Goldman Sachs : La baisse de 80 % de l'immigration aux États-Unis redéfinit le point d'équilibre de l'emploi, l'IA devenant la plus grande variable du marché du travail

Goldman Sachs, dans sa dernière analyse, indique que les fondamentaux du marché du travail américain sont en train de subir une transformation radicale. En raison des politiques restrictives en matière d’immigration mises en place par l’administration Trump, le nombre net d’immigrants a chuté de 80 %, cette évolution est en train de redéfinir le niveau de croissance de l’emploi nécessaire pour maintenir le taux de chômage stable. La banque prévoit qu’à la fin de cette année, il suffira d’ajouter environ 50 000 emplois par mois pour maintenir le taux de chômage inchangé, bien en dessous des 70 000 actuels.

Cette contraction brutale de l’offre de main-d’œuvre résulte d’un resserrement global des politiques d’immigration. Auparavant, sous l’administration Biden, plus de 10,8 millions d’immigrants illégaux étaient entrés aux États-Unis. Après 2025, le nombre net d’immigrants a chuté, passant d’environ 1 million par an dans les années 2010 à environ 500 000. Goldman Sachs prévoit qu’en 2026, ce chiffre descendra encore à seulement 200 000.

Cependant, la demande de main-d’œuvre reste “fragile”. Goldman Sachs souligne que la croissance de l’emploi est actuellement limitée, et que les offres d’emploi continuent de diminuer, atteignant environ 7 millions, en dessous du niveau pré-pandémique. La banque estime que, le principal risque à la baisse pour le marché du travail provient de l’intelligence artificielle, qui pourrait entraîner des ajustements structurels plus rapides et plus destructeurs, pouvant à la fois freiner la volonté des entreprises de recruter et faire dépasser le nombre de chômeurs aux prévisions actuelles.

Le resserrement des politiques d’immigration rehausse le seuil de croissance de l’emploi

Dans son dernier rapport, Goldman Sachs détaille le cheminement de l’impact du resserrement des politiques d’immigration américaines sur le marché du travail. Le gouvernement Trump a intensifié les expulsions, durci l’approbation des visas et des cartes vertes, suspendu le traitement des immigrés dans plusieurs dizaines de pays, et annulé le statut de protection temporaire pour certains groupes, réduisant considérablement l’afflux d’immigrants. Les données montrent que le nombre net d’immigrants a chuté d’environ 1 million par an dans les années 2010 à environ 500 000 en 2025, et devrait encore diminuer à 200 000 en 2026.

Ce resserrement brutal de l’offre de main-d’œuvre a directement abaissé le “point d’équilibre” de la croissance de l’emploi nécessaire à l’économie. Goldman Sachs estime qu’à la fin de cette année, il suffira d’environ 50 000 nouveaux emplois par mois pour éviter une hausse du taux de chômage, bien en dessous des 70 000 actuels. La banque indique dans son rapport que, du fait de la réduction de la nouvelle main-d’œuvre entrant dans le système économique, les recrutements n’ont plus besoin d’être aussi vigoureux qu’auparavant pour maintenir le taux de chômage stable. Elle écrit :

“Une légère reprise suffit pour que la croissance de l’emploi atteigne le point d’équilibre.”

Bien que les prévisions de Goldman Sachs concernant l’immigration diffèrent de celles du Brookings Institution ou du Congressional Budget Office, tous convergent vers une tendance clairement à la baisse. De plus, Goldman Sachs évoque un risque potentiel : un renforcement de la répression de l’immigration pourrait pousser davantage de travailleurs vers l’emploi informel ou hors registre. Si cette tendance se vérifie, les données officielles sur l’emploi sous-estimeront la véritable activité du marché du travail, compliquant ainsi la tâche de la Fed pour évaluer la dynamique économique.

Signaux de demande toujours faibles

Bien que la contraction de l’offre de main-d’œuvre ait mathématiquement abaissé la “ligne de flottaison” de la croissance de l’emploi, cela ne signifie pas que le marché du travail est robuste. Goldman Sachs qualifie la situation de “fragile” du côté de la demande, soulignant que la croissance de l’emploi devient de plus en plus limitée, principalement dans le secteur des soins de santé, et que les offres d’emploi continuent de diminuer.

Les données montrent que le nombre d’offres d’emploi est actuellement d’environ 7 millions, en dessous du niveau pré-pandémique et en baisse. Les chiffres officiels du Bureau of Labor Statistics confirment cette tendance, avec une baisse des offres d’emploi vers la fin de l’année dernière, dans la fourchette des 6 millions. Goldman Sachs avertit que, la poursuite de la baisse des offres d’emploi accroîtra le risque d’une hausse plus marquée du taux de chômage, même si la croissance de la main-d’œuvre ralentit, car cette dernière ne pourra pas totalement contrebalancer cette pression.

Le rapport explique que, en raison du ralentissement de l’afflux de nouvelle main-d’œuvre dans l’économie, les recrutements n’ont plus besoin d’être aussi vigoureux qu’auparavant pour éviter une hausse du chômage. Cette logique implique que, les données d’emploi apparemment faibles pourraient de plus en plus masquer un marché du travail qui, simplement, se maintient sans s’aggraver.

Ce paradoxe fait que, à mesure que l’immigration ralentit et que la croissance de la main-d’œuvre diminue, les niveaux d’emploi traditionnellement considérés comme un signal d’alerte — comme la croissance de l’emploi — pourraient désormais suffire à stabiliser le marché rapidement.

L’intelligence artificielle, principal facteur d’incertitude

Goldman Sachs considère l’intelligence artificielle comme le principal risque à la baisse pour les perspectives du marché du travail, non pas parce qu’elle aurait déjà entraîné des licenciements massifs, mais parce qu’elle pourrait, au contraire, freiner marginalement le recrutement. Jusqu’à présent, la banque estime que l’effet de substitution lié à l’IA a réduit de 5 000 à 10 000 emplois par mois dans les secteurs les plus affectés. Mais un déploiement plus rapide ou plus destructeur pourrait exercer une pression plus forte sur la demande.

Dans son rapport, la banque écrit :

“Notre principale préoccupation concernant le scénario de base est que le déploiement de l’intelligence artificielle pourrait s’accélérer de manière plus rapide et plus destructrice. Bien que de nombreux exemples anecdotiques indiquent une adoption plus rapide et des pertes d’emplois associées, il est difficile de prévoir comment cela se traduira à l’échelle macroéconomique.”

Les données montrent que, dans certains sous-secteurs où l’IA est la plus facile à déployer, la croissance de l’emploi a déjà ralenti, devenant même légèrement négative, et que des preuves au niveau des entreprises indiquent que l’IA réduit déjà la demande de main-d’œuvre. Jusqu’à présent, cet impact reste “modéré”.

Actuellement, Goldman Sachs prévoit que le taux de chômage ne dépassera que légèrement 4,5 %. Le chef économiste de la banque, Jan Hatzius, indique dans un autre rapport que la probabilité d’une récession l’année prochaine est “modérée”, à 20 %. La banque pense que le marché du travail est en train de “faire un pas vers la stabilité”.

Cependant, avec le développement rapide de l’IA et ses applications potentielles plus larges, cette prévision relativement optimiste fait face à une incertitude considérable. Si le déploiement de l’IA dépasse les attentes, cela pourrait avoir un impact plus important sur l’emploi que ce qui est actuellement estimé.

Avertissements et clauses de non-responsabilité

        Le marché comporte des risques, investir comporte des risques. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé, ni une recommandation spécifique tenant compte des objectifs, de la situation financière ou des besoins particuliers de l’utilisateur. L’utilisateur doit déterminer si les opinions, points de vue ou conclusions présentés ici sont adaptés à sa situation. En investissant en se basant sur ces informations, il en assume l’entière responsabilité.