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Or et Bitcoin : la divergence la plus importante de la finance moderne — une analyse approfondie de la corrélation | 28 février 2026 | #深度创作营

> L’or vient d’atteindre 5 299 $ sur les marchés en direct alors que les frappes américaines-israéliennes sur l’Iran déclenchent une vague de refuge. Bitcoin se maintient à 63 878 $ — en baisse de 5,79 % rien que pour aujourd’hui, et à 48 % en dessous de son sommet historique d’octobre. Deux actifs qui ont évolué en étroite synchronisation de 2022 à 2024 envoient désormais des signaux opposés. Ce n’est pas du bruit. C’est la story macro la plus importante sur les marchés en ce moment — la comprendre pourrait définir le destin de votre portefeuille en 2026.

Les chiffres parlent en premier : une divergence historique

Avant la théorie, regardons la réalité brute du 28 février 2026 :

Actif Prix en direct ATH Perte depuis ATH 2026 YTD Gain sur 1 an

Or (XAU/USD) 5 299 $ 5 595 $ (29 janv. 2026) -5,3 % +18 % +77 %
Bitcoin (BTC) 63 878 $ 126 080 $ (oct. 2025) -49,4 % -27 % -25 %

L’or est en passe d’enregistrer sa septième hausse mensuelle consécutive. Bitcoin a connu cinq pertes mensuelles consécutives, sa pire série depuis 2022. Le ratio BTC/or — combien d’onces d’or un Bitcoin peut acheter — s’est effondré, passant d’un pic d’environ 46,7 fin 2024 à environ 12,1 aujourd’hui, un plus bas sur plusieurs années.

La hausse de 51 % de l’or contraste fortement avec la chute de 48 % de Bitcoin depuis son sommet d’octobre. Un analyste a noté que cette divergence montre que « l’or numérique » échoue à son premier grand test de refuge en 2026.

Mais l’histoire complète est bien plus nuancée — et bien plus exploitable.

Partie I : Comment ils en sont arrivés là — La corrélation qui a construit le mythe

Pour comprendre le décrochage, il faut d’abord comprendre la liaison.

De novembre 2022 à novembre 2024, l’or et le Bitcoin ont évolué en corrélation relativement étroite, l’or gagnant 67 % alors que le Bitcoin, plus volatile, a presque quadruplé (+400 %). Les analystes pensaient que ces deux actifs continueraient à évoluer de concert, étant donné leur rôle commun de couverture contre des politiques monétaires faibles à l’échelle mondiale.

La logique était solide. Les deux actifs sont en quantité limitée. La production annuelle d’or ajoute environ 1,5 à 2 % au stock disponible, limitée par la géologie. Bitcoin est plafonné à 21 millions de pièces, avec une réduction de l’émission lors du halving d’avril 2024. Aucun n’est émis par un gouvernement ; aucun ne dépend d’une contrepartie. Tous deux réagissent — théoriquement — aux mêmes déclencheurs macro : baisse des taux réels, faiblesse du dollar, inflation croissante, excès budgétaire.

L’or et Bitcoin présentent une corrélation négative avec le dollar américain. La corrélation à long terme a été proche de zéro, rendant les deux actifs complémentaires dans des portefeuilles multi-actifs.

Cette corrélation étroite de 2022–2024 était une exception, due à des vents favorables macro exceptionnels. Ce que nous voyons maintenant n’est pas une rupture — c’est un retour à un comportement divergent, avec la revalidation de l’ADN de chaque actif sous stress.

Partie II : La grande déconnexion — pourquoi elle s’est produite et s’est approfondie

Le problème Nasdaq

Bitcoin conserve une forte corrélation avec le Nasdaq, ce qui intrigue de nombreux traders. Beaucoup de desks institutionnels regroupent des actifs volatils comme le Nasdaq et Bitcoin, supposant que leur expertise sur le Nasdaq se transpose à la gestion de la volatilité du BTC. En conséquence, une chute brutale du Nasdaq entraîne souvent des ventes de Bitcoin pour couvrir les marges.

Ce fait structurel explique la majeure partie de la divergence. Lorsque la peur monte et que les institutions ont besoin de liquidités, elles vendent en priorité les actifs à forte beta et liquides. Bitcoin, dans la catégorie « volatile » aux côtés du Nasdaq, est vendu. L’or, dans la catégorie « refuge » aux côtés des obligations d’État, est acheté. Même événement, flux opposés.

Le catalyseur de la guerre Iran : preuve en temps réel

Le 28 février 2026 fournit un exemple parfait de laboratoire.

Les prix de l’or ont bondi alors que les frappes américaines-israéliennes sur l’Iran déclenchaient une ruée vers la sécurité. L’or au comptant a atteint 5 299 $/oz. Bitcoin a chuté de 5,79 % à 63 878 $, tandis que l’or a gagné 1,03 % à 5 247,90 $.

Même nouvelle. Même moment. Mouvements opposés. La déconnexion se produit en temps réel.

Le récit de « l’or numérique » sous le feu

Les stratégistes institutionnels voient une « grande déconnexion » : l’or comme amortisseur de choc géopolitique, Bitcoin comme éponge de liquidité.

Les banques centrales ont doublé leurs achats, recherchant une réserve physique, non souveraine. Bitcoin, âgé de 16 ans, n’a pas été testé lors de guerres mondiales ou d’une Grande Dépression. L’or a survécu aux deux, avec des millénaires d’histoire monétaire lui conférant une crédibilité immédiate auprès des institutions.

De plus, Coinbase et BlackRock ont averti qu’environ 32,7 % de tous les Bitcoin (~6,5M BTC) pourraient être vulnérables aux attaques par calcul quantique. L’or ne nécessite aucune protection algorithmique.

L’écart de liquidité

Une liquidité croissante ne garantit pas la performance du Bitcoin lorsque l’appétit spéculatif se contracte. L’or n’a pas besoin de spéculation ; les banques centrales achètent quoi qu’il arrive. Bitcoin nécessite des preneurs de risques volontaires. Lorsqu’ils sont secoués par la guerre, les tarifs douaniers et la stagflation, le prix du BTC reflète l’absence d’acheteurs.

Partie III : La relation de lead-lag de 100–150 jours

Joe Consorti (Theya) souligne que le BTC suit la tendance de l’or avec un décalage de 100–150 jours.

Une analyse de Consorti et Jack Green montre que le Bitcoin suit généralement la force macro de l’or avec un retard de 3 à 6 mois. Mécanisme : l’or bouge en premier lorsque le capital se tourne vers la sécurité → macro se stabilise → l’appétit pour le risque revient → le BTC reçoit des flux disproportionnés. Séquence : l’or précède → macro se stabilise → la liquidité s’étend → le Bitcoin suit et dépasse.

Le précédent de 2020

L’or et l’argent ont culminé en août 2020 ; Bitcoin s’est consolidé. D’août 2020 à mai 2021 : BTC 12 000 $ → 64 800 $ (~5,5x). L’infrastructure institutionnelle se construit discrètement ; la montre du décalage tourne.

Signaux on-chain : redistribution, pas panique

De mi-2025 à début 2026, l’activité du BTC s’est stabilisée. Les mouvements reflètent une redistribution stratégique, pas une vente panique. La réallocation institutionnelle est active ; les détenteurs à long terme n’abandonnent pas le BTC.

Partie IV : L’architecture actuelle de l’or — pas juste un pic

La montée de l’or, passant de 2 935 $ (fin 2024) à 5 299 $ aujourd’hui, repose sur cinq moteurs structurels :

1. Géopolitique : conflit Iran, tarifs américains, dollar faible → demande de refuge.

2. Demande structurelle : demande mondiale 5 002 tonnes (2025), achats des banques centrales 863 tonnes.

3. Couverture contre l’inflation : PPI de base 3,6 % YoY (janv. 2026).

4. Transition Fed : fin du mandat de Powell en mai 2026 ; remplacement dovish attendu.

5. Dé-dollarisations : nations recherchant des réserves non souveraines immunisées contre l’ingérence étrangère.

Prévisions : ATH de l’or à 5 595 $ (29 janv. 2026). Objectif de la Bank of America : 6 000 $. JP Morgan : 6 300 $. Fourchette probable pour 2026 : 5 709 $ – 7 031 $.

Partie V : L’architecture actuelle du Bitcoin — endommagée, pas cassée

Technique : RSI 14 jours à 36,67 (neutre), RSI hebdomadaire à 28 (survendu).

Performance : -45 % depuis le sommet d’octobre, les rebonds ratés montrent une demande retail en déclin.

Flux institutionnels : entrées de 1,1 milliard de dollars (3 jours), augmentation de l’accumulation via ETF.

Valorisation : le modèle ajusté à la volatilité de JPMorgan voit le BTC sous-évalué par rapport à l’or ; prévision de prix pour 2026 : 170 000 $.

Choc d’offre : les ETF achètent plus vite que la création quotidienne → potentiel de saut de prix une fois que les vendeurs seront épuisés.

Partie VI : Ratio BTC/Or — Le graphique le plus important

Ratio BTC/Or = prix du BTC / prix de l’or

Ratio actuel : ~12,1 (BTC 63 878 $ / Or 5 277 $)

Date Prix du BTC Prix de l’or Ratio BTC/Or

Nov 2022 ~15 500 $ ~1 640 $ ~9,5
Nov 2024 ~95 000 $ ~2 650 $ ~35,8
Oct 2025 126 080 $ ~2 735 $ ~46,1
29 janv. 2026 ~99 000 $ 5 595 $ ~17,7
28 févr. 2026 63 878 $ 5 277 $ ~12,1

Ratio en baisse → rotation du capital du numérique vers le traditionnel ; aversion au risque.

Ratio en hausse → retour de l’appétit pour le risque ; rotation du capital institutionnel vers des actifs à beta plus élevé.

Reversion à la moyenne historique : le ratio repasse au-dessus de la moyenne mobile sur 200 semaines → cycles haussiers du BTC.

Partie VII : Implications pour le portefeuille — Deux instruments, une seule symphonie

Considérer l’or et le BTC comme distincts, non substituables, renforce la résilience du portefeuille.

Or aujourd’hui : assurance contre la crise (guerre Iran, stagflation, dé-dollarisations), dans une optique à court terme 6 000–6 300 $.

Bitcoin aujourd’hui : ressort tendu après des périodes menées par l’or ; capitalisation plus petite, base d’investisseurs inexploité → potentiel asymétrique à la hausse.

Posséder les deux : les données historiques montrent que les portefeuilles avec les deux surpassent ceux à exposition à un seul actif, les cycles étant décalés, pas synchronisés.

Partie VIII : Trois scénarios — ce qui comble le gap

1. Guerre prolongée, aversion au risque (0–3 mois) : or 5 700–6 000 $, BTC 58k–68k $, ratio BTC/or 10–11, zone d’accumulation pour le BTC.

2. Conflit stabilisé + pivot de la Fed (3–9 mois) : rotation du capital de l’or vers le BTC, BTC 85k–120k $, ratio BTC/or 16–22.

3. Stagflation approfondie (Incertain) : l’or profite de la couverture contre l’inflation, le BTC profite de la peur du fiat, tous deux évoluant dans de larges plages, la surperformance relative de l’or persiste.

Conclusion : l’horloge tourne

L’or évolue avec 5 000 ans d’histoire, les flux institutionnels ; le Bitcoin évolue en cycles explosifs alimentés par la rareté, la liquidité et l’adoption institutionnelle.

Ratio BTC/Or : 12,1 (plus bas depuis près d’une décennie)

RSI hebdomadaire du BTC : 28 (survendu)

Flux ETF : en augmentation

La question : pas si le BTC rattrapera son retard, mais pouvez-vous attendre le décalage tout en gérant le risque ?

Cet article n’est pas un conseil financier. Toutes les données reflètent les conditions du marché en direct du 28 février 2026.
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