Maîtriser le Strangle : une stratégie d'options bidirectionnelle pour les marchés volatils

Lorsque la direction du marché reste incertaine, le dilemme du trader s’approfondit. Pourtant, les marchés d’options offrent une solution sophistiquée : la stratégie du strangle. Contrairement aux traders directionnels qui parient sur un seul résultat, les traders expérimentés en options utilisent les strangles pour tirer profit de mouvements de prix importants, quel que soit le sens. Cette approche est devenue de plus en plus populaire parmi les traders de cryptomonnaies, qui reconnaissent que les fluctuations majeures du marché offrent souvent des opportunités plus claires que de choisir une direction.

Comprendre le fonctionnement des options strangle

Au cœur, un strangle est une stratégie d’options indifférente à la direction, impliquant l’achat ou la vente simultanée de contrats d’achat (call) et de vente (put) sur le même actif. La différence clé réside dans les prix d’exercice : ces contrats sont hors du money (OTM) — c’est-à-dire que le strike du call dépasse le prix actuel de l’actif, tandis que celui du put est inférieur. Les deux contrats ont la même date d’expiration, créant un cadre où les traders profitent lorsque le mouvement de prix dépasse leurs attentes, peu importe la direction du mouvement.

L’attrait de cette stratégie réside dans cette double orientation. Plutôt que de s’engager sur une tendance haussière ou baissière, les traders se positionnent pour la volatilité elle-même. Lorsqu’on pense qu’un mouvement de prix significatif est imminent — peut-être en raison d’une grande nouvelle, de décisions réglementaires ou d’événements programmés — le strangle permet de capter les gains issus de cette volatilité, dans un sens ou dans l’autre.

Le rôle de la volatilité implicite dans le trading du strangle

La volatilité implicite (VI) représente l’attente du marché quant aux futurs mouvements de prix, intégrée dans le prix des options. Ce paramètre n’est pas statique ; il fluctue en fonction du sentiment du marché, des catalyseurs à venir et de l’activité de trading sur le marché des options. Pour les traders de strangle, comprendre la VI devient essentiel, car toute la stratégie repose sur des hypothèses de volatilité.

Historiquement, la VI tend à augmenter avant des événements majeurs — qu’il s’agisse d’une mise à niveau importante de la blockchain, d’annonces macroéconomiques des banques centrales ou de développements réglementaires importants. Ces catalyseurs créent un environnement favorable à la stratégie du strangle. Un trader positionné avant une expansion de la VI peut bénéficier de l’augmentation des primes d’option, ce qui augmente la probabilité de résultats profitables.

Inversement, si la VI reste faible ou continue de diminuer après la mise en place de la position, même des mouvements de prix importants peuvent ne pas suffire à couvrir la prime payée, limitant ainsi le potentiel de profit.

Deux approches pour exécuter un strangle

Strangle long : acheter de la volatilité

Le strangle long consiste à acheter simultanément un call et un put hors du money. En tant qu’acheteur, vous pariez essentiellement que le prix de l’actif va évoluer largement au-delà des strikes choisis. Votre perte maximale est limitée à la somme des primes payées pour les deux contrats — un risque défini.

Prenons un exemple pratique : Bitcoin se négocie autour de 34 000 $, et vous anticipez une forte volatilité liée à une éventuelle approbation d’un ETF spot ou d’autres développements importants. Vous pourriez acheter un put à 30 000 $ et un call à 37 000 $, représentant environ 10 % de chaque côté. Le coût total correspond à votre risque maximal. Si Bitcoin monte fortement ou chute en dessous du support, ces options OTM deviennent ITM, générant des profits qui dépassent la prime initiale.

L’avantage réside dans la maîtrise du risque : vous savez exactement combien vous risquez dès le départ. Cependant, le défi est que le prix doit évoluer de manière significative pour atteindre le point mort, et encore plus pour générer un profit.

Strangle court : vendre de la volatilité

Inversement, le strangle court consiste à écrire (vendre) des contrats call et put OTM. En tant que vendeur, vous pariez que la volatilité ne se matérialisera pas et que les prix resteront dans la plage de strikes choisie. Votre profit est limité aux primes collectées, mais votre risque devient potentiellement illimité si le prix évolue fortement contre vous.

En reprenant l’exemple de Bitcoin, vous pourriez vendre le call à 37 000 $ et le put à 30 000 $, en collectant environ 1 320 $. Cela fonctionne parfaitement si Bitcoin reste dans une fourchette stable jusqu’à l’expiration. Mais si un catalyseur majeur pousse Bitcoin au-delà de vos strikes, les pertes peuvent s’accumuler rapidement. Un mouvement de 20 % dans un sens ou dans l’autre pourrait effacer votre prime et entraîner des pertes importantes.

Évaluer le rapport risque/rendement

Avantages de la stratégie du strangle

Flexibilité dans un marché incertain : lorsque vous avez effectué des recherches approfondies mais que vous ne pouvez justifier une tendance claire, le strangle offre une voie légitime plutôt que de forcer un choix arbitraire.

Efficacité du capital : les options OTM ont des primes nettement inférieures à celles des options ATM ou ITM. Cela permet aux traders d’utiliser un levier adéquat tout en déployant moins de capital comparé à d’autres stratégies multi-pièces.

Neutralité directionnelle : la structure de la stratégie couvre naturellement le risque directionnel, ce qui peut convenir à des traders gérant plusieurs positions.

Défis et considérations importantes

Dépendance à la volatilité : le succès du strangle repose sur une expansion de la VI ou une volatilité élevée soutenue. Si la volatilité se contracte ou si le mouvement sous-jacent reste modéré, des pertes peuvent survenir même si la direction était correctement anticipée.

Décroissance du theta : à l’approche de l’expiration, la dépréciation temporelle s’accélère, surtout pour les options OTM. Ces options peuvent perdre une valeur importante simplement en raison de l’effet calendrier, indépendamment du mouvement de prix. La synchronisation et le choix des strikes sont donc cruciaux.

Exigences avancées d’exécution : contrairement à des stratégies simples, le strangle demande un timing précis, une évaluation exacte de la VI et un choix judicieux des strikes. Les débutants risquent souvent de perdre presque toute la prime s’ils mal jugent ces variables.

Timing des catalyseurs : les traders expérimentés surveillent attentivement les événements à venir susceptibles de provoquer de la volatilité. Sans identification de catalyseurs réels, la stratégie devient une spéculation plutôt qu’un risque calculé.

Strangle versus straddle : choisir sa stratégie

Les deux stratégies partagent une base commune — profiter de mouvements de prix importants dans les deux sens. Cependant, des différences essentielles les distinguent.

Un straddle consiste à acheter (ou vendre) des contrats call et put au même strike, généralement proche du prix actuel du marché. Parce que les straddles utilisent des options ATM avec une valeur intrinsèque, leur coût est nettement plus élevé que celui des strangles. En contrepartie, ils nécessitent des mouvements de prix beaucoup plus faibles pour devenir rentables.

Un strangle utilise des strikes OTM de chaque côté, réduisant le coût initial mais exigeant des mouvements plus importants pour atteindre la rentabilité. Le choix dépend finalement de votre capital, de votre tolérance au risque et de votre vision du marché. Les traders avec un capital limité et une tolérance au risque plus élevée privilégient naturellement le strangle. Ceux disposant de plus de capital et préférant un profil de risque plus faible optent souvent pour le straddle, qui demande moins de mouvement pour être profitable.

Cadre pratique d’exécution

Avant d’engager du capital dans un trade de strangle, les traders performants suivent une démarche systématique :

1. Identifier les catalyseurs de volatilité : rechercher les événements à venir susceptibles de provoquer des mouvements importants — mises à jour de protocoles, annonces macroéconomiques, décisions réglementaires ou actions d’entreprises.

2. Évaluer les niveaux de volatilité implicite : analyser si la VI actuelle est historiquement élevée ou faible. Entrer dans un strangle lors d’une période de VI basse, avant que les catalyseurs ne se matérialisent, optimise le rapport risque/rendement.

3. Choisir stratégiquement les strikes : équilibrer la amplitude du mouvement attendu avec le coût des primes. Des strikes plus larges réduisent le coût mais nécessitent des mouvements plus importants ; des strikes plus serrés coûtent plus cher mais demandent moins de mouvement.

4. Calculer les niveaux de break-even : déterminer précisément les niveaux de prix où les pertes cessent et les profits commencent. Cela évite la prise de décision émotionnelle et fournit des cadres de sortie clairs.

5. Définir des déclencheurs de sortie : prévoir à l’avance les conditions pour clôturer la position — pour prendre des gains partiels ou limiter les pertes.

6. Discipline dans la gestion de la taille des positions : s’assurer que chaque trade de strangle ne représente qu’une part appropriée du portefeuille, protégeant ainsi le capital global contre des mouvements catastrophiques.

Conclusion : la volatilité comme classe d’actifs

Dans des marchés caractérisés par l’incertitude et la volatilité, le strangle constitue un outil légitime pour les traders sophistiqués. Plutôt que de forcer une conviction directionnelle, cette stratégie permet de transformer l’incertitude du marché en opportunité. Cependant, la réussite exige de respecter les exigences : une compréhension approfondie de la volatilité implicite, l’identification de catalyseurs réels, une exécution précise et une gestion rigoureuse des risques.

Pour les traders prêts à développer ces compétences, le strangle peut devenir un élément précieux d’un arsenal d’options complet — transformant l’indécision du marché d’un obstacle en un avantage concurrentiel.