La Réserve fédérale maintient les taux d'intérêt stables face à des signaux de marché mitigés et à la volatilité du dollar

L’indice dollar a bondi de 0,29 % mercredi alors que les marchés digéraient la décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux d’intérêt inchangés, mais les tensions sous-jacentes sur les marchés des devises et les incertitudes économiques plus larges continuent de façonner le comportement des investisseurs sur plusieurs classes d’actifs. L’annonce de la politique du FOMC et les commentaires ultérieurs du président de la Fed, Powell, ont apporté une clarté sur la position à court terme de la banque centrale, mais la réaction des traders de devises, des investisseurs en métaux précieux et des décideurs politiques a révélé un divergence croissante dans les attentes concernant la trajectoire des taux d’intérêt au-delà du maintien immédiat de la politique.

Le FOMC maintient les taux d’intérêt à leur niveau actuel, signalant de la patience quant aux mouvements de politique

Le Comité fédéral de l’Open Market a voté 10-2 pour maintenir la fourchette cible des fonds fédéraux à 3,50 %-3,75 %, conservant le statu quo que les marchés anticipaient. Dans son communiqué après la décision, le FOMC a reconnu que l’activité économique s’est étendue à un rythme solide, tout en notant que l’inflation reste quelque peu élevée — une préoccupation persistante qui limite l’appétit pour des baisses de taux à court terme. Notamment, le comité a révisé son langage concernant l’emploi, déclarant que « les gains d’emplois sont restés faibles, et le taux de chômage a montré quelques signes de stabilisation », tout en supprimant les références précédentes aux risques à la baisse sur le marché du travail.

Les remarques du président de la Fed, Jerome Powell, ont souligné l’approche délibérée de la banque centrale concernant les décisions futures de taux d’intérêt. Powell a insisté sur le fait que la Fed est « bien positionnée » et peut « se permettre d’attendre » des données économiques supplémentaires avant d’ajuster les taux, ce qui indique qu’il n’y a pas d’urgence à modifier la politique à court terme. Il a mis en évidence un décalage entre les tendances de la consommation et les données d’enquête, notant que l’économie nous « a encore une fois surpris par sa vigueur » — une caractérisation qui suggère que les baisses de taux pourraient rester en suspens plus longtemps que certains participants du marché ne l’anticipaient. Le marché intègre actuellement une probabilité de seulement 14 % d’une baisse de 25 points de base lors de la prochaine réunion du FOMC prévue à la mi-mars, reflétant des attentes prudentes quant au calendrier d’assouplissement monétaire.

La relation complexe du dollar avec les attentes de taux d’intérêt et les tensions géopolitiques

La reprise du dollar mercredi s’est produite malgré des pressions concurrentes qui ont déstabilisé la devise ces dernières sessions. Mardi, la déclaration du président Trump selon laquelle il était « à l’aise avec la faiblesse récente du dollar » avait provoqué une chute brutale de l’indice dollar à un niveau proche de son plus bas depuis près de 4 ans. Cependant, le dollar a rebondi après que la secrétaire au Trésor, Bessent, a explicitement déclaré que les États-Unis « n’intervenaient absolument pas » sur les marchés des changes pour soutenir le yen — une déclaration qui a apaisé les spéculations sur une intervention conjointe imminente des États-Unis et du Japon.

La faiblesse sous-jacente du dollar persiste en raison de plusieurs préoccupations structurelles qui vont au-delà des taux d’intérêt. Des investisseurs étrangers réduisent apparemment leurs avoirs en actifs américains en raison de risques politiques, notamment l’incertitude entourant les politiques tarifaires de l’administration et les tensions géopolitiques (y compris les différends sur le Groenland et les menaces de tarifs à 100 % sur les importations canadiennes si le Canada poursuit des accords commerciaux avec la Chine). De plus, le risque d’un shutdown partiel du gouvernement américain plane alors que la mesure de financement temporaire actuelle expire ce vendredi, avec des démocrates au Sénat menaçant de bloquer un accord de financement sur le budget du Département de la Sécurité intérieure suite à la fusillade à Minnesota.

Les acteurs du marché surveillent également les implications des trajectoires divergentes des taux d’intérêt dans les principales économies. Alors que les décideurs américains devraient maintenir les taux relativement stables à court terme, les marchés internationaux anticipent des trajectoires nettement différentes : la Banque du Japon devrait augmenter ses taux d’environ 25 points de base en 2026, tandis que la Banque centrale européenne devrait laisser ses taux inchangés. Cette divergence dans les orientations de politique crée des vents contraires pour le dollar, alors que les investisseurs ajustent leurs positions en conséquence.

L’euro recule face à la BCE qui signale de la prudence sur les baisses de taux

L’EUR/USD a diminué de 0,81 % mercredi, revenant d’un sommet de 4,5 ans atteint mardi. La correction de l’euro a suivi un ton dovish du gouverneur de la banque centrale autrichienne Kocher, qui a suggéré que la BCE pourrait devoir envisager d’autres baisses de taux si l’appréciation de l’euro devenait suffisamment importante pour freiner les projections d’inflation. Cependant, les données économiques publiées mercredi ont apporté un certain soutien à l’euro, notamment l’indice de confiance des consommateurs GfK de février en Allemagne, qui a augmenté à -24,1, dépassant les attentes de -25,5 et suggérant une résilience du sentiment des consommateurs européens.

Les prix du marché intègrent actuellement une probabilité nulle d’une hausse de 25 points de base par la BCE lors de sa prochaine décision de politique le 5 février, indiquant que les traders s’attendent à ce que la banque centrale maintienne les taux à leur niveau actuel ou envisage éventuellement d’autres baisses, en fonction de l’évolution économique.

USD/JPY en hausse suite à la scepticisme sur l’intervention, alors que la demande de refuge en yen diminue

L’USD/JPY a augmenté de 0,81 % mercredi, le yen reculant de son sommet de 2,75 mois face au dollar enregistré mardi. Plusieurs facteurs ont contribué à la faiblesse du yen et à la force du dollar dans cette paire. D’abord, l’indice Nikkei a atteint un sommet de 1,5 semaine, réduisant la demande de refuge en yen alors que le sentiment de risque s’améliorait. Ensuite, les rendements plus élevés des obligations du Trésor américain mercredi ont pesé sur la valorisation du yen. Enfin, la déclaration explicite de Bessent niant toute intervention américaine pour soutenir le yen a accéléré les pertes du yen, alors que les traders ayant positionné leurs portefeuilles en anticipation d’une intervention conjointe US-Japon ont liquidé leurs positions.

Avant la déclaration de Bessent, la force du yen était alimentée par des spéculations sur une intervention potentielle sur le marché des changes. Des rapports indiquaient que les autorités américaines avaient contacté vendredi de grandes banques pour demander des cotations dollar/yen — une étape généralement préalable à une intervention monétaire. Le ministre japonais des Finances, Katayama, avait renforcé ces attentes, déclarant que « des mesures seront prises » conformément à un accord de change bilatéral entre les États-Unis et le Japon.

Cependant, le procès-verbal de la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon des 18-19 décembre a révélé que certains membres du conseil d’administration s’inquiètent de l’impact de la dépréciation du yen sur l’inflation et les tendances des prix sous-jacents. Le procès-verbal indique que la BOJ devrait « prendre en considération l’impact de la dépréciation du yen sur l’inflation » lors de la décision sur les futurs ajustements de taux. Malgré ces préoccupations, le marché anticipe actuellement une probabilité nulle d’une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 19 mars, suggérant une pression limitée à court terme pour un resserrement d’urgence, même si la faiblesse du yen persiste.

Les métaux précieux en forte hausse suite à la faiblesse du dollar, l’incertitude de la politique et la demande de refuge

L’or COMEX de février a clôturé en hausse de 221,00 points (+4,35 %) mercredi, atteignant un nouveau sommet historique à 5323,40 $ l’once. L’argent COMEX de mars a bondi de 7,577 points (+7,15 %), alors que les deux métaux ont fortement rebondi en réponse à plusieurs facteurs favorables. La vigueur des métaux précieux reflète une interaction complexe de motivations d’investissement : la confiance exprimée par Trump dans la faiblesse du dollar a stimulé la demande d’or et d’argent comme réserves de valeur alternatives, tandis que l’incertitude politique plus large aux États-Unis — notamment les potentiels tarifs, l’augmentation des déficits budgétaires et les préoccupations fiscales — a incité les investisseurs à réduire leurs avoirs en dollars et à se réfugier dans les actifs tangibles.

Les métaux précieux bénéficient également de la demande de refuge face aux risques géopolitiques évolutifs en Iran, en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela. Les investisseurs se positionnent aussi en vue d’une politique monétaire plus accommodante en 2026, craignant que le président Trump ne nomme un président de la Fed dovish — une évolution susceptible de modifier les attentes sur les taux d’intérêt et de favoriser les métaux précieux par rapport aux actifs générant des rendements.

Le soutien de la politique monétaire aux métaux précieux s’est renforcé après l’annonce du 10 décembre de la Fed d’un injection de liquidités de 40 milliards de dollars par mois dans le système financier américain. Cet afflux accru de liquidités stimule la demande pour les métaux précieux en tant que réserve de valeur dans un environnement de liquidité croissante du système financier.

L’activité d’achat des banques centrales reste un pilier puissant pour les prix de l’or. Des données récentes ont montré que la Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces, portant ses avoirs à 74,15 millions d’onces troy en décembre, marquant le quatorzième mois consécutif d’expansion des réserves d’or de la PBOC. À l’échelle mondiale, le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre 2025, en hausse de 28 % par rapport au deuxième trimestre, témoignant d’une forte demande institutionnelle pour ce métal précieux.

Le positionnement des fonds dans les métaux précieux reste solide, avec des positions longues dans les ETF or atteignant un sommet de 3,5 ans mardi, tandis que les positions longues dans les ETF argent ont atteint un maximum de 3,5 ans le 23 décembre, indiquant que l’appétit des investisseurs pour l’exposition aux métaux précieux demeure élevé malgré des niveaux de prix records.

Perspectives : taux d’intérêt et implications cross-asset

La décision de la Fed de maintenir les taux d’intérêt inchangés marque un tournant pour les marchés mondiaux. Alors que les décideurs des principales économies signalent des trajectoires divergentes — avec les États-Unis maintenant les taux, le Japon potentiellement en hausse, et l’Europe en voie d’assouplissement — les écarts de taux d’intérêt qui en résultent continueront d’influencer la valorisation des devises, la demande pour les métaux précieux, et les décisions d’allocation d’actifs plus globales. La trajectoire des taux américains, en particulier, reste centrale dans la prise de décision des investisseurs sur toutes les classes d’actifs, tout écart par rapport aux attentes actuelles de maintien pouvant entraîner un repositionnement significatif des marchés.