Les actions américaines en « deux jours de hausse consécutifs » ! Les « sept géants de la technologie » en hausse, la vague de ventes d'IA touche-t-elle à sa fin ?

Après une période de vente massive dans le secteur de l’intelligence artificielle (IA), les marchés américains ont commencé à se stabiliser cette semaine, en enchaînant deux journées de hausse après le “Jour du Président”.

Selon la clôture du 18 février, le S&P 500 a augmenté de 38,09 points, soit +0,56 %, pour s’établir à 6881,31 points ; le Dow Jones Industrial Average a gagné 129,47 points (+0,26 %), à 496662,66 points ; le Nasdaq Composite a progressé de 175,251 points (+0,78 %), à 22753,635 points ; le Nasdaq 100 a augmenté de 197,272 points (+0,80 %), à 24898,868 points.

D’après First Financial, bien que certaines banques d’investissement de Wall Street pensent que la vague de vente dans l’IA touche à sa fin, certains investisseurs restent sceptiques. Les dépenses en capital importantes cette année risquent de fortement réduire la trésorerie et les rachats d’actions des géants de la tech, et peu de traders sont disposés à acheter massivement des actions technologiques avant la publication des résultats d’Nvidia.

Les traders attendent la fin de la dynamique de vente dans l’IA

Les actions technologiques et énergétiques ont été les deux principaux moteurs de la hausse du 18 février. Les “Géants de la Tech” américains ont tous progressé durant la séance, avec Nvidia et Amazon en tête, atteignant presque +3 %. Grâce à un nouvel accord permettant à Meta de déployer des millions de puces Nvidia dans les années à venir, Nvidia a vu son cours augmenter d’environ 1,63 %.

Cependant, la performance récente du marché américain est décevante, avec une forte volatilité. Le S&P 500 a tourné autour de 6800 points pendant près de six mois. JPMorgan estime que la semaine dernière, le S&P 500 a chuté de 1,4 %, sa pire semaine depuis fin novembre de l’année dernière. La situation n’est pas meilleure depuis le début de l’année : en sept semaines, l’indice n’a connu que deux semaines de hausse, et reste en territoire négatif pour l’année.

D’un côté, les dépenses en capital des géants de la tech augmentent sans que leurs retours soient significatifs ; de l’autre, sous l’impact des nouvelles concernant les agents IA, le secteur logiciel a subi une vente violente, avec une baisse d’environ 24 % sur trois mois, alors que les prévisions de bénéfices pour les deux prochaines années restent en réalité supérieures d’environ 5 %, illustrant la brutalité de la “baisse de valorisation”. La confiance du marché est faible, et des acteurs comme Salesforce subissent une pression.

Cependant, un gestionnaire de fonds spéculatifs new-yorkais a indiqué à First Financial que depuis deux semaines, des fonds commencent à acheter à la baisse dans le secteur logiciel. Selon lui, l’impact de l’agent IA est surtout émotionnel, et à court terme, il ne devrait pas affecter les fondamentaux des géants du logiciel.

Une note de trader de JPMorgan mentionne que les traders ne pensent pas que l’IA éliminera toutes les entreprises de logiciels, et ils déconseillent de short-courir les semi-conducteurs avant les résultats d’Nvidia. Cependant, leur attitude à l’achat lors des baisses s’est renforcée.

Goldman Sachs, dans son dernier rapport, indique que la technologie IA est principalement une couche d’intelligence puissante plutôt qu’une solution de remplacement fondamentale. Les modèles IA dépendent encore des systèmes d’enregistrement pour maximiser leur valeur. En particulier dans un contexte d’entreprise, ces modèles nécessitent de grandes quantités de données structurées, de haute qualité, et historiquement précises. Les systèmes d’enregistrement existants, comme SAP, Salesforce, Oracle ou Workday, ont mis des décennies à établir des processus de validation, de gouvernance et de conformité. Par exemple, pour des applications financières, l’IA doit extraire des données historiques fiables à partir de registres soigneusement maintenus et audités.

Bien que la vague de vente dans le secteur logiciel semble momentanément s’être calmée, les inquiétudes concernant les hyperscalers — principalement les géants de la tech — persistent.

Depuis le début de l’année, le SPW (indice égalitaire du S&P 500) a surperformé de 591 points de base par rapport au S&P 500 pondéré par la capitalisation, en grande partie à cause du rendement négatif de 5,9 % des “Géants de la Tech”. Qu’est-ce qui explique cette différence ?

JPMorgan souligne qu’au cours de l’année écoulée, le marché a sanctionné les dépenses en capital excessives des “Géants de la Tech”. Désormais, il faut que le marché retrouve confiance dans la valorisation. Avant la publication des résultats d’Nvidia, la valorisation des entreprises concernées semble plus attrayante, mais cet événement tend à faire baisser encore plus leurs actions.

Un trader de Goldman Sachs, Tony Pasquariello, dans sa dernière note, indique que les hyperscalers prévoient que leurs dépenses en capital représenteront cette année 92 % de leur flux de trésorerie opérationnel. Si cela se réalise, ce ratio dépassera celui de la fin des années 1990 pour les entreprises technologiques du S&P 500.

“Dans un contexte de domination d’un gagnant-tout, je ne dis pas que c’est un mauvais allocation de capital. Je dis simplement que l’argument selon lequel ‘ce ratio n’est pas si élevé par rapport aux cycles passés’ perd rapidement de sa crédibilité”, a-t-il déclaré.

Heureusement, les résultats du dernier trimestre ont été solides. “Les résultats du quatrième trimestre ont été très impressionnants, avec une croissance à deux chiffres pour le cinquième trimestre consécutif. Je pense que la hausse du taux de marge des entreprises du S&P 500, atteignant un record de 12,6 %, est un signal important pour la tendance à long terme du marché américain”, a ajouté Pasquariello.

Powell avant la fin de son mandat : pas de baisse des taux à l’horizon

Pour les marchés américains, la probabilité d’une baisse des taux à court terme semble faible, ce qui limite son impact positif.

Le procès-verbal de la dernière réunion de la Fed publié hier met en évidence des divergences internes sur la politique de taux, avec une approche plus prudente concernant une baisse et une attention accrue aux risques d’inflation. Après sa publication, le prix des obligations d’État a chuté davantage, et le dollar américain a continué de monter.

Le procès-verbal de la réunion du FOMC de janvier indique que “quasiment tous” les membres soutiennent le maintien du taux fédéral entre 3,5 % et 3,75 %, ce qui permettrait au FOMC d’évaluer de nouvelles données. Certains membres, comme Milan et Waller, ont exprimé leur opposition à cette décision, préférant une baisse de 25 points de base, estimant que la politique reste “significativement restrictive” et que les risques de ralentissement du marché du travail ont augmenté.

Outre ceux favorables à une baisse et ceux qui attendent, le procès-verbal mentionne pour la première fois que certains ont discuté de la possibilité d’une hausse des taux. Cela reflète le fait qu’avec une inflation toujours supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed et une économie résiliente, la politique de la Fed se recentre sur les risques d’inflation plutôt que sur le ralentissement de l’emploi. Les chiffres de l’emploi non agricole, supérieurs aux attentes, réduisent encore la probabilité d’une baisse des taux à court terme.

“Le procès-verbal est conforme à nos prévisions : sauf si le marché du travail s’affaiblit davantage, la Fed ne devrait pas baisser ses taux de sitôt. Nous anticipons une première baisse en juin, puis une seconde en septembre de 25 points de base”, a déclaré Goldman Sachs.

Il apparaît que, initialement, la faiblesse du marché du travail poussait la Fed à envisager une baisse des taux, mais l’inflation constituait un obstacle. Aujourd’hui, avec des signes de stabilisation du marché du travail et la conviction que la forte croissance des dépenses en capital liée à l’IA stimulera le PIB, la possibilité d’une baisse en début d’année est quasi nulle.

Selon UBS, une baisse supplémentaire de 1 point de base est envisageable au premier trimestre 2026, mais le risque que la prochaine baisse soit reportée à l’été augmente après la réunion de janvier. La banque pense que la prochaine baisse pourrait être motivée par un affaiblissement du marché du travail, la disparition de l’inflation liée aux tarifs douaniers, et d’autres tendances inflationnistes hors tarifs. Le marché anticipe généralement une nouvelle baisse après la fin du mandat de Powell, en juillet.