Regardez la distribution du coût moyen de MicroStrategy : Combien reste-t-il à Bitcoin avant la baisse ?

Lors de l’analyse du cycle de $BTC, beaucoup se concentrent souvent sur l’on-chain, les flux ETF ou la macroéconomie. Mais il existe une autre perspective très intéressante : la distribution du coût moyen et l’état de profit/perte de MicroStrategy (MSTR) – la plus grande organisation détentrice de Bitcoin au monde.

Si l’on met en parallèle deux données de 2021 à 2026 : Une courbe représentant la quantité totale de BTC détenue Une courbe représentant le profit/perte non réalisé (unrealized PnL) Nous obtenons une image très claire du degré de sensibilité du marché actuel. 1️⃣ Un changement majeur à partir de 2025 De 2021 à 2024, MicroStrategy augmente ses avoirs en BTC de manière relativement régulière. Chaque correction du marché est une occasion pour eux « d’accumuler », mais à un rythme contrôlé. Le véritable tournant se produit en 2025. La quantité de BTC détenue explose, approchant les 700 000 BTC. Ce n’est plus une stratégie d’accumulation prudente, mais une phase d’expansion de position à visée offensive. Et cette expansion a complètement modifié la sensibilité du bilan comptable. 2️⃣ Quand le profit augmente fortement – et quand la volatilité commence à « inverser » Au cours des années précédentes, le profit/perte non réalisé de MicroStrategy fluctue autour du point d’équilibre. Des gains mais pas excessifs, des pertes mais pas profondes. Mais en 2025, avec l’explosion du prix du Bitcoin et l’augmentation de la taille des positions, le profit non réalisé atteint près de 30 milliards de dollars. C’est un chiffre colossal. Le problème réside dans le fait que : plus la taille est grande, plus la sensibilité à la volatilité est élevée. Lorsqu’un ajustement du Bitcoin se produit, les gains s’évaporent à une vitesse fulgurante. Au début de 2026, la courbe du profit/perte affiche une chute presque verticale, revenant près du seuil d’équilibre. Cela ne signifie pas que la stratégie a échoué. C’est simplement la conséquence de : Positionnement extrêmement important Une correction forte du marché Une valorisation qui se « lave » par cycle 3️⃣ Pourquoi « faire mal » ne signifie pas encore la fin du cycle En regardant uniquement le chiffre des pertes non réalisées, beaucoup penseraient que le marché est très tendu. Cependant, il faut le replacer dans un contexte plus large. Bitcoin reste encore à une capitalisation historique élevée. En comparant les pertes non réalisées à la capitalisation totale du marché, ce ratio n’a pas encore atteint des niveaux extrêmes comme lors des creux précédents. En d’autres termes : La « douleur » actuelle est principalement psychologique La structure du système n’est pas encore en état de capitulation totale La pression pour faire baisser la valorisation pourrait encore avoir de la marge Si le marché entre dans une phase de vente plus profonde, les pertes non réalisées de MSTR pourraient encore s’étendre avant d’atteindre un point critique. 4️⃣ Que cela indique-t-il sur le prix du Bitcoin ? MicroStrategy n’est pas la cause de la baisse du marché. Mais, en raison de leur détention massive, ils deviennent un indicateur de la « tension » du cycle. Lorsque le PnL est fortement érodé, cela signale souvent que le marché est en phase de nettoyage. Actuellement, cette structure montre que : Il n’y a pas encore de signe de panique extrême Aucun creux historique profond n’a encore été atteint La valorisation peut encore être « nettoyée » davantage Cela ne signifie pas que Bitcoin va forcément s’effondrer, mais que le risque de chute profonde n’est pas encore totalement écarté. 5️⃣ Conclusion : le marché est en phase intermédiaire, pas en fin de cycle L’analyse de la distribution du coût moyen de MicroStrategy montre que le marché actuel : A connu une correction forte Mais n’a pas encore atteint le niveau extrême du creux de cycle La pression pour libérer profit/perte a encore de la marge Si l’histoire se répète selon le modèle cyclique, la « vraie douleur » survient généralement lorsque : Les pertes non réalisées atteignent leur maximum Le sentiment devient désespéré Les investisseurs à long terme commencent à vaciller Actuellement, le marché ne semble pas encore avoir atteint ce point. Et dans les cycles précédents, le vrai creux n’apparaît pas lorsque tout le monde analyse encore s’il va descendre ou non — mais lorsque personne ne veut plus analyser, car il n’y a plus d’espoir.