall Street est soudainement obsédé par la tokenisation – mais selon ses propres termes

Wall Street a passé des années à parler de la tokenisation, mais n’a jamais semblé aller au-delà de plans vagues et de projets pilotes. Cette semaine, cependant, nous avons vu une culmination de divers efforts et incitations qui ont montré qu’il prenait enfin les choses au sérieux.

BMO a déclaré qu’il prévoyait de lancer des capacités de liquidités tokenisées avec CME Group et Google Cloud pour des paiements en temps réel et une activité de marge continue. Nasdaq a déjà obtenu l’approbation de la SEC pour soutenir le trading et le règlement de certaines actions et ETF sous forme tokenisée.

Plus tôt ce mois-ci, les régulateurs bancaires américains ont déclaré que les titres tokenisés ne feraient pas face à des charges de capital supplémentaires simplement parce que la blockchain est impliquée.

Et puis, le 25 mars, le Comité des services financiers de la Chambre a tenu une audience complète sur la tokenisation et a déclaré qu’il travaillait sur un projet de loi visant à adapter les règles sur les valeurs mobilières à cette nouvelle structure.

Ce cluster d’événements et leur synchronisation vous indiquent où en est la tokenisation dans la finance américaine. Ce n’est plus une curiosité vaguement liée à la crypto. C’est devenu une compétition sur le fonctionnement des marchés dans la prochaine décennie, qui contrôle la couche logicielle en dessous d’eux, et si le système financier existant peut absorber la finance numérique sans renoncer à son emprise sur le système.

La tokenisation signifie prendre un actif qui existe déjà et le représenter numériquement sur un registre basé sur la blockchain afin qu’il puisse se déplacer avec plus d’automatisation et moins de contraintes temporelles que l’architecture actuelle ne le permet.

Cela rend les actifs plus faciles à émettre, plus faciles à transférer, plus faciles à utiliser comme garantie, et potentiellement plus rapides à régler. Dans la lettre du président de Larry Fink de 2026, BlackRock a décrit la tokenisation comme un moyen de rendre les investissements plus faciles à émettre, à négocier et à accéder. Kinexys de JPMorgan vend un avenir similaire dans un langage institutionnel : des transactions qui fonctionnent 24/7, en temps quasi réel, à travers les frontières.

La finance veut des heures Internet

La tokenisation signifie prendre un actif qui existe déjà et le représenter numériquement sur un registre basé sur la blockchain afin qu’il puisse se déplacer avec plus d’automatisation et moins de contraintes temporelles que l’architecture actuelle ne le permet.

La façon la plus simple de comprendre l’enthousiasme de Wall Street pour la tokenisation est de cesser de la considérer comme une poussée pour la technologie blockchain. Ce que la plupart des entreprises financières traditionnelles veulent, c’est la continuité du trading, ce qui est une chose presque impossible à réaliser avec l’architecture de trading et de règlement existante.

Les marchés mondiaux échangent déjà 24/7, pour ainsi dire, parce que le pétrole se négocie quand Wall Street dort, et les contrats à terme se revalent sur des titres d’actualités en provenance d’Asie ou du Moyen-Orient. Les appels de marge pour les matières premières à la LSE se produisent peu importe l’heure qu’il est à Chicago. Mais presque la totalité du système financier actuel repose encore sur les heures d’ouverture, les fenêtres de règlement et des processus de back-office lents qui n’ont pas été conçus pour l’économie interconnectée dans laquelle nous vivons maintenant.

La tokenisation offre un moyen de rapprocher l’argent, les valeurs mobilières et les garanties de la vitesse à laquelle les marchés modernes fonctionnent réellement.

BMO l’a bien dit dans son annonce. Sa plateforme de liquidités tokenisées est destinée à soutenir les clients institutionnels utilisant des produits à effet de levier et des dérivés chez CME, leur permettant de gérer le trading, le règlement et les appels de marge à tout moment. JPMorgan veut faire la même chose via Kinexys, qui promet des paiements toujours actifs et des transferts transfrontaliers plus rapides. Citi a également plaidé pour la même chose dans son travail sur les paiements tokenisés, les présentant comme un moyen de créer une liquidité en temps réel, de l’automatisation et une utilisation plus efficace des garanties.

Tous ces efforts sont très réels et commenceront bientôt à produire des résultats tangibles (règlement réel en dehors des heures d’ouverture). Ce que nous voyons maintenant va bien au-delà du domaine du langage abstrait sur l’innovation. Nous voyons maintenant un langage pratique décrivant la gestion de trésorerie réelle, le financement et la mobilité des garanties.

Washington traite maintenant cette perspective comme une question de marchés de capitaux.

Le mémorandum du comité pour l’audience du 25 mars a indiqué que les législateurs examineraient si la loi actuelle sur les valeurs mobilières régit adéquatement l’activité tokenisée et où des exigences redondantes pourraient faire obstacle. Un projet de discussion exigerait que la SEC et la CFTC mènent une étude conjointe pour déterminer si d’autres règles sont nécessaires pour les titres et dérivés tokenisés. Un autre dirigerait la SEC à rédiger des règles permettant aux intermédiaires clés du marché de s’appuyer sur des enregistrements blockchain sous certaines conditions.

Le témoignage des témoins montre clairement la direction dans laquelle cela va.

John Zecca de Nasdaq a soutenu que la tokenisation devrait être intégrée dans le système de marché existant et a déclaré que les marchés de capitaux évoluaient vers une structure plus continue, plus automatisée et plus interconnectée.

Kenneth Bentsen de SIFMA a soutenu l’innovation tout en avertissant que les garanties pour les investisseurs et la cohérence des marchés doivent encore avancer avec elle.

Le DTCC a pris sa position habituelle d’incumbent, soutenant la tokenisation dans un environnement régulé qui préserve les droits de propriété et les protections des investisseurs.

Même la lettre de la NASAA pour le dossier, écrite sous un angle plus sceptique, acceptait le postulat selon lequel les titres tokenisés sont de véritables titres et devraient rester entièrement soumis à la loi sur les valeurs mobilières. (Federal Register)

Vitesse, garantie et qui rédige les règles de la tokenisation

Le principal argument derrière cette poussée institutionnelle pour la tokenisation est l’efficacité.

Cependant, le règlement rapide dont parle Wall Street n’est qu’un petit morceau du puzzle. Un morceau beaucoup plus important est la garantie mobile, et pour les grandes entreprises financières traditionnelles, c’est probablement celui qui a le plus de valeur.

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Lorsque les marchés sont stressés, le problème n’est que rarement confiné au prix seul. La volatilité des prix laisse le capital piégé au mauvais endroit, les transferts prennent trop de temps, et les retards entre les transactions, les appels de marge et les liquidités utilisables commencent à peser.

Les liquidités et les titres tokenisés promettent un système où des actifs précieux peuvent être déplacés, engagés et réutilisés rapidement et avec beaucoup moins de friction.

L’histoire publique sur la tokenisation est l’efficacité. L’histoire institutionnelle va plus en profondeur. Un règlement plus rapide est une pièce. Une garantie plus mobile en est une autre, et pour les grandes entreprises financières, cela pourrait être la plus précieuse. Lorsque les marchés subissent des tensions, le problème n’est que rarement confiné au prix seul. Le capital se retrouve piégé au mauvais endroit, les transferts prennent trop de temps, et le délai entre une transaction, un appel de marge et des liquidités utilisables commence à peser. Les liquidités tokenisées et les titres tokenisés promettent un système où des actifs précieux peuvent être déplacés, engagés et réutilisés avec moins de friction. Citi travaille déjà à construire un environnement de trading futur avec une liquidité en temps réel et des processus entièrement automatisés. Le mouvement de BMO avec CME repose sur le même postulat.

Puis il y a le contrôle.

Quiconque construit les infrastructures pour les liquidités tokenisées, les titres tokenisés et les garanties tokenisées obtient une position énorme dans la prochaine version de la structure du marché. Les bourses et les banques veulent ce rôle, mais les chambres de compensation semblent le vouloir plus que tout le monde.

L’approbation de la SEC par Nasdaq montre que les bourses ont été les premières à passer de la théorie à la mise en œuvre. Mais le partenariat de la NYSE avec Securitize montre que les rivaux ne restent pas inactifs. Le travail de tokenisation du DTCC montre que l’établissement post-négociation a l’intention de s’adapter plutôt que de céder. Pendant ce temps, le Congrès commence à façonner les termes légaux sur lesquels cette transition se produira.

La dernière audience donne l’impression d’un changement coordonné dans la structure du marché, plutôt que d’une explosion d’expérimentations aléatoires du secteur privé. Tout le monde veut des choses similaires : les banques veulent des marchés qui fonctionnent sur les heures d’Internet, les bourses veulent que le trading tokenisé se fasse sur leurs plateformes, et les chambres de compensation veulent que les actifs numériques restent liés aux cadres techniques et réglementaires existants.

Les législateurs veulent savoir dans quelle mesure la structure légale existante doit changer pour accueillir tout cela.

Tout le monde argumente maintenant sur le même avenir, ce qui est généralement un signe qu’il a quitté la phase pilote pour entrer au centre du système. (financialservices.house.gov)

Cependant, cela ne signifie pas que la tokenisation délivrera tout ce que ces entreprises promettent.

La fragmentation à travers les chaînes et les plateformes est un risque réel, l’interopérabilité est inachevée, et l’applicabilité légale a encore besoin de réponses plus claires. Les institutions pourraient passer des années à numériser des actifs et se retrouver avec une meilleure image de marque, des démonstrations plus rapides, mais moins d’amélioration réelle que prévu.

Mais la direction du voyage est difficile à manquer. Lorsque BlackRock, BMO, Nasdaq, DTCC, JPMorgan, NYSE et le Congrès commencent tous à parler dans des versions du même langage, nous pouvons dire en toute sécurité que la tokenisation n’est plus un slogan crypto.

La crypto a aidé à prouver que l’argent et les marchés peuvent fonctionner sur des rails numériques continus. Wall Street veut maintenant une version de cet avenir qu’elle peut réglementer, monétiser et garder à l’intérieur de l’ordre financier existant.

L’audience au Capitole a rendu une chose claire : la tokenisation n’attend plus la permission d’entrer dans le courant dominant. La lutte maintenant est de savoir qui peut la définir. (financialservices.house.gov)

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BlackRock CME Group Nasdaq JPMorgan Citigroup Securitize

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