Y a-t-il vraiment une bulle de l'IA ? Ce que les données montrent réellement

Au cours des derniers mois, les inquiétudes concernant une surévaluation des actions technologiques se sont intensifiées alors que le secteur entame sa quatrième année consécutive de gains. Depuis début novembre, la crainte de valorisations excessives a pesé sur le Nasdaq Composite, qui est resté relativement stable — passant de 23 348 à 23 461, ce qui représente une croissance de moins de 0,5 % en trois mois. Pour les investisseurs se souvenant de la dévastation de l’éclatement de la bulle Internet, ces préoccupations semblent étrangement familières. Pourtant, lorsque Jensen Huang, PDG de Nvidia, a récemment abordé la question de la bulle de l’IA lors de la présentation des résultats de l’entreprise, il a souligné une image fondamentalement différente qui émerge des données.

La crainte de la bulle de l’IA et son contexte historique

L’anxiété autour des actions liées à l’IA évoque des souvenirs de mars 2000, lorsque le Nasdaq a connu un effondrement de plusieurs années qui a finalement effacé jusqu’à 77 % de sa valeur. Les géants de la technologie de cette époque — Cisco, Intel et Oracle — ont chuté encore plus. Lorsqu’un investissement diminue de 80 %, une reprise nécessite une hausse de 400 % pour revenir à l’équilibre, rendant les points d’entrée avant l’éclatement particulièrement dévastateurs pour les investisseurs non préparés. Cet historique met naturellement les investisseurs en alerte, surtout après avoir vu le cours de l’action de Microsoft chuter de 10 % suite à ses résultats de fin janvier, malgré une croissance de 60 % des bénéfices d’une année sur l’autre.

Cependant, une distinction cruciale sépare la remontée technologique d’aujourd’hui de la folie Internet de 2000. En 2000, seulement 14 % des entreprises dot-com étaient réellement rentables. La révolution de l’intelligence artificielle, en revanche, est menée par des entreprises exceptionnellement profitables qui augmentent leurs bénéfices à un rythme extraordinaire. Microsoft a augmenté ses bénéfices de 60 % au dernier trimestre, Nvidia a accéléré ses bénéfices de 65 %, et Alphabet a dépassé pour la première fois 100 milliards de dollars de revenus trimestriels tout en affichant une croissance de 33 % des bénéfices — malgré une amende antitrust de 3,45 milliards de dollars.

Trois transformations majeures de plateforme redéfinissent l’informatique

Selon Huang, le paysage technologique connaît des disruptions si profondes que la loi de Moore — l’observation selon laquelle la capacité des semi-conducteurs double environ tous les 18 mois — s’est fondamentalement dégradée. Dans cette ère transformée, trois transitions de plateforme se déroulent simultanément.

La première concerne le passage de l’informatique CPU (processeur central) à l’informatique GPU (processeur graphique). Des écosystèmes logiciels entiers, auparavant dépendants de l’architecture CPU, migrent vers une infrastructure GPU mieux optimisée pour les charges de travail liées à l’IA. Rien que dans le cloud computing, cette transition représente une opportunité de plusieurs centaines de milliards de dollars qui accélérera la révolution de l’intelligence artificielle.

La deuxième concerne un point de basculement critique où l’IA transforme simultanément les applications existantes tout en en créant de nouvelles. L’IA générative remplace l’apprentissage automatique classique dans les algorithmes de recherche, le ciblage publicitaire, la prédiction de conversion et la gestion de contenu. L’expérience de Meta illustre ce changement — ses outils marketing alimentés par l’IA ont augmenté les conversions publicitaires sur Instagram de 5 % et sur Facebook de 3 %, ce qui, selon Huang, génère « des gains de revenus substantiels pour les hyperscalers ».

La troisième concerne l’émergence de l’IA agentique, qui représente la prochaine frontière. Ces systèmes — allant des spécialistes juridiques en IA aux contrôleurs de véhicules autonomes — possèdent des capacités de raisonnement et de planification qui marquent une avancée majeure. La présentation de Huang en janvier du système de conduite autonome de Nvidia a souligné cette évolution, la qualifiant explicitement de « moment ChatGPT » pour l’intelligence artificielle physique.

Les indicateurs de valorisation : aujourd’hui vs. l’ère Internet

Lorsqu’on évalue le risque de bulle de l’IA, les valorisations fournissent la preuve la plus directe. Aujourd’hui, le Nasdaq-100 affiche un ratio cours/bénéfice moyen de 32,9 — en réalité inférieur à sa moyenne de 33,4 il y a un an. Cette baisse progressive contredit ce qui se produirait en cas de véritable bulle.

Comparez cela à mars 2000 : le Nasdaq-100 affichait alors un ratio P/E moyen de 60. Cisco, la plus grande entreprise du monde à l’époque, affichait un ratio P/E aussi élevé que 472. À titre de comparaison, Nvidia a un ratio P/E actuel de 47,7. L’écart de valorisation entre les deux périodes est frappant — Nvidia se négocie à environ un dixième du multiple que Cisco détenait lors du sommet de la folie Internet.

La différence dépasse la simple valorisation des actions individuelles. À la fin des années 1990, des entreprises dot-com sans profit affichant des prix astronomiques. Les leaders actuels de l’intelligence artificielle ne sont pas seulement rentables — ils augmentent considérablement leurs marges bénéficiaires. Ce contexte de rentabilité rend les valorisations actuelles beaucoup plus défendables que les sommets spéculatifs de 2000.

Au-delà de Nvidia : les fondamentaux plus solides de la révolution IA

Le géant des semi-conducteurs reste l’icône de la révolution de 15,7 trillions de dollars de l’IA, mais l’écosystème technologique plus large montre également des indicateurs fondamentaux solides. Plutôt que des conditions de bulle caractéristiques, les données actuelles suggèrent que la pause de marché de trois mois permet aux entreprises en expansion rapide de s’intégrer à leurs valorisations, créant potentiellement des points d’entrée attractifs pour les investisseurs à long terme.

L’histoire montre que reconnaître de véritables changements de plateforme — et les distinguer des manies spéculatives — est crucial pour le succès des investissements. La recommandation de Netflix en décembre 2004 aurait transformé un investissement de 1000 dollars en 446 319 dollars en 2026. La recommandation Nvidia d’avril 2005 aurait généré 1 137 827 dollars à partir du même investissement initial. Ces résultats découlent d’une identification précoce de technologies transformatrices, et non du timing des bulles.

La révolution de l’intelligence artificielle présente les caractéristiques d’une disruption de plateforme authentique plutôt que celles d’une bulle IA : croissance substantielle des bénéfices, valorisations en amélioration plutôt qu’en dégradation, et trois transitions technologiques simultanées remodelant l’architecture informatique. Bien que les conditions du marché restent susceptibles de développements imprévus, les données actuelles suggèrent des opportunités plutôt qu’un effondrement imminent.

Le rendement annuel moyen de Stock Advisor jusqu’au 3 février 2026 s’élève à 932 %, dépassant largement le rendement de 197 % du S&P 500.