Le secret de la croissance explosive d'ASML en 2026 réside dans les systèmes de mémoire

Le fabricant d’équipements de fabrication de puces ASML a récemment offert une démonstration éclatante de ce à quoi ressemblent de solides fondamentaux. Au cours de son quatrième trimestre, l’entreprise a enregistré une croissance de 29 % de son chiffre d’affaires par rapport à l’année précédente, clôturant une année complète où le revenu total a atteint 32,7 milliards d’euros — une hausse de 15 % par rapport à l’année précédente. Mais la véritable histoire ne se limite pas à des résultats impressionnants ; elle concerne ce qui vient ensuite. La société a entamé 2026 avec un carnet de commandes colossal de 38,8 milliards de dollars et a enregistré des réservations nettes trimestrielles record de 13,2 milliards d’euros, dessinant ainsi un tableau d’une demande robuste qui s’étend bien dans le futur.

Alors que le bénéfice par action atteignait 7,35 euros — en hausse de 33 % — ce chiffre a légèrement manqué aux attentes des investisseurs, ce qui pourrait expliquer le récent recul du cours de l’action. À une valorisation de 55 fois le bénéfice, le marché a intégré un optimisme considérable. Pourtant, pour ceux qui sont prêts à dépasser les fluctuations à court terme et les 1 700 suppressions d’emplois annoncées la semaine dernière, la trajectoire de croissance sous-jacente raconte une histoire convaincante.

Résultats du quatrième trimestre : un signe de momentum accéléré pour le fabricant d’équipements

La performance financière d’ASML démontre la force de la demande de semi-conducteurs dans toute l’industrie. La hausse de 29 % du chiffre d’affaires reflète non seulement une vigueur cyclique, mais aussi des changements structurels dans la fabrication des puces. Les machines de lithographie à ultraviolets extrêmes (EUV) de l’entreprise — les joyaux de son portefeuille de produits — ont contribué à hauteur de 7,4 milliards d’euros aux réservations trimestrielles, soulignant leur rôle indispensable dans la production de puces de nouvelle génération.

Ce qui est particulièrement frappant, c’est la composition de ces réservations : environ 56 % étaient destinées aux systèmes de mémoire, tandis que les systèmes logiques représentaient les 44 % restants. Cette répartition révèle une information clé sur la direction des flux de capitaux dans l’industrie. Les fabricants de puces mémoire comme Micron Technology, l’un des plus grands clients d’ASML, investissent massivement dans l’augmentation de leur capacité et de leurs capacités technologiques. La prévision de ventes pour 2026, comprise entre 34 et 39 milliards d’euros — soit une croissance de 12 % au point médian — suggère que cette dynamique perdurera tout au long de l’année.

Systèmes de mémoire et EUV : la convergence parfaite qui propulse 2026

Le véritable secret des perspectives de croissance d’ASML réside dans la convergence de plusieurs forces puissantes. Lors de l’appel sur résultats, le PDG Christophe Fouquet a souligné que la demande pour la mémoire à haute bande passante et les systèmes de mémoire DDR (Double Data Rate) reste exceptionnellement forte, avec des contraintes d’approvisionnement susceptibles de perdurer jusqu’en 2026 au moins. Cela crée une dynamique de marché inhabituelle où la capacité ne peut suivre le rythme de la demande — précisément l’environnement qui profite aux fabricants d’équipements comme ASML.

Plusieurs facteurs alimentent cette poussée de la demande en mémoire. La construction d’infrastructures de centres de données continue à un rythme effréné, stimulée par d’importants investissements dans les systèmes d’intelligence artificielle. Parallèlement, les fabricants de puces mémoire incorporent de plus en plus de couches de processus EUV dans leurs conceptions de DRAM, une avancée technique qui améliore considérablement la performance et la densité. Fouquet a qualifié cette convergence de « tempête parfaite » — et il pourrait avoir minimisé la situation.

« En ce qui concerne l’EUV, la part de marché du DRAM augmentera probablement avec le temps », a déclaré Fouquet lors de l’appel. « C’est une dynamique très favorable pour le DRAM, que, d’après toutes nos discussions avec nos clients, nous ne voyons pas s’arrêter. Nous devrions en bénéficier dans les années à venir. » L’implication est claire : alors que les opérateurs de centres de données exigent des puces plus puissantes et que les fabricants de mémoire rivalisent pour répondre à cette demande en utilisant la technologie EUV de pointe, ASML se trouve à un point critique de la chaîne d’approvisionnement.

Pourquoi 2026 pourrait représenter un point d’inflexion

L’action a déjà progressé de 33 % en 2026 et de 99 % au cours des 12 derniers mois, ce qui explique une certaine prudence des investisseurs suite à un recent recul. Cependant, les prévisions et la trajectoire des réservations de l’entreprise suggèrent que cette progression pourrait encore se poursuivre. Le carnet de commandes de 38,8 milliards d’euros offre une visibilité sur le chiffre d’affaires jusqu’en 2027 et potentiellement au-delà, offrant aux investisseurs un aperçu rare d’une dynamique de croissance soutenue dans le secteur des équipements pour semi-conducteurs.

La combinaison de réservations record, d’une demande accrue en mémoire, de l’expansion continue des centres de données et du changement structurel vers la lithographie EUV crée un environnement où la croissance d’ASML pourrait surprendre même les observateurs les plus optimistes. Bien que les multiples de valorisation à court terme soient élevés à 55 fois le bénéfice, la capacité de l’entreprise à convertir son carnet de commandes record en revenus — et à potentiellement augmenter ses marges grâce à l’effet de levier opérationnel — pourrait justifier ces multiples élevés à long terme.

Pour les investisseurs à long terme prêts à tolérer la volatilité à court terme, ASML représente une exposition à l’un des composants les plus critiques de la chaîne d’approvisionnement en semi-conducteurs, à un moment où les fondamentaux de la demande semblent exceptionnellement solides. Les perspectives pour 2026 ne sont pas une garantie, mais les conditions sous-jacentes suggèrent que l’arme secrète de l’entreprise — une croissance soutenue des systèmes de mémoire alimentée par l’infrastructure IA et l’adoption de l’EUV — n’en est qu’à ses débuts.