Les taux d'intérêt baisseront-ils davantage en 2026 ? Notre dernière prévision

Points clés à retenir

• La Fed a réduit les taux d’intérêt d’un quart de point, comme prévu, mais il y a eu des dissensions lors du vote final.
• Si l’on considère l’ensemble, nous prévoyons deux baisses de taux l’année prochaine, soit une de plus que la Fed.
• Un facteur pouvant entraîner des taux plus élevés que prévu est toute déflation brutale du boom de l’IA.
• La politique tarifaire pourrait entraîner moins de baisses de taux car, si elle augmente à nouveau, cela renforcerait encore l’impulsion inflationniste.
• Le président de la Fed indique que les taux d’intérêt sont bien positionnés dans la fourchette neutre. C’est une métrique très importante sur laquelle la Fed se concentre toujours, car, en fin de compte, c’est le meilleur indicateur de l’endroit où les taux finiront probablement à long terme.

Ivanna Hampton : La tension monte entre les deux objectifs de la Réserve fédérale. L’inflation reste élevée, tandis que le marché du travail montre des signes de faiblesse. Cela s’est manifesté dans la décision finale de la Fed sur les taux d’intérêt de l’année. Elle clôture 2025 avec trois baisses consécutives des taux, mais en indiquant encore moins pour 2026. Je suis accompagnée de Preston Caldwell, économiste principal pour Morningstar Investment Management. Ravi de vous voir, Preston.

Preston Caldwell : Bonjour, Ivanna.

Que signifie la division à la Fed concernant les baisses de taux pour les investisseurs ?

Hampton : La Fed a réduit les taux d’intérêt d’un quart de point, comme prévu, mais il y a eu des dissensions lors du vote final. Deux membres du comité préfèrent maintenir les taux inchangés, tandis qu’un autre souhaitait une baisse plus profonde. Que cela vous indique-t-il ?

Caldwell : Eh bien, c’est intéressant, parce qu’à l’origine, cette réunion devait être un peu tendue. Si l’on regarde les attentes du marché intégrées jusqu’à mi-novembre, on pensait qu’il était plus probable qu’ils ne réduisent pas. Mais ensuite, certains membres de la Fed ont laissé entendre leur intention d’aller de l’avant avec une nouvelle baisse. Donc, lors de cette réunion, hier, la probabilité d’une baisse était de 90 %. Mais avec les dissensions et certains autres commentaires de Powell et du comité, ils se préparent maintenant à une pause. Deux membres ont explicitement exprimé leur dissidence en faveur de ne pas réduire ce mois-ci. Si deux membres dissent officiellement, d’autres sont probablement aussi en désaccord mais ne l’ont pas encore exprimé ou doutent d’une nouvelle baisse. Powell a dit qu’il était temps d’adopter une attitude d’attente et d’examiner les nouvelles données avant de procéder à d’autres réductions. La Fed a déjà réduit les taux de 1,75 point de pourcentage depuis septembre 2024, début de ce cycle de baisse. Les taux restent donc au-dessus de leur niveau d’avant la pandémie. Nous sommes dans une fourchette cible de 3,50 à 3,25 %. Avant la pandémie, la moyenne était de 1,7 % entre 2017 et 2019. Mais nous ne sommes pas encore au niveau restrictif de mi-2023 à automne 2024, où les taux dépassaient 5 %. Nous sommes dans une zone plus confortable maintenant, et je pense que la Fed peut ralentir davantage. Je ne m’attends pas à une baisse lors de leur réunion de janvier.

La Fed devrait-elle effectuer des baisses de taux plus importantes en 2026 ?

Hampton : La Fed prévoit une seule baisse de taux l’année prochaine. Comment cela se compare-t-il à votre prévision, et qu’est-ce qui justifierait une réduction plus ou moins importante ?

Caldwell : Si l’on regarde l’ensemble, je prévois deux baisses de taux l’année prochaine, soit une de plus que la Fed. Sur l’ensemble de 2027, je prévois trois autres baisses, ce qui ferait cinq baisses en 2026 et 2027, contre seulement deux attendues par la Fed sur cette période. Cela représenterait une divergence de 75 points de base par rapport aux attentes de la Fed, ce qui est significatif. Le marché est à peu près aligné avec la Fed. Selon moi, le taux d’intérêt naturel dans l’économie reste proche de celui d’avant la pandémie, influencé par des facteurs longs et lents comme la démographie, le vieillissement de la population et un ralentissement de la croissance économique. Depuis le début de la pandémie, certains facteurs comme l’épargne excédentaire ont permis de maintenir des taux plus élevés, mais ces facteurs s’estompent. Par exemple, le marché immobilier, malgré les baisses de taux, continue de faiblir, ce qui indique que les acheteurs deviennent de plus en plus impatients face à des taux élevés et des prix immobiliers élevés. Cela suggère que d’autres baisses de taux pourraient être nécessaires pour éviter une nouvelle baisse du marché immobilier. Il y a beaucoup d’incertitude, et ma conviction dans mes prévisions est un peu affaiblie car les données sont assez obsolètes. Nous n’avons pas encore les chiffres du PIB du troisième trimestre. Une fois que je les aurai, je mettrai à jour mes prévisions.

Concernant les facteurs pouvant faire que les taux soient plus ou moins que prévu, je pense que toute déflation brutale du boom de l’IA entraînerait clairement plus de baisses de taux, car l’IA a contribué pour une grande part à la croissance du PIB l’année dernière, directement par l’investissement des entreprises, mais aussi indirectement par la hausse continue du marché boursier, qui soutient la consommation. Si cette tendance s’inverse, cela pourrait nécessiter une politique monétaire plus accommodante pour compenser cette baisse de la demande globale. En revanche, pour beaucoup moins de baisses, voire aucune, ou même une remontée des taux, la politique tarifaire est un facteur clé. Même si les tarifs restent au niveau actuel, il y a un risque qu’ils soient davantage répercutés sur les prix à la consommation. Actuellement, ce sont principalement les entreprises américaines qui supportent la majorité des tarifs, mais si elles cherchent à les répercuter davantage sur les consommateurs, cela pourrait accentuer la pression inflationniste. Cela pourrait aussi se propager à d’autres secteurs, avec une inflation des biens qui entraîne une inflation des services. Et si les tarifs augmentent encore, on ne sait pas jusqu’où ils pourraient aller. Ils semblent pour l’instant diminuer, mais si une hausse se produit, cela renforcerait encore l’impulsion inflationniste. Il existe donc des scénarios crédibles où les taux pourraient être bien plus hauts ou plus bas que prévu dans l’année à venir.

Comment un taux d’intérêt neutre influence la réduction de l’inflation et le renforcement du marché du travail

Hampton : Le président de la Fed affirme que les taux d’intérêt sont bien positionnés dans la fourchette neutre. Pouvez-vous expliquer pourquoi c’est important et ce que cela signifierait pour réduire l’inflation et renforcer le marché du travail ?

Caldwell : Le taux d’intérêt neutre est un niveau qui, s’il est maintenu pendant une période prolongée, stimule suffisamment l’économie pour atteindre le plein emploi tout en maintenant l’inflation en ligne avec l’objectif de 2 % de la Fed. C’est la zone idéale où l’économie est équilibrée : ni en surchauffe, ni en dépression. La neutralité dépend de nombreux facteurs, comme le taux de croissance de la productivité, qui peut stimuler l’investissement, ou la croissance démographique. Si la population croît lentement ou vieillit, cela peut réduire la demande d’investissement et faire baisser le taux neutre. Avec une population qui croît lentement, il faut moins de constructions et d’infrastructures. Évaluer ce taux neutre est difficile, car il ne peut pas être observé directement. On doit l’estimer en regardant l’histoire : quel taux aurait permis de maintenir l’économie en équilibre ? La majorité des membres du FOMC pensent que ce taux est d’environ 3 %. Nous sommes donc très proches de cette neutralité, avec notre fourchette cible de 3,25 % à 3,50 %. Je pense que le taux neutre est probablement plus bas, proche de celui d’avant la pandémie, qui était en moyenne de 1,7 %. Le taux neutre a tendance à baisser depuis plusieurs décennies, passant d’environ 4-5 % en 1980 à aujourd’hui. Cela s’explique par le vieillissement de la population, la croissance économique plus lente, et d’autres facteurs comme l’inégalité croissante qui augmente l’épargne. La Fed se concentre beaucoup sur cette métrique, car c’est le meilleur indicateur pour prévoir où les taux finiront à long terme, en vue d’atteindre ses objectifs.

Hampton : Merci, Preston, pour votre temps aujourd’hui.

Caldwell : Merci à vous, Ivanna. C’est toujours un plaisir de discuter avec vous.

Pour plus d’informations, regardez Investors First : Perspectives du marché 2026 avec Kunal Kapoor et Preston Caldwell.