Le marché du cacao face à une tempête parfaite : l'analyse de Barchart révèle une crise de surproduction face à une demande en chute libre

Les données récentes du marché montrent que le secteur du cacao est confronté à une convergence de pressions négatives qui ont fait chuter les prix de manière spirale. Le 16 février 2026, les contrats à terme sur le cacao de mars sur ICE NY ont clôturé en baisse de 95 points (-2,26 %), tandis que le cacao de mars sur ICE Londres a chuté de 94 points (-3,08 %), reflétant l’intensité de la pression vendeuse sur les marchés mondiaux. Selon l’analyse complète du marché de Barchart, cette tendance à la baisse provient d’un déséquilibre structurel entre des approvisionnements records et une consommation en déclin rapide, créant ce qui semble être un environnement baissier prolongé pour les traders et les acteurs de l’industrie du cacao.

La hausse mondiale de l’offre submerge les prix du cacao

Le moteur fondamental de cette récente vente massive de cacao est un changement radical dans l’équilibre mondial entre l’offre et la demande. Le 30 janvier, les contrats à terme sur le cacao à NY ont atteint un plus bas de 2,25 ans, tandis que le cacao de Londres a touché un plus bas de 2,5 ans, alors que les acteurs du marché intégraient les prévisions de surplus importants à venir. StoneX, dans ses dernières projections, estime un surplus mondial de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, avec un surplus supplémentaire de 267 000 tonnes prévu pour 2026/27—annonçant des années d’inventaire excédentaire à venir.

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a confirmé cette perspective pessimiste fin janvier, rapportant que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques. Cette accumulation constitue un vent contraire structurel pour les prix, car les schémas saisonniers qui soutenaient autrefois les contrats à terme sur le cacao ont été perturbés par le volume massif d’inventaires mondiaux.

Fabricants de chocolat en retrait alors que la demande des consommateurs s’effondre

Peut-être la évolution la plus alarmante pour les haussiers du cacao est-elle la détérioration brutale de la demande finale. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a révélé une baisse surprenante de 22 % du volume des ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, en invoquant une « demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité ». Ce recul de la part du poids lourd de l’industrie signale un changement structurel dans les habitudes de consommation de chocolat.

Les rapports régionaux de broyage donnent une image tout aussi sombre. L’European Cocoa Association a indiqué que les broyage européens de Q4 ont chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes—bien pire que la baisse anticipée de -2,9 % et marquant le Q4 le plus faible en 12 ans. L’Asie a également connu une faiblesse, avec une baisse de 4,8 % en glissement annuel des broyage asiatiques au Q4, pour atteindre 197 022 tonnes, selon l’Asian Cocoa Association. L’Amérique du Nord n’a apporté qu’un soutien marginal, avec l’Association nationale des confiseurs rapportant une augmentation modeste de 0,3 % en glissement annuel à 103 117 tonnes lors du Q4.

Inventaires records ajoutent une pression supplémentaire sur les contrats à terme du cacao

Le contexte d’inventaire continue de se détériorer alors que les traders et commerçants détiennent des niveaux de stocks sans précédent. Les stocks de cacao surveillés par ICE ont atteint un sommet de 3,25 mois, à 1 812 564 sacs, le 16 février, exerçant une pression constante à la baisse sur les prix. Cette hausse des stocks indique que le marché rejette activement des niveaux de prix plus élevés, les acteurs commerciaux préférant liquider plutôt qu’accumuler des positions.

Pour aggraver la situation, les livraisons en provenance de la Côte d’Ivoire—le plus grand producteur mondial de cacao—ont ralenti. Au 8 février 2026, les agriculteurs ivoiriens ont expédié 1,27 million de tonnes métriques vers les ports durant l’année commerciale en cours (1er octobre 2025 au 8 février 2026), soit une baisse de 3,8 % par rapport à 1,32 million de tonnes métriques à la même période l’année précédente. Bien que ce ralentissement offre un soutien modeste aux prix, il s’est avéré insuffisant pour contrer le poids écrasant de l’excès d’offre mondiale.

La récolte en Afrique de l’Ouest envoie des signaux mitigés

La prochaine saison de récolte en Afrique de l’Ouest présente à la fois des risques et des opportunités limitées de stabilisation des prix. Le groupe Tropical General Investments a récemment souligné que des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest devraient stimuler la récolte de cacao de février à mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à la période de l’année précédente. Le fabricant de chocolat Mondelez a accentué ces inquiétudes, notant que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année dernière.

Cependant, il existe un point positif dans le paysage de l’offre : le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, connaît des vents contraires à la production. Les exportations de cacao du Nigeria ont diminué de 7 % en glissement annuel en novembre, pour atteindre 35 203 tonnes, et l’Association nigériane du cacao prévoit une baisse significative de 11 % en glissement annuel de la production nationale pour 2025/26, passant de 344 000 tonnes projetées à 305 000 tonnes pour la saison précédente. Ce resserrement de l’offre nigériane apporte un soutien modeste, mais reste insuffisant pour compenser la surabondance ailleurs.

Contexte historique et points de retournement du marché

La crise actuelle de surabondance représente une inversion dramatique par rapport aux conditions de déficit qui caractérisaient le marché il y a seulement quelques mois. L’Organisation Internationale du Cacao avait précédemment rapporté un déficit mondial record de 494 000 tonnes pour 2023/24—le plus grand déficit en plus de 60 ans—poussé par une baisse de 12,9 % de la production en glissement annuel à 4,368 millions de tonnes métriques. En décembre 2024, l’ICCO a toutefois prévu un surplus modeste de 49 000 tonnes pour 2024/25, marquant le premier surplus en quatre ans, avec une reprise de la production mondiale de 7,4 % en glissement annuel à 4,69 millions de tonnes.

La reprise de la production, combinée à l’effondrement de la demande de chocolat, a créé la situation d’offre insoutenable actuelle. Rabobank a récemment réduit sa prévision de surplus de cacao pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre une estimation de novembre de 328 000 tonnes, suggérant que même des projections prudentes envisagent un excès substantiel d’offre. Pour les traders suivant les plateformes d’analyse de marché de Barchart, ces données dressent un tableau clair : les prix du cacao subiront une pression soutenue jusqu’à ce que les habitudes de consommation se stabilisent et que les niveaux d’inventaire mondiaux se normalisent—ce qui semble peu probable à court terme.

La convergence d’un excès structurel d’offre, d’une destruction de la demande et d’inventaires records a instauré un régime baissier puissant sur le marché du cacao, qui devrait perdurer jusqu’à ce que les conditions fondamentales changent de manière significative.