Les actualités de Warren Buffett révèlent le coût de $16 milliards de dollars de la violation de ses propres règles d'investissement

Les développements récents dans l’actualité de Warren Buffett mettent en lumière une exception rare mais coûteuse aux principes d’investissement qui ont permis à Berkshire Hathaway de devenir une entreprise d’un billion de dollars. Ce qui a commencé comme une participation de 4,12 milliards de dollars dans Taiwan Semiconductor Manufacturing s’est transformé en une leçon de prudence sur les dangers d’abandonner sa philosophie d’investissement fondamentale — une erreur qui coûte actuellement près de 16 milliards de dollars à la société.

Lorsque Warren Buffett a quitté son poste de PDG de Berkshire Hathaway, il a laissé derrière lui un héritage extraordinaire : des actions de classe A (BRK.A) qui ont généré un rendement cumulé de près de 6 100 000 % sur plus de cinq décennies. Cette performance n’était pas le fruit du hasard. Elle résultait directement d’une discipline rigoureuse dans l’application d’une méthodologie d’investissement soigneusement élaborée. Pourtant, cette décision particulière concernant Taiwan Semiconductor Manufacturing constitue une déviation frappante par rapport aux principes mêmes qui ont forgé ce succès remarquable.

La pierre angulaire du succès d’investissement de Buffett

Comprendre ce qui a mal tourné nécessite d’abord d’examiner ce qui a bien fonctionné pendant six décennies. La philosophie d’investissement de Buffett reposait sur plusieurs principes interconnectés qui se sont révélés remarquablement efficaces à travers plusieurs cycles économiques.

La pierre angulaire était une perspective à long terme inébranlable. Plutôt que de considérer l’achat d’actions comme des positions temporaires à faire tourner en fonction des conditions du marché, Buffett abordait ses investissements avec l’intention de conserver des entreprises de qualité pendant des années, parfois des décennies. Il comprenait que, bien que les économies connaissent inévitablement des cycles de boom et de déclin, les périodes d’expansion l’emportent généralement sur les récessions. Les entreprises supérieures sont positionnées pour faire croître la richesse durant ces longues périodes de croissance.

Buffett maintenait également des standards stricts en matière d’évaluation. Obtenir un prix raisonnable pour une entreprise exceptionnelle surpassait toujours la recherche de bonnes affaires dans des sociétés médiocres. Il faisait preuve d’une patience célèbre, conservant des réserves de liquidités lorsque les valorisations semblaient excessives, et n’investissant que lorsque des dislocations de prix créaient de véritables opportunités. Cette approche de déploiement sélectif du capital est devenue une marque de fabrique de son succès.

Les avantages concurrentiels et les fossés économiques représentaient un autre élément essentiel. Buffett recherchait délibérément des participations dans des leaders du secteur — des entreprises dont la position sur le marché était durable et difficile à perturber. Il ne s’agissait pas de simples acteurs de commodités ; ce étaient des franchises dominantes avec des positions défendables.

De plus, Buffett privilégiait la fiabilité des entreprises. Au-delà de la gestion expérimentée, il se tournait vers des sociétés qui construisaient une loyauté profonde de la clientèle. La confiance, comprenait-il, s’érode rapidement mais prend des années à se construire. Enfin, les programmes de retour de capital étaient également importants. Les entreprises qui redistribuaient du capital aux actionnaires via des dividendes et des rachats d’actions alignaient leurs incitations avec la création de valeur à long terme.

Où la stratégie a rencontré une erreur d’appréciation

Malgré le palmarès de succès, le troisième trimestre 2022 a connu une exception notable. Pendant cette période — le dernier trimestre de Berkshire en tant qu’acheteur net d’actions — la société a acheté 60 060 880 actions de Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) pour environ 4,12 milliards de dollars. En surface, le timing semblait judicieux. La correction du marché baissier de 2022 avait créé de véritables dislocations de prix, répondant à l’exigence de Buffett pour des points d’entrée attractifs.

Le positionnement stratégique de TSMC semblait également convaincant. En tant que principal fondeur de puces au monde, la société fabrique la majorité des semi-conducteurs avancés pour Apple, Nvidia, Broadcom, Intel, et Advanced Micro Devices, parmi d’autres géants de la technologie. Critiquement, la technologie CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) de TSMC se trouvait à l’intersection de la révolution émergente de l’intelligence artificielle, permettant la puissance de traitement nécessaire pour les centres de données accélérés par l’IA.

L’investissement semblait cocher toutes les cases du cadre d’investissement de Buffett. Pourtant, cette position s’est avérée de courte durée — une violation fondamentale de son principe de détention à long terme.

La sortie prématurée et ses conséquences

Les déclarations de la SEC dans le formulaire 13F documentent ce qui s’est passé ensuite. Au quatrième trimestre 2022, seulement quelques mois après l’achat initial, Berkshire Hathaway a vendu 86 % de sa participation dans Taiwan Semiconductor, cédant 51 768 156 actions. Au premier trimestre 2023, la position entière avait été liquidée. Ce qui aurait dû être une détention de plusieurs décennies n’a duré qu’environ cinq à neuf mois.

L’explication de Buffett aux analystes de Wall Street en mai 2023 était simple : « Je n’aime pas son emplacement, et j’ai réévalué cela. » Ses préoccupations tournaient probablement autour de la loi CHIPS and Science, adoptée en 2022 sous l’administration Biden, conçue pour encourager la fabrication de semi-conducteurs domestiques. Les restrictions subséquentes sur l’exportation de puces AI puissantes vers la Chine ont apparemment suscité des inquiétudes quant à l’exposition géopolitique de Taiwan et aux limitations potentielles d’exportation futures.

Cependant, le timing de cette sortie s’est avéré remarquablement inopportun. Le boom de l’intelligence artificielle s’est accéléré de façon spectaculaire après le départ de Buffett, créant une demande sans précédent pour la technologie GPU. TSMC a répondu en augmentant agressivement sa capacité mensuelle en wafers CoWoS, et le taux de croissance de la société a connu une hausse significative. La valorisation de ses actions a suivi cette tendance.

D’ici juillet 2025, Taiwan Semiconductor a rejoint le club exclusif des entreprises d’une capitalisation boursière d’un trillion de dollars. Si Berkshire Hathaway avait conservé sa position initiale sans vendre une seule action, la participation aurait été évaluée à environ 20 milliards de dollars à la fin janvier 2026. Au lieu de cela, le coût d’opportunité — la valeur que Buffett a abandonnée en sortant prématurément — s’élève à près de 16 milliards de dollars.

Les implications plus larges

Cet épisode revêt une importance au-delà du simple montant en dollars. Il illustre comment même des légendes de l’investissement peuvent, temporairement, s’écarter de principes éprouvés, et à quel point ces écarts peuvent coûter cher. Les préoccupations géopolitiques concernant la concentration de semi-conducteurs à Taiwan n’étaient pas dénuées de fondement ; elles reflétaient des considérations macro légitimes. Pourtant, elles entraient en conflit avec l’horizon d’investissement à long terme qui avait défini toute la carrière de Buffett.

Pour Berkshire Hathaway sous la direction du nouveau PDG Greg Abel, cette leçon souligne l’importance de maintenir une cohérence dans la méthodologie d’investissement. Le succès futur de la société dépendra probablement du respect des principes que Buffett a développés mais qu’il a, dans ce cas, choisi d’abandonner. La discipline dans l’allocation du capital à long terme, le déploiement patient du capital, et la résistance aux distractions à court terme restent le modèle pour une création de richesse durable.

La position dans Taiwan Semiconductor est finalement devenue l’inverse des transactions les plus célèbres de Buffett : au lieu de capturer une croissance exceptionnelle sur des décennies, elle a capté un coût d’opportunité. Dans l’une des inversions les plus ironiques du monde de l’investissement, le plus grand investisseur de tous les temps a offert son rappel le plus coûteux sur le pouvoir de rester fidèle à ses principes d’investissement.