Actions Novo Nordisk : pourquoi la réaction excessive du marché pourrait offrir une opportunité d'achat attrayante

Le secteur pharmaceutique a connu une volatilité importante ces derniers mois, notamment parmi les actions axées sur les médicaments anti-GLP-1 pour la perte de poids. Novo Nordisk (NYSE : NVO) illustre ce phénomène : autrefois considéré comme un leader innovant dans ce domaine, la société a vu son cours chuter de plus de 50 % depuis mi-2024, suite à la pression concurrentielle. Pourtant, cette punition du marché pourrait avoir créé une opportunité inhabituelle pour les investisseurs soucieux de la valeur, en examinant les actions versant des dividendes dans le secteur de la santé.

De l’idole du marché à l’opportunité sous-évaluée

Lorsque Novo Nordisk a lancé Ozempic sur le marché, l’enthousiasme des investisseurs était justifié : le potentiel du médicament à traiter à la fois le diabète et la perte de poids était considérable. La société a ensuite lancé Wegovy, un produit spécifiquement commercialisé pour la gestion du poids. Cependant, lorsque Eli Lilly (NYSE : LLY) a lancé ses formulations concurrentes de GLP-1 — Mounjaro pour le diabète et Zepbound pour la perte de poids — la narration du marché a changé radicalement.

Ce schéma est prévisible dans le secteur pharmaceutique. Les investisseurs migrent souvent vers ce qui semble être le produit ou la société gagnante, sans toujours considérer attentivement les implications en termes de valorisation. Le résultat est frappant : le ratio cours/bénéfice (P/E) d’Eli Lilly est maintenant d’environ 50, tandis que Novo Nordisk se négocie à environ 18. Plus révélateur encore, dans un contexte historique : le P/E actuel de Lilly est inférieur à sa moyenne sur cinq ans de 55, alors que la moyenne sur cinq ans de Novo Nordisk était de 30. Cela signifie que Novo Nordisk est moins cher non seulement en termes absolus, mais aussi par rapport à sa propre valorisation historique, ce qui suggère que le marché surestime peut-être la menace concurrentielle.

Les métriques de dividende et de valorisation racontent une autre histoire

Pour les investisseurs axés sur le revenu, l’écart devient encore plus évident. Novo Nordisk offre actuellement un rendement en dividendes de 2,8 %, contre 0,6 % pour Eli Lilly. Cette différence de rendement reflète plus que le simple prix : elle montre à quel point le marché a mal évalué les deux sociétés. Le taux de distribution de dividendes de Novo Nordisk est d’environ 40 %, un niveau confortable qui indique que ce rendement élevé est durable et ne risque pas d’être réduit à l’avenir. Ce métrique suggère que le marché pourrait sous-estimer la capacité solide de l’entreprise à générer des flux de trésorerie.

Au-delà du GLP-1 : l’activité insuline stable

Bien que Lilly domine actuellement le marché du GLP-1, il est important de reconnaître que Novo Nordisk est bien plus qu’une société pharmaceutique à produit unique. L’organisation possède des capacités d’innovation importantes — notamment, elle a été la première à commercialiser une pilule de GLP-1, même si Eli Lilly développe sa propre version en pilule, ce qui limite cet avantage.

Ce qui distingue vraiment Novo Nordisk, c’est sa position dominante sur le marché plus large du diabète, notamment grâce à la production d’insuline. Contrairement aux actions à la mode qui fluctuent avec le cycle d’innovation du moment, l’insuline représente une source de revenus récurrents avec une demande prévisible à long terme. Les patients diabétiques ont besoin d’un approvisionnement continu en insuline, ce qui crée des relations clients fiables et des flux de trésorerie stables. Cette base commerciale explique pourquoi le dividende reste si bien soutenu : il ne dépend pas de la part de marché du GLP-1, mais d’un modèle de revenus récurrents éprouvé.

Paysage concurrentiel et positionnement à long terme

Le paysage pharmaceutique continue d’évoluer. Pfizer (NYSE : PFE) développe activement son propre portefeuille de médicaments GLP-1 via des acquisitions et des partenariats stratégiques, ce qui laisse penser que la concurrence va s’intensifier. Pourtant, la dynamique concurrentielle fonctionne dans les deux sens : aucune société ne conserve indéfiniment sa domination du marché. La première-mover advantage de Novo Nordisk avec une pilule de GLP-1 lui donne une opportunité de regagner une part de marché à mesure que le marché mûrit et que les préférences des patients évoluent vers des options en pilule.

Plus fondamentalement, les investisseurs qui envisagent des actions dans le secteur pharmaceutique doivent comprendre que la domination du marché fluctue. Ce qui compte pour la construction de richesse à long terme, c’est que l’entreprise maintienne un portefeuille diversifié de produits, génère des flux de trésorerie fiables et récompense ses actionnaires par des dividendes. Novo Nordisk répond à ces trois critères.

Une considération pratique pour les investisseurs axés sur la valeur

Pour ceux qui adoptent une perspective d’investissement axée sur la valeur ou qui recherchent des actions versant des dividendes, Novo Nordisk mérite une attention sérieuse à son prix actuel. L’activité principale de l’entreprise — la production d’insuline et la prise en charge du diabète — offre une base stable indépendante des dynamiques du marché du GLP-1. Le pessimisme actuel du marché semble confondre des pertes concurrentielles à court terme avec une détérioration fondamentale de l’activité, ce qui, selon l’histoire, est rarement le cas.

Les métriques d’innovation fluctueront naturellement à mesure que de nouveaux produits réussiront ou échoueront. Cependant, les actions pharmaceutiques qui offrent des rendements constants aux actionnaires sur plusieurs décennies sont celles avec des modèles de revenus récurrents, des valorisations raisonnables et des politiques de dividendes disciplinées. Novo Nordisk coche toutes ces cases. Avant de prendre une décision, gardez à l’esprit que les choix d’actions les plus performants émergent souvent lors de périodes de pessimisme injustifié — lorsque la foule a tourné la page, mais que l’activité sous-jacente reste solide.