La nouvelle logique du prix de l'or en 2026 : le risque géopolitique devient le facteur principal. Les banques centrales mondiales achètent en net pendant 16 années consécutives. Une « transformation structurelle » est en train de se produire.

2026年, le contexte géoéconomique mondial continue de fluctuer, l’incertitude sur les marchés financiers reste élevée, et l’or devient à nouveau le centre d’attention des investisseurs mondiaux. Bien que le prix international de l’or affiche actuellement une tendance de « montée puis recul, fluctuation » , les discussions sur son potentiel de croissance future ne se sont jamais arrêtées.

Récemment, Juan Carlos Artigas, directeur général pour l’Amérique et responsable de la recherche mondiale de l’Association mondiale de l’or, a accordé une interview exclusive au journal Daily Economic News (ci-après NBD), dans laquelle il a analysé en profondeur les moteurs clés du marché de l’or en 2026.

Il a souligné que, l’or traverse une « transformation structurelle » impulsée conjointement par la demande des banques centrales pour l’achat d’or et par l’émotion de refuge, et qu’il est devenu une barrière de liquidité indispensable dans l’allocation d’actifs.

Photo de Juan Carlos Artigas : Source : compte X

Changement dans la logique de fixation des prix ? La déconnexion entre l’or et le rendement des obligations américaines à dix ans, une vérité derrière la réalité

NBD : Vous avez longtemps résumé la performance du prix de l’or en quatre facteurs clés : expansion économique, risques et incertitudes, coût d’opportunité et potentiel, et dans le contexte macroéconomique actuel de 2026, lequel de ces facteurs est le « moteur principal » de l’évaluation du prix de l’or ?

Juan Carlos Artigas : La performance de l’or résulte toujours de la combinaison de ces quatre facteurs. Mais en 2026, la montée supplémentaire des risques et des incertitudes est le principal facteur soutenant l’évaluation actuelle. La tension géoéconomique accrue et la pression partielle sur les marchés financiers ont considérablement renforcé la demande pour des actifs refuges de haute qualité comme l’or.

De plus, la situation internationale actuelle exerce également une pression sur le dollar américain, réduisant ainsi le coût d’opportunité de détenir de l’or. Enfin, malgré une volatilité récente importante, la performance stable du prix de l’or a attiré un flux massif de capitaux d’investissement, créant une dynamique de croissance positive.

NBD : La corrélation négative traditionnelle entre l’or et le rendement réel des obligations américaines à dix ans s’est considérablement affaiblie. Pensez-vous qu’il s’agit simplement d’un décalage géopolitique temporaire ou d’un changement fondamental dans la logique de fixation des prix ?

Juan Carlos Artigas : Le prix de l’or est influencé par de nombreux facteurs, pas seulement par le taux d’intérêt réel. Bien que la corrélation négative semble s’être atténuée, cela est principalement dû à la force d’autres facteurs de soutien (risques géopolitiques, achats massifs par les banques centrales, base d’investisseurs plus large) qui contrebalancent l’impact négatif de la hausse des taux réels.

Nous pensons que, la relation entre l’or et les taux d’intérêt réels n’a pas disparu. Mais à ce stade, d’autres forces macroéconomiques jouent un rôle plus crucial, reléguant la dominance des taux réels à un second plan.

Les données entre le rendement réel américain à dix ans et le prix de l’or (en tant qu’actif sans rendement, la corrélation historique entre le prix de l’or et le taux réel américain est très forte — lorsque le rendement réel des obligations américaines augmente, le prix de l’or subit une pression à la baisse. Cependant, cette règle, en vigueur depuis des décennies, a discrètement échoué après le conflit russo-ukrainien de 2022 : même si le rendement réel des obligations américaines reste élevé, le prix de l’or continue de grimper en flèche.) Données de décembre 2003 à mai 2025. Source : Association mondiale de l’or

Achats nets continus depuis 16 ans : la demande des banques centrales pour l’or passe d’une « phase » à une « structure »

NBD : Après plusieurs années d’achats record, la vitesse d’achat des banques centrales en 2025 a ralenti. Cela signifie-t-il que leurs réserves sont saturées ? Comment la tendance des achats d’or des banques centrales mondiales va-t-elle évoluer ?

Juan Carlos Artigas : En réalité, les banques centrales mondiales maintiennent un achat net d’or depuis 16 ans, ce qui constitue en soi une transformation structurelle majeure du marché de l’or. Bien que le volume d’achat en 2025 (863 tonnes) soit inférieur aux sommets historiques de plus de 1000 tonnes par an entre 2022 et 2024, il reste largement supérieur à la moyenne historique.

Selon nos enquêtes, l’intérêt des banques centrales pour l’or provient de ses performances en période de crise, de ses propriétés anti-inflationnistes et de son rôle en tant que réserve de valeur. En particulier, les banques centrales des marchés émergents considèrent l’or comme un moyen important de se couvrir contre les risques géopolitiques.

Actuellement, les réserves d’or des banques centrales des marchés émergents représentent environ 15 % de leurs réserves de change, soit la moitié de celles des marchés développés. Cela indique un potentiel de croissance considérable à l’avenir. Nous anticipons que la demande des banques centrales pour l’or perdurera.

NBD : Avec l’aggravation des inquiétudes concernant la soutenabilité des finances américaines et le niveau de la dette, l’or est-il en train de passer d’un « actif complémentaire » à un « principal concurrent » des obligations américaines en tant qu’actifs liquides de haute qualité (HQLA) ?

Juan Carlos Artigas : Bien que, selon le cadre de Bâle III, l’or ne soit pas encore officiellement classé comme un actif liquide de haute qualité (HQLA), sa performance sur le marché a déjà montré des caractéristiques de ce type d’actif.

En période de pression du marché, l’or a démontré une liquidité même supérieure à celle des obligations américaines à long terme, avec une profondeur de marché importante, des écarts de prix stables et une négociation ordonnée en période de forte volatilité.

Dans le contexte actuel, de plus en plus de gestionnaires de réserves considèrent l’or comme une alternative fiable, non souveraine, pour renforcer la résilience et la liquidité de leur portefeuille.

Contrebalancer la double menace actions et obligations : l’or devient le « ballast » du portefeuille diversifié en 2026

NBD : Dans un monde où la volatilité de l’inflation persiste, la performance du portefeuille traditionnel 60/40 est en difficulté. Selon le modèle Qaurum de l’Association mondiale de l’or, quelle est la proportion optimale d’or dans un portefeuille diversifié en 2026 ?

Juan Carlos Artigas : Il faut préciser que Qaurum est un cadre d’évaluation de l’or, et non un optimiseur d’allocation d’actifs. La proportion optimale dépend des objectifs spécifiques de l’investisseur, de sa tolérance au risque et de la composition de son portefeuille.

Cependant, le modèle Qaurum montre que, dans un environnement caractérisé par une volatilité accrue et des risques de marché élevés, l’or tend à bien performer.

Notre analyse de l’allocation d’actifs indique qu’en intégrant l’or dans un portefeuille, notamment en période de volatilité de l’inflation, on peut améliorer de manière historique le ratio risque/rendement en diversifiant, en réduisant les pertes et en renforçant la résilience à long terme (surtout lorsque la corrélation entre actions et obligations augmente).**

(Note de l’éditeur : une augmentation de la corrélation actions-obligations, souvent causée par des chocs inflationnistes ou un resserrement monétaire, affaiblit la diversification traditionnelle du portefeuille 60/40 en tant que couverture contre les risques.)

NBD : En 2026, quel est le « plafond » du prix de l’or prévu par l’Association mondiale de l’or ?

Juan Carlos Artigas : L’Association mondiale de l’or ne fait pas de prévisions de prix. Cependant, dans notre « Perspectives de l’or 2026 », nous avons esquissé plusieurs scénarios hypothétiques.

Par exemple, si les conditions macroéconomiques ou géopolitiques s’aggravent davantage, cela pourrait faire monter le prix de l’or ; à l’inverse, si les risques géoéconomiques se dissipent durablement et que les taux d’intérêt continuent de monter, la performance de l’or pourrait être limitée.

NBD : Ces dernières années, l’achat OTC (hors marché) et l’accumulation d’or non alloué ont fortement augmenté. Comment l’Association mondiale de l’or peut-elle améliorer sa méthodologie pour capter cette demande « implicite » ? L’OTC a-t-il une influence plus grande sur la fixation du prix mondial de l’or que les ETF traditionnels ?

Juan Carlos Artigas : La quantification directe des transactions OTC est intrinsèquement difficile. Dans notre « Rapport sur les tendances de la demande d’or », nous déduisons la demande OTC à partir de la différence entre l’offre et la demande quantifiables, en combinant les flux commerciaux, les données de stocks et l’activité sur les marchés dérivés.

Bien que, dans certains cas, comme lors de transactions non publiques par de grandes institutions ou des États souverains, la liquidité OTC peut avoir une influence significative sur le prix, le marché de l’or est constitué d’un ensemble d’acteurs : consommateurs de bijoux, industries technologiques, divers investisseurs (via lingots, pièces, ETF or ou or en coffre) et banques centrales. Sur le long terme, c’est la synergie de tous ces participants qui détermine la performance de l’or.

(Origine : Daily Economic News)