Les fonds de Wall Street soutiennent Ripple en novembre dans un accord avec des protections rares pour les investisseurs

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En novembre, un groupe de grandes sociétés de Wall Street a engagé environ 500 millions de dollars dans Ripple lors d’une transaction privée qui a porté la valorisation de l’entreprise à environ 40 milliards de dollars. Au-delà de la taille de l’investissement, l’accord a attiré l’attention par les protections inhabituelles qu’il a intégrées dans la structure du capital de Ripple. Ces termes façonnent désormais la manière dont les banques, fonds et desks de trading évaluent le bilan de Ripple, le risque de sortie et la liquidité future alors que la volatilité du marché persiste sur les marchés des actifs numériques.

Les grandes sociétés de Wall Street derrière l’investissement de novembre

Les acheteurs de l’accord de novembre comprenaient Citadel et Fortress Investment, rejoints par des fonds associés à Marshall Wace, Brevan Howard, Galaxy Digital et Pantera Capital. Ensemble, le groupe a investi environ 500 millions de dollars dans Ripple selon des termes contractuels qui leur donnent une priorité par rapport aux autres actionnaires dans certains scénarios.

La transaction impliquait une valorisation d’environ 40 milliards de dollars au moment de la clôture. Contrairement aux levées de fonds en phase tardive traditionnelles qui reposent principalement sur le potentiel de croissance à long terme des actions, cet accord comportait des mécanismes de protection contre la baisse plus courants dans le crédit privé ou le financement en situation spéciale.

XRP au cœur du débat sur la valorisation de Ripple

Pour certains investisseurs, la justification financière de l’investissement était moins centrée sur le logiciel et l’infrastructure de paiement de Ripple, et davantage sur le jeton XRP lui-même. Deux fonds impliqués dans la transaction ont calculé qu’environ 90 % de la valeur nette d’actif de Ripple était directement liée à ses détentions de XRP.

En juillet, la société détenait du XRP évalué à plus de 120 milliards de dollars selon les prix en vigueur. Une grande partie de cette supply reste soumise à des verrouillages à long terme et à des sorties programmées. Depuis fin octobre, le XRP a diminué d’environ 15 %, restant plus de 40 % en dessous de son pic de mi-juillet lors du plus fort ralentissement du marché depuis 2022.

Même après cette baisse, les réserves de XRP de Ripple étaient encore évaluées à environ 80 milliards de dollars à la fin juillet, selon les niveaux de prix. Les fluctuations quotidiennes de prix sont désormais suivies de près par les desks de trading qui ajustent en continu leur exposition liée aux actifs basés sur le jeton Ripple.

Droits de sortie des investisseurs intégrés dans l’accord

Selon l’accord de novembre, les investisseurs ont obtenu le droit de revendre leurs actions à Ripple après trois ou quatre ans avec un rendement annuel d’environ 10 %, sauf si l’entreprise s’introduit en bourse avant l’ouverture de ces fenêtres. Ripple conserve également le droit d’imposer un rachat à ces mêmes échéances, mais cela nécessiterait un rendement annuel nettement plus élevé d’environ 25 %.

Ces options de vente sont rares dans le financement privé à cette échelle. Les analystes du marché notent que ces structures apparaissent plus fréquemment lorsque des investisseurs non traditionnels participent. Les rendements intégrés transforment une partie de l’exposition en actions en une obligation à rendement fixe pour l’entreprise.

Si Ripple devait effectuer un rachat complet sur quatre ans selon ces termes, le coût total approcherait environ 700 millions de dollars. Cette obligation existerait indépendamment de la performance opérationnelle ou du prix du jeton au moment de l’exécution.

Pourquoi ces termes sont importants pour les banques et desks de trading

Les droits de sortie structurés cohabitent désormais avec les mouvements de taux dans la modélisation des banques. Les desks de trading suivent de près les échéances associées à ces protections pour ajuster leur exposition liée aux actifs basés sur le jeton Ripple, alors que la volatilité continue.

De telles structures de financement peuvent influencer la prise de décision des entreprises bien avant qu’un rachat ne soit déclenché. Les sociétés confrontées à des obligations de rachat futures définies peuvent choisir de conserver leur liquidité, de lever des fonds plus tôt que prévu ou de ralentir leurs dépenses pour préserver leur flexibilité financière.

Dans le cas de Ripple, l’ampleur de ses obligations futures potentielles par rapport à ses flux de trésorerie opérationnels met ces considérations en avant beaucoup plus tôt que dans les entreprises traditionnelles soutenues par du capital-risque.

Position de Ripple concernant une éventuelle introduction en bourse

Chez Ripple, la direction a indiqué qu’il n’existe pas de plan ou de calendrier précis pour une introduction en bourse. En même temps, la société a confirmé avoir déjà racheté plus d’un quart de ses actions en circulation.

Ces rachats réduisent la dilution et consolidant la propriété, mais ils consomment aussi du capital qui pourrait autrement être utilisé pour l’expansion, le développement technologique ou des réserves de liquidité. Lorsqu’on les considère avec les obligations potentielles de rachat futures liées à l’accord de novembre, la planification de la liquidité devient une préoccupation stratégique centrale.

Les acquisitions importantes augmentent les engagements en capital

Ripple a continué à réaliser des acquisitions importantes durant cette période. En avril, la société a accepté d’acheter Hidden Road pour environ 1,3 milliard de dollars. En octobre, elle a conclu un accord d’environ 1 milliard de dollars pour GTreasury.

Au total, ces deux transactions représentent plus de 2 milliards de dollars dépensés en acquisitions en une seule année. Si ces achats peuvent renforcer l’infrastructure institutionnelle et de trésorerie de Ripple, ils augmentent aussi ses besoins en capital à un moment où les sorties d’investisseurs structurés approchent.

Comment la structure de Ripple diffère des autres entreprises crypto

Contrairement aux plateformes de trading qui dépendent fortement du volume de transactions, ou aux émetteurs de stablecoins qui génèrent des revenus à partir des réserves soutenant leurs jetons, une part importante de la valeur de Ripple reste directement liée au XRP. Cela crée un profil financier hybride combinant des caractéristiques d’un fournisseur de logiciels, d’un réseau de paiement et d’un grand détenteur d’actifs numériques.

Cette structure expose l’entreprise à un ensemble de risques différent. La volatilité du prix du jeton influence la solvabilité perçue. Les calendriers de verrouillage limitent la rapidité avec laquelle les réserves peuvent être converties en liquidités. La liquidité du marché en période de ralentissement peut également s’affaiblir alors que les besoins en capital augmentent.

Du point de vue du fintech, Ripple opère sous un mélange d’exposition au marché, opérationnelle et liée au prix des actifs, que peu d’entreprises d’infrastructure traditionnelles affrontent.

Comment les banques modélisent le risque

Les banques et contreparties intègrent désormais les fenêtres de sortie structurées dans leurs modèles d’exposition, en parallèle avec les mouvements du prix du jeton. Les hypothèses de collatéral, les limites de contrepartie et les scénarios de stress sont mis à jour en fonction de l’évolution des prix du XRP.

Cette surveillance accrue reflète un changement plus large dans la manière dont les institutions traitent le risque lié aux crypto-actifs. Après des périodes d’expansion rapide suivies de pertes importantes, les standards de souscription dans les marchés d’actifs numériques se sont resserrés.

La présence de droits de sortie à rendement fixe dans la structure de financement privé de Ripple renforce cette prudence en créant des obligations de flux de trésorerie futures définies plutôt que des échéances de croissance ouvertes.

Tensions internes entre croissance et obligations financières

La stratégie actuelle de Ripple reflète un équilibre entre expansion et contraintes financières. D’un côté, l’entreprise continue de rechercher la croissance institutionnelle via des acquisitions et le développement d’infrastructures. De l’autre, elle doit faire face à des obligations à long terme croissantes intégrées dans ses accords de financement privé.

La concentration de valeur dans le XRP intensifie cette tension. Des baisses prolongées du prix du jeton réduiraient la marge de manœuvre pour couvrir à la fois les besoins opérationnels et les sorties d’investisseurs. Parallèlement, une monétisation rapide des réserves de XRP pourrait influencer les prix du marché et affecter les hypothèses de valorisation.

Comment ce type d’accord diffère du financement traditionnel en capital-risque

Les investissements en capital-risque en phase tardive reposent généralement sur des IPO ou des ventes stratégiques pour les sorties des investisseurs. La transaction Ripple s’est distinguée en intégrant directement dans la structure des actions des rendements prédéfinis et des droits de rachat.

Cette approche transfère une partie du risque de marché à long terme des investisseurs à l’entreprise elle-même. En effet, Ripple a sécurisé des capitaux tout en s’engageant à respecter des obligations à rendement fixe futures qui ressemblent davantage à une finance structurée qu’à une croissance pure en capital.

L’apparition de telles clauses dans une grande entreprise d’actifs numériques témoigne d’un environnement de capital plus prudent dans le secteur crypto.

Perspectives d’avenir

Ripple doit désormais naviguer dans un paysage financier complexe, façonné par d’importantes réserves de jetons, une activité d’acquisition en expansion et des droits de sortie structurés intégrés dans sa levée de fonds de novembre. Les 500 millions de dollars levés auprès des sociétés de Wall Street ont fourni un capital à court terme, mais ont aussi introduit des obligations à rendement fixe qui influenceront ses décisions stratégiques dans les années à venir.

Alors que la volatilité des marchés de jetons persiste et que les dépenses d’acquisition continuent, la capacité de Ripple à gérer sa liquidité tout en maintenant son élan opérationnel restera sous surveillance étroite. Pour le secteur plus large de la crypto et du fintech, cette opération de novembre illustre comment le capital privé s’adapte à un marché qui n’est plus uniquement motivé par une croissance rapide, mais aussi par une tarification prudente du risque, des protections contractuelles et une surveillance soutenue des conditions de sortie.