La semaine dans Breakingviews : Agents de destruction

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LONDRES, 15 février (Reuters Breakingviews) - Bon retour ! Et un merci tout particulier à tous les nouveaux abonnés inscrits ces dernières semaines. Faites-nous savoir, ouvre un nouvel onglet, comment nous nous en sortons et ce que vous aimeriez voir d’autre. Si cette newsletter vous a été transférée, inscrivez-vous ici pour la recevoir dans votre boîte mail chaque week-end.

LIGNE D’OUVERTURE

« L’iPhone a mis Internet dans nos poches. Maintenant, les géants de la tech recherchent un appareil capable d’intégrer l’intelligence artificielle dans le tissu de la vie quotidienne. »

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Lire la suite : Le potentiel d’Essilor est visible avec des lunettes teintées de rose.

CINQ CHOSES QUE J’AI APPRISES DE BREAKINGVIEWS CETTE SEMAINE

1. Les salaires réels au Japon ont diminué chaque mois en 2025.

2. La marge opérationnelle de Kering, propriétaire de Gucci, l’année dernière était de 11 %, contre près de 30 % en 2022.

3. La société de gestion indienne SBI ne paie que 0,01 % de frais sur les recettes de son introduction en bourse.

4. Le déficit commercial de la Chine dans les « biens à faible complexité » comme les animaux, la nourriture et les métaux précieux a atteint 2,2 % du PIB en 2024.

5. Seulement 18 % des acheteurs en ligne européens utilisent des casiers pour les livraisons.

DE LA BUBBLE AU PROBLÈME

Alors que les géants de la Big Tech investissent des sommes toujours plus importantes dans l’intelligence artificielle, les investisseurs se sont principalement concentrés sur une grande question : et si cela ne fonctionne pas ? Cependant, ces dernières semaines, leur attention s’est tournée vers des industries vulnérables à la disruption par les chatbots IA. La question la plus pressante semble désormais être : et si cela fonctionne ?

Cette préoccupation a déclenché une vente massive extraordinaire qui a touché les actions des sociétés de logiciels, des fournisseurs de données, des cabinets de services professionnels, des gestionnaires de patrimoine et même des opérateurs logistiques. La disponibilité d’un outil IA promettant d’automatiser certaines parties des activités d’une entreprise a suffi à modifier les attentes de croissance pour des industries entières. Comme le calcule Liam Proud, les cours des grandes entreprises telles que ServiceNow (NOW.N) et Salesforce (CRM.N) impliquent désormais que la croissance du flux de trésorerie disponible s’arrêtera brutalement, voire diminuera, après 2030.

Jusqu’à présent, peu de preuves financières concrètes soutiennent ce changement. Anthropic, la startup dont l’agent de codage IA est à l’origine de beaucoup d’inquiétudes, a récemment levé 30 milliards de dollars avec une valorisation de 380 milliards de dollars, ouvre un nouvel onglet. Les revenus de Claude Code tournent à un rythme annuel de 2,5 milliards de dollars – une croissance impressionnante, mais une petite fraction des ventes logicielles futures que les investisseurs pensent désormais être vaporisées.

On ignore encore comment les agents IA géreront la gestion des données, le support client, la sécurité, l’intégration des systèmes et d’autres tâches que réalisent les sociétés de logiciels. En effet, les créateurs de Claude semblent eux-mêmes perplexes quant au fonctionnement du modèle, comme le montre cet article à la fois charmant et alarmant dans le New Yorker, ouvre un nouvel onglet. « C’est comme si nous comprenions l’aviation au niveau des frères Wright, mais que nous étions passés directement à construire un 747 et à en faire une partie de la vie normale », confie un employé au magazine.

Une autre question non résolue concerne la façon dont la disruption des chaînes de valeur déplacera l’argent. Les investissements de la Big Tech dans les centres de données et les puces – qui devraient atteindre près de 700 milliards de dollars cette année – sont basés sur la conviction qu’ils finiront par générer suffisamment de revenus pour obtenir un retour sur investissement. Pourtant, la récente vente massive soulève une possibilité intrigante : et si la technologie remplace des entreprises établies comme les fournisseurs de logiciels, mais ne génère pas assez de revenus pour couvrir les dépenses des sociétés IA ? La réponse à la question « cela fonctionne-t-il » pourrait bien être à la fois « oui » et « non ».

GRAPHIQUE DE LA SEMAINE

Les politiciens britanniques sont obsédés par les marchés obligataires. Depuis qu’une vente soudaine a contribué à évincer la Première ministre Liz Truss en 2022, les parlementaires s’inquiètent de l’impact des changements de politique gouvernementale sur les coûts d’emprunt. Les spéculations récentes sur d’éventuels défis à la présidence de Keir Starmer ne font pas exception. Pourtant, la myopie de Westminster ignore de nombreux autres facteurs qui influencent les rendements des obligations d’État britanniques. Comme le montre Jon Sindreu, le marché beaucoup plus vaste des titres du Trésor américain est la plus grande influence. Par ailleurs, les risques spécifiques au Royaume-Uni ont disparu du marché obligataire.

LA SEMAINE EN PODCASTS

Depuis des décennies, les économistes considéraient principalement la mondialisation et le libre-échange comme des forces auto-entretenues qui amélioraient la situation de la majorité. Maintenant que cette intégration s’est transformée en désintégration, quelque chose peut-il arrêter cette spirale ? Pas selon Eswar Prasad, auteur de « The Doom Loop : Why the World Economic Order is Spiraling into Disorder ». Dans l’épisode de cette semaine de The Big View, nous avons parlé de pourquoi la coopération économique a reculé, et de ce qui pourrait être fait pour la sauver.

Sur Viewsroom, Aimee Donnellan et Jonathan Guilford ont été rejoints par Neil Unmack et Pranav Kiran pour parler de l’intelligence artificielle, de la vente de logiciels, et de pourquoi les fournisseurs de capitaux privés sont particulièrement exposés.

DERNIER MOT

Il existe un refuge surprenant face aux vents froids de l’intelligence artificielle : le marché immobilier de bureaux. Les prix des immeubles commerciaux ont chuté pendant la pandémie, alors que les entreprises envoyaient leur personnel à domicile et que les investisseurs craignaient que les employés de bureau ne reviennent jamais. Depuis, la demande a fortement rebondi, écrit Yawen Chen. Malgré la menace que des ordinateurs auto-apprenants remplacent les emplois de cols blancs, les obstacles à la planification et la hausse des coûts de construction signifient que de grandes entreprises comme BlackRock et HSBC cherchent à acquérir des espaces. Knight Frank estime même que les vacants dans les bureaux de prime à Londres pourraient atteindre zéro en 2028. Take that, chatbots.

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Correction par Liam Proud ; Production par Oliver Taslic