« 99% Token Doit revenir à 0 » ? Castle Labs et le débat sur la purification rigoureuse du marché crypto

Un rapport controversé de Castle Labs affirme que : la majorité des actifs cryptographiques actuels finiront par « revenir à zéro » s’ils ne prouvent pas une véritable traction commerciale et une forte connexion entre le produit, le revenu et le token. Selon eux, ce n’est pas une histoire d’« échec de la crypto », mais une phase de purification de la structure après plusieurs années où l’offre de tokens a augmenté beaucoup plus rapidement que la demande durable. Au moment de la rédaction, la capitalisation totale du marché crypto est d’environ 2,16 billions de dollars – mais le tableau ci-dessous est extrêmement fragmenté. Marché trop concentré : 5 actifs représentent 84,4 % de la capitalisation Castle Labs fournit des données remarquables : Les 5 principales cryptos représentent 84,4 % de la capitalisation totaleLe reste (des milliers de tokens) partage 15,6 %, soit environ 330 milliards de dollars Comparé au marché boursier américain : Le groupe des Magnificent Seven ne représente qu’environ 31 % de la capitalisationL’indice S&P 500 couvre 84,7 % du marché Selon Castle Labs, la crypto a atteint un niveau de concentration équivalent à celui des 500 plus grandes entreprises américaines – mais avec… 5 actifs seulement. Leur message est très direct : « Trop de coins ont été créés. 99 % d’entre eux doivent revenir à zéro pour le bien à long terme de l’industrie. » Problème central : l’offre de tokens explose, la demande se filtre Castle Labs estime que le marché fait face à un problème sérieux d’offre et de demande : 8,51 milliards de dollars de tokens seront débloqués cette année17,12 milliards de dollars à débloquer dans les 5 prochaines années Pendant ce temps, la liquidité globale du marché se réduit et devient plus sélective que jamais. Cela crée une « surcharge » d’offre – une pression de vente potentielle qui pèse déjà sur des tokens manquant de demande naturelle. Revenus réels : un indicateur révélant la faiblesse Castle Labs cite des données de DeFiLlama : Plus de 5 600 protocoles listésSeuls 76 projets ont généré plus d’un million de dollars de revenus au cours des 30 derniers joursSeuls 237 projets dépassent 100 000 dollars Les revenus sont également très concentrés : Les 10 principaux protocoles représentent 80 % des revenus cryptographiques en 2025Les 3 premiers en captent 64 %Tether seul représente 44 % Fait notable, parmi les 10 projets avec les revenus les plus élevés, seulement 3 ont émis des tokens : HyperliquidJupiterPump.fun Castle Labs estime que seul HYPE dépasse réellement les attentes par rapport à la valorisation initiale. 84,7 % des tokens en circulation sont en dessous du prix TGE Une autre statistique révèle un problème de structure de lancement : Environ 118 tokens majeurs ont été lancés en 2025,584,7 % des transactions étant en dessous de la valorisation initiale Cela reflète : Une valorisation initiale gonfléeUne structure de distribution de tokens non durableUn manque de mécanismes pour maintenir le prix après le déblocage « Alignment » – le défi vital des tokens Castle Labs insiste sur un point clé : le token ne représente pas une entité légale comme une action. L’exemple donné est l’acquisition de Interop Labs par Circle – mais le token AXL d’Axelar ne fait pas partie de cette transaction. Cela montre que la valeur du produit et celle du token peuvent être totalement dissociées. Les détenteurs de tokens n’ont pas de droits légaux sur les bénéfices de l’entreprise. Ils dépendent entièrement de la volonté du projet d’associer l’intérêt du produit à celui du token. Dans ce contexte, le rachat (buyback) est considéré comme le signal le plus clair d’un alignement. Castle Labs valorise des modèles tels que : HyperliquidAaveUniswap (mais il faut plus de 5 ans pour atteindre un alignement complet) Trois scénarios de purification Castle Labs propose trois stratégies de rééquilibrage : Les majeurs perdent des parts de marché au profit des altcoinsLa liquidité externe entre en masse pour soutenir tout le marchéLes altcoins s’éteignent progressivement à zéro, la concentration de capital restant sur les majeurs Ils estiment que le troisième scénario est le plus probable. Conclusion : le prochain cycle sera une question de revenus réels Selon Castle Labs, les flux de capitaux futurs tourneront autour de : Protocoles avec de vrais revenusTokens avec mécanismes de réduction de dilutionModèles KPI clairsMécanismes de rachat ou de partage de valeur Si cette thèse est correcte, le prochain cycle ne sera plus uniquement basé sur des « narratifs », mais sur les revenus, la structure financière et la durabilité. Le marché crypto ne mourra peut-être pas. Mais la majorité des tokens risquent de ne pas survivre. Et si la purification se déroule comme prévu, cette industrie entrera dans une phase de maturité – mais beaucoup plus dure.