JPMorgan prévoit une forte hausse en seconde moitié si les États-Unis adoptent un cadre réglementaire pour la cryptographie - Économie Crypto

Résumé

• JPMorgan identifie la législation américaine sur la cryptomonnaie comme la variable clé pour les marchés.
• Les négociations au Sénat restent bloquées sur les paiements de récompenses en stablecoins aux utilisateurs.
• Le Bitcoin a atteint 126 000 $ en octobre 2024, mais a ensuite effacé ces gains.

JPMorgan ne signale rarement des scénarios spéculatifs sans preuve concrète. C’est ce qui rend la dernière note de recherche de la banque si importante à lire attentivement. Plutôt que de se baser sur des données en chaîne ou des vents favorables macroéconomiques, JPMorgan identifie un déclencheur législatif comme la variable la plus importante pour les actifs numériques avant la fin de l’année. L’argument repose sur la politique, la négociation et le pouvoir réglementaire concentrés à Washington.

La position de la banque est claire : si le Congrès adopte une législation complète sur la structure du marché des actifs numériques d’ici la mi-année, le secteur obtient quelque chose qu’il n’a jamais eu dans son histoire moderne — une véritable clarté réglementaire. Pour JPMorgan, cette clarté élimine le principal obstacle qui maintient les capitaux institutionnels en retrait.

Les grands fonds ont constamment retardé une exposition significative à la cryptomonnaie, non seulement à cause de la volatilité des prix, mais aussi parce qu’opérer sans règles définies crée des risques juridiques et de conformité que la plupart des gestionnaires de portefeuille refusent d’assumer. Un cadre formel change complètement ce calcul.

Au-delà de l’accès institutionnel, la banque souligne une autre conséquence de l’adoption de la loi : la fin de la régulation basée sur l’application de la loi. Depuis des années, les agences fédérales poursuivent les entreprises de cryptographie par des actions en justice plutôt que par des règles publiées, créant un environnement où les entreprises construisent des produits sans savoir si ces produits sont conformes. Cette incertitude pénalise les opérateurs légitimes et favorise ceux qui acceptent le risque juridique. Une législation remplacerait cette ambiguïté par des normes écrites.

La loi Clarity a déjà été adoptée par la Chambre des représentants, mais les progrès au Sénat sont bloqués. Les législateurs ne s’accordent pas sur la manière de combler les lacunes laissées par la loi Genius — la première loi fédérale à établir un cadre pour l’émission de stablecoins, signée par le président Trump en juillet. Cette loi représentait une avancée concrète, mais elle laissait suffisamment de questions en suspens pour alimenter l’impasse législative actuelle.

Qui profite réellement des stablecoins ?

Au cœur de l’impasse au Sénat se trouve une question aux conséquences de plusieurs billions de dollars : les plateformes de trading crypto devraient-elles pouvoir payer des récompenses aux utilisateurs pour la détention de stablecoins dans leurs comptes ? Les banques traditionnelles disent non. Leur argument repose sur le risque de sorties de dépôts des institutions financières réglementées vers des comptes crypto à rendement plus élevé, ce qui pourrait mettre en danger la stabilité financière. Les entreprises de cryptographie répliquent que restreindre ces récompenses donne un avantage concurrentiel aux banques établies sans justification technique.

Le conflit est devenu ouvertement politique en janvier lorsque le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a retiré son soutien au projet de loi. Son retrait a forcé une nouvelle série de négociations comprenant plusieurs réunions à la Maison Blanche, réunissant des dirigeants crypto, des groupes industriels et des lobbyistes bancaires. La semaine dernière, Armstrong a déclaré publiquement qu’une voie viable existe, bien qu’aucun accord formel n’ait encore été conclu.

Le Bitcoin a atteint un sommet historique de plus de 126 000 $ en octobre 2024, porté par l’espoir qu’une seconde administration Trump favoriserait le secteur. Ce qui a suivi, c’est une correction prolongée qui a effacé ces gains, repoussé les investisseurs particuliers et laissé l’actif évoluer latéralement sans direction claire.

Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise Asset Management, décrit la phase actuelle avec une précision clinique. Les baisses du marché crypto ne se terminent pas lorsque les titres deviennent positifs ou lorsqu’une seule séance de trading affiche un gros gain.

Selon Hougan, ce désintérêt collectif est le vrai signal qu’un fond est en train de se former. Il a également averti que le processus de consolidation sera inégal et prolongé, avec la possibilité de nouveaux creux avant qu’un mouvement directionnel soutenu ne prenne réellement forme.

La thèse de JPMorgan ne repose pas sur l’optimisme. Elle repose sur une condition. Sans législation, l’incertitude réglementaire reste le principal obstacle à la participation institutionnelle à grande échelle. Avec une législation adoptée, cet obstacle disparaît et la configuration pour la seconde moitié de l’année change radicalement.