Perspectives de la politique monétaire : « Il y a encore une certaine marge pour une réduction du ratio de réserves obligatoires et une baisse des taux cette année » Comment déclencher

Avec la publication des données financières de janvier et la diffusion du dernier rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire, qui envoie de nouveaux signaux, dans un contexte où « il reste une certaine marge pour une réduction des réserves obligatoires et une baisse des taux d’intérêt cette année », la question de savoir comment déclencher ces ajustements devient le point focal des préoccupations des institutions.

Les taux de référence du marché des prêts (LPR) pour février seront annoncés après les vacances du Nouvel An chinois. Étant donné que le taux de rachat à 7 jours, principal taux de politique, est resté inchangé depuis sa baisse en mai 2025, le marché prévoit que le LPR de février restera stable. La dernière modification du LPR remonte à mai 2025, avec une baisse de 10 points de base pour le LPR à 1 an et au-delà de 5 ans.

Dans le rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire du quatrième trimestre 2025, la Banque centrale a indiqué qu’elle continuerait à appliquer une politique monétaire modérément accommodante. Elle considère la promotion de la stabilité économique et la reprise raisonnable des prix comme des objectifs clés de la politique monétaire. En fonction de la situation économique et financière nationale et internationale ainsi que du fonctionnement du marché financier, elle ajustera la force, le rythme et le moment de la mise en œuvre des politiques. La banque utilisera de manière flexible et efficace divers outils tels que la réduction des réserves obligatoires et la baisse des taux d’intérêt, afin de maintenir une liquidité abondante et des conditions de financement social relativement souples, tout en guidant la croissance raisonnable du total du crédit et en équilibrant la distribution du crédit, afin que la croissance du financement social et de la masse monétaire corresponde aux objectifs de croissance économique et d’inflation.

CITIC Securities souligne que, dans la fixation de la politique monétaire, la Banque centrale poursuit la ligne du « maintien d’une politique monétaire modérément accommodante » issue de la Conférence centrale sur le travail économique, tout en insistant sur « l’utilisation flexible et efficace de divers outils tels que la réduction des réserves obligatoires et la baisse des taux d’intérêt », mais n’a pas donné de signal plus fort en faveur d’un assouplissement global. Il est à noter que le rapport a modifié l’objectif du troisième trimestre, passant de « promouvoir la baisse du coût global du financement social » à « favoriser un coût de financement social à un niveau bas », ce qui pourrait indiquer une attention accrue à la pression sur la marge nette d’intérêt des banques. Selon les données du rapport, à décembre 2025, le taux d’intérêt moyen pondéré des nouveaux prêts en Chine avait diminué à 3,15 %, un niveau historiquement très bas. Le rapport insiste sur « l’ajustement du rythme, de l’intensité et du moment de la mise en œuvre des politiques en fonction de la situation économique et financière nationale et internationale », et l’organisme estime que les conditions pour une baisse des taux d’intérêt pourraient être réunies si la croissance économique ralentissait davantage ou si des turbulences sur le marché financier apparaissaient.

Wen Bin, économiste en chef de la China Minsheng Bank, indique qu’en ce qui concerne la réduction des réserves obligatoires, lors d’une conférence de presse du 15 janvier 2026, il a été mentionné que le taux de réserve obligatoire légal moyen des institutions financières était de 6,3 %, laissant une marge pour une réduction. À l’avenir, pour soutenir la concentration des efforts fiscaux, stabiliser la dette bancaire et relâcher en profondeur la liquidité à long terme dans un contexte de croissance continue des opérations de refinancement à moyen et long terme (MLF) et des rachats à contrepartie, afin d’alléger la pression sur la politique de la Banque centrale, une réduction des réserves obligatoires reste nécessaire. Cependant, actuellement, la Banque centrale utilise de manière combinée des outils tels que les rachats à 7 et 14 jours, les rachats à contrepartie, le MLF et les opérations d’achat-vente de titres d’État, en ajustant la durée pour répondre à la demande du marché, ce qui permet de satisfaire efficacement les besoins de liquidité, de maintenir la stabilité des taux d’intérêt. Par conséquent, la probabilité d’une réduction des réserves obligatoires à court terme est faible. En ce qui concerne la baisse des taux d’intérêt, la contrainte interne et externe pour stabiliser le taux de change et la marge d’intérêt s’est atténuée, et en 2026, de grands dépôts à long terme arrivent à échéance avec une nouvelle tarification, tandis que les taux de prêt à terme sont également abaissés, ce qui réduit le coût de financement des dettes et crée un espace pour une baisse des taux. Cependant, étant donné que la baisse ciblée des taux en janvier a déjà été mise en œuvre, que le marché boursier continue de bien évoluer, la nécessité d’une baisse des taux à court terme n’est pas très forte.

Le rapport monétaire du quatrième trimestre indique également que « en fonction de la situation économique et financière nationale et internationale ainsi que du fonctionnement du marché financier, il faut maîtriser la force, le rythme et le moment de la mise en œuvre des politiques », ce qui montre que la politique monétaire reste dans un mode de décision opportuniste. Une relance globale nécessiterait un certain déclencheur. La mise en œuvre de réductions des réserves obligatoires ou des taux d’intérêt pourrait dépendre de signaux clairs tels que le ralentissement économique, des chocs inattendus à l’étranger ou des fluctuations anormales du marché financier », a souligné Wen Bin.

Zhejiang Merchant Securities estime que pour la politique monétaire future, la croissance économique et la promotion d’une reprise raisonnable des prix seront des considérations clés tout au long de 2026, tout en assurant la stabilité financière. En regardant vers 2026, d’un point de vue de la relance des prix, il est prévu une réduction globale de 25 à 50 points de base des réserves obligatoires et une baisse de 10 points de base des taux d’intérêt, avec un rythme lent et progressif, sans trop de fréquence. De plus, les outils politiques structurels continueront d’être déployés, en renforçant la guidance structurelle du crédit, en soutenant principalement la demande intérieure, l’innovation technologique et les PME.