Huatai Securities stratégie sur les actions hongkongaises : Surveillez la reprise des cycles et de la consommation pendant les vacances

Les marchés hongkongais ont connu une hausse puis une correction la semaine dernière. D’une part, la relance mondiale de l’inflation et la montée en puissance des applications d’IA nationales ont catalysé un rebond dans les matières premières telles que les métaux, la chaîne de calculs nationale et certains logiciels. D’autre part, les changements dans la configuration de l’IA entre entreprises cotées et non cotées, ainsi que l’aggravation de la compétition entre géants du commerce électronique, ont pesé sur la performance des actions à forte capitalisation. La volatilité du marché reste élevée, et cette semaine, en raison des vacances du Nouvel An chinois, les principaux facteurs influençant le marché pourraient venir des marchés américains, de la consommation pendant le festival, des progrès de l’IA, etc. À court terme, les marchés américains pourraient continuer à présenter une différenciation entre les principales tendances de l’IA, avec des caractéristiques de segmentation haute/basse, ce qui influence de manière neutre l’appétit pour le risque. Cependant, de nouvelles avancées ont été observées dans les données de consommation à haute fréquence et dans les modèles d’IA en Chine. En résumé, nous recommandons une allocation équilibrée, en mettant l’accent à court terme sur les semi-conducteurs de stockage et autres matériels liés à l’IA, sur la consommation différenciée avec un alpha, ainsi que sur les équipements électriques (nouveau).

Points clés

Fundamentaux : Perspectives de reprise de la croissance dans le secteur pharmaceutique, inflation en hausse progressive

Selon les attentes des analystes, globalement, les prévisions de bénéfices/chiffre d’affaires (ci-après « prévisions de bénéfices/CA ») pour les 12 prochains mois ont été révisées à la hausse de 0,7 % et à la baisse de 0,2 % respectivement au cours des 4 dernières semaines, avec une hausse de 0,1 % et une baisse de 0,1 % la semaine dernière. Structurément, les secteurs ayant vu les plus fortes révisions à la hausse des prévisions de bénéfices sur 4 semaines et la semaine dernière incluent les métaux (8,0 % / 2,6 %), les services financiers non bancaires (1,3 % / 0,6 %) et la pharmacie (1,7 % / 0,6 %). Pour les prévisions de chiffre d’affaires, les secteurs ayant enregistré les plus fortes hausses sur 4 semaines et la semaine dernière sont la papeterie et l’emballage (0,2 % / 0,1 %) ainsi que la construction (1,5 % / 0,1 %), indiquant une différenciation dans l’amélioration des bénéfices et du chiffre d’affaires. La semaine dernière, le secteur des semi-conducteurs a enregistré une baisse de 1,9 % des prévisions de bénéfices et de 0,4 % pour le chiffre d’affaires, principalement dans la sous-traitance de wafers, tandis que les perspectives de croissance pour les équipements et services médicaux continuent de s’améliorer. Sur le plan macroéconomique, l’inflation de janvier a accéléré, et les données financières montrent une liquidité résiduelle abondante.

Situation des fonds : Les investissements étrangers continuent d’affluer, la accumulation de positions vendeuses est temporairement suspendue

Concernant les investissements étrangers, à la date du mercredi selon la méthodologie EPFR, les flux nets étrangers vers le marché hongkongais s’élèvent à 1,89 milliard de dollars américains, en stabilité par rapport à la semaine précédente (flux net de 1,88 milliard USD). Les investissements étrangers actifs restent nets à 380 millions USD, tandis que les investissements passifs nettent à 1,50 milliard USD. Du côté des flux entrants en provenance de Hong Kong vers le marché hongkongais, la semaine dernière, ils ont atteint 27,8 milliards HKD, en baisse par rapport à 56 milliards HKD la semaine précédente. Les secteurs avec les plus fortes entrées nettes incluent les médias, la banque, l’informatique, la pharmacie et l’électronique, tandis que la communication, la finance non bancaire et l’énergie électrique ont enregistré des sorties. Concernant les positions vendeuses, notre calcul interne indique que le ratio de positions short sur le marché hongkongais est de 2,24 %, avec un ratio de transaction de 12,7 %, en légère baisse de 0,01 % et en hausse de 0,7 point de pourcentage respectivement. Cette semaine, aucune nouvelle introduction en bourse n’a été enregistrée à Hong Kong.

Sentiment du marché : Les indicateurs fluctuent, mais restent dans une zone optimiste

Au vendredi, l’indice de sentiment du marché hongkongais s’établit à 63,7, restant dans une zone optimiste. En analyse, la rotation du volume et du prix (mouvements de turnover), l’indice de volatilité Hang Seng (波指), le RSI, etc., ont tous connu une légère baisse à un chiffre. Sous l’effet de l’aversion au risque liée aux vacances, la prime de risque du Hang Seng a reculé de 47 à environ 26, tandis que les scores liés à l’afflux net de fonds en provenance du sud, la force d’achat et la prime AH ont continué de s’améliorer (de 63/56/68 à 75/78/80), retrouvant ainsi un niveau de cupidité. La dynamique globale des indicateurs est peu modifiée, ce qui suggère qu’en l’absence de clarté sur la tendance principale, les investisseurs restent prudents avant le festival. Depuis la publication de la stratégie de timing en septembre, le rendement annualisé de la stratégie purement haussière hors échantillon dépasse 9,8 %, et celui de la stratégie long/short dépasse 19,8 %, témoignant d’une bonne efficacité de timing.

Allocation : Stockage et autres semi-conducteurs, consommation différenciée avec alpha, nouvelle attention aux équipements électriques

À court terme, nous recommandons de se concentrer sur trois axes principaux. Premièrement, les semi-conducteurs de stockage et autres matériels liés à l’IA. Les résultats financiers des leaders mondiaux, les données de vente de janvier des entreprises taïwanaises, ainsi que les données d’exportation des 10 premiers jours de février en Corée du Sud confirment la poursuite du cycle supercycle, avec une corrélation plus forte entre les prix des leaders du stockage à Hong Kong et ceux à l’étranger. Deuxièmement, la consommation différenciée bénéficiant de l’amélioration de la conjoncture. La restauration profite des subventions des plateformes, la consommation du Nouvel An chinois constitue un catalyseur potentiel, et les prévisions de croissance pour les médicaments innovants continuent d’être révisées à la hausse, avec une tendance industrielle soutenue, offrant davantage d’opportunités alpha. Troisièmement, les équipements électriques. La demande de rénovation et de mise à niveau des systèmes électriques domestiques et étrangers reste une logique à moyen terme inchangée. Les perspectives pour les équipements électriques continuent de s’améliorer. L’inclusion de CATL dans l’indice Hang Seng entraînera un flux de capitaux passifs à court terme. À moyen terme, la relance mondiale de l’inflation se poursuit, avec une reprise progressive de l’inflation PPI en Chine, justifiant une surpondération des matières premières, des assurances et des actions locales à Hong Kong.

Risques : Volatilité géopolitique, politiques moins efficaces que prévu.