Il est temps pour la Curation 2.0. Le modèle de curateur était une avancée majeure, mais il existe quelques améliorations de bon sens qui peuvent aboutir à un meilleur produit pour les utilisateurs.

Le tranching est de retour à la mode récemment. Je pense que j’ai eu au moins trois équipes qui m’ont contacté à propos de la conception du tranching. Là où il y en a trois, il y en a probablement plus, je vais donc partager mon avis publiquement.
Tout d’abord, comprenons à quel point il est difficile de trancher un véhicule evergreen comme un coffre Morpho ou Euler. Les gens doivent pouvoir retirer à un moment donné — il n’y a pas de date de clôture où tous les livres sont équilibrés et les gains/pertes distribués.
Cela signifie que vous devez empêcher les participants de la tranche junior de percevoir leur rendement excessif, puis de partir avant les créanciers seniors, bouleversant ainsi la distribution prévue des pertes. MakerDAO/Sky ont rencontré ce problème avec le défaut de la ConsolFreight 2024, où le créancier junior surveillait mieux l’investissement et est sorti avant un défaut, laissant Maker en difficulté. Finalement, cela a été amorti après une récupération résiduelle.
Ajouter une tranche où un curateur occupe la position junior est donc utile, mais la mécanique est très importante. Voici quelques options de bon sens pour ajouter des tranches aux coffres de curateurs de manière réfléchie :
* Le capital permanent du curateur est bloqué dans le coffre. Il ne peut pas être retiré jusqu’à la fin de la vie du coffre. Cela empêche une sortie anticipée lorsque le (qui est mieux placé pour repérer les problèmes que quiconque) voit les choses déraper un dimanche soir.
* Les ratios de subordination doivent être appliqués. Par exemple, s’il doit y avoir 20 % du pool dans la tranche junior, aucune nouvelle dépense n’est acceptée dans la position senior tant que plus de junior ne peut pas être trouvé. De même, le junior ne peut pas retirer du tout sauf s’il y a au moins 20 % du pool dans la position junior. Cela garantit que les créanciers juniors ne peuvent pas sortir avant d’avoir supporté les pertes qu’ils ont été payés pour prendre.
* Des limites de retrait pour le junior doivent être en place. Celles-ci pourraient être un montant maximum ou un verrou de temps sur les retraits juniors (même si dans la plage de subordination prévue).
* L’ajout de nouvelles collatérales nécessite le consentement d’une majorité de la base de dépôts. Cela empêche le profil de risque de migrer de manière inattendue. Par exemple, si vous avez déposé dans un coffre qui prête uniquement à des blue chips, vous ne devriez pas vous réveiller pour découvrir qu’il alloue maintenant à des prêts contre fartcoin.
* La rémunération du curateur ne peut pas être augmentée sans le consentement d’une majorité de la base de dépôts. Cela empêche les curateurs d’augmenter leur AUM à un taux faible ou sur le marché, puis de le faire grimper brusquement avec une communication minimale.
Il y a d’autres choses, plus complexes, qui pourraient être ajoutées, mais une combinaison de ces fonctionnalités appliquées à Morpho, Euler, et même Aave et Compound (qui sont eux-mêmes de véritables curateurs avec des paramètres différents) serait une façon simple de construire des produits de prêt plus robustes pour les HNWIs et les institutions. Cela aide également à garantir que les coffres se comportent de manière conforme aux attentes des déposants et des emprunteurs.
Si quelqu’un veut que cela soit construit, ou est même en train de le faire maintenant, mes DM sont ouverts. Mais avancer à toute vitesse avec de meilleurs produits de crédit et similaires est vraiment important pour que la DeFi continue de croître et devienne plus compétitive face aux alternatives.