Comment la Fed a récemment signalé la fin des hausses alors que l'économie reste résiliente

La dernière conférence de presse de Jerome Powell sur le FOMC a envoyé un signal que les marchés attendaient d’entendre. Le message n’était pas compliqué, malgré tous les bavardages du marché : les hausses de taux sont hors de question. En fait, la Fed a complètement changé son focus. La réunion s’est soldée par un vote de 10-2 en faveur du maintien des taux stables à 3,5 %–3,75 %, avec deux membres favorisant en réalité des baisses et zéro prônant un resserrement supplémentaire. La déclaration de Powell était sans ambiguïté : « Une hausse de taux n’est la base de personne. » Cette seule remarque a essentiellement clos le livre sur le cycle de resserrement.

Ce qui importe maintenant, ce n’est pas si les taux vont monter davantage — cette question a été tranchée. Le vrai débat porte sur le calendrier. Combien de temps la Fed peut-elle encore se permettre de faire une pause avant de passer en mode easing ? C’est le point d’inflexion de la politique que le marché intègre désormais.

La croissance économique reste résiliente malgré les changements de politique

Le contexte de tout cela est une économie qui continue de surpasser les attentes. Powell a souligné que la croissance aux États-Unis a fait preuve d’une résilience surprenante, et que le marché du travail semble se stabiliser. Voici l’intuition clé : la Fed pense déjà que la politique actuelle est suffisamment restrictive. Il n’y a pas d’urgence à resserrer davantage car l’économie ne nécessite pas de frein supplémentaire.

Ce profil de croissance résiliente est une raison pour laquelle la Fed peut se permettre de faire une pause. L’économie ne surchauffe pas, et la pression inflationniste — qui était autrefois la préoccupation principale — est devenue plus nuancée. La Fed fait face à une énigme différente de celle d’il y a un an.

La vraie histoire de l’inflation : ce n’est pas ce que vous pensez

Powell a reconnu que l’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 %, mais il a fait une distinction importante. Selon l’analyse de la Fed, la majorité de la pression inflationniste restante provient des tarifs douaniers plutôt que d’une demande excessive circulant dans l’économie. En excluant les effets des tarifs, le PCE de base se situe à peine au-dessus de l’objectif de 2 %. C’est un problème fondamentalement différent d’une économie qui surchauffe.

La Fed prévoit que l’inflation liée aux tarifs douaniers atteindra un pic d’ici mi-2026, avec une désinflation qui prendra de l’ampleur plus tard cette année. Si cette prévision s’avère exacte, cela crée une fenêtre pour que la politique monétaire devienne moins restrictive sans risquer une résurgence des attentes inflationnistes. La narration économique évolue, passant de la lutte contre une économie en surchauffe à la gestion de pressions transitoires du côté de l’offre.

La direction de la politique a changé

Powell est resté fidèle au langage standard de la Fed : chaque réunion sera évaluée en fonction de ses mérites, et aucune réduction future n’a été pré-engagée. Mais en lisant entre les lignes, le message devient clair. Les hausses de taux ne sont plus discutées comme une voie plausible. La Fed pourrait maintenir les taux à leur niveau actuel plus longtemps que certains ne l’anticipent, mais la trajectoire a fondamentalement changé de direction.

La politique actuelle se situe dans ce que Powell a décrit comme « vaguement neutre ou quelque peu restrictive ». La Fed a déjà accompli un travail substantiel sur le front des taux. Tout le monde s’attend à ce que la prochaine étape — quand elle surviendra — soit une baisse, et non une hausse.

Le débat sur le déficit et ses implications pour le marché

Powell a adopté une position nettement plus ferme sur la politique fiscale que sur la politique monétaire. Il n’a pas mâché ses mots : le déficit budgétaire des États-Unis est insoutenable, et le traiter plus tôt que tard serait préférable. Ce commentaire a immédiatement résonné sur les marchés, apportant un soutien nouveau à l’or alors que les investisseurs reconsidèrent les risques fiscaux à long terme.

Concernant le dollar, Powell a maintenu que la Fed ne cible pas les niveaux de change et a repoussé l’idée que les investisseurs étrangers se couvrent agressivement contre le dollar. Il a indiqué qu’il n’y a pas suffisamment de preuves que ce comportement se produit à grande échelle. Néanmoins, l’environnement politique plus large — avec la fin des hausses de taux et la montée des préoccupations fiscales — a modifié le calcul des flux de capitaux internationaux.

L’indépendance de la Fed et la question des tarifs

Powell a réaffirmé que la Fed reste indépendante et que les décisions de politique monétaire continuent d’être guidées par les données économiques plutôt que par des considérations politiques. Sur les tarifs douaniers en particulier, le cadre analytique de la Fed les considère comme un ajustement ponctuel des niveaux de prix plutôt qu’un générateur d’inflation persistant. Si les effets des tarifs s’estompent comme prévu, la politique monétaire pourra devenir progressivement moins restrictive sans compromettre la stabilité des prix.

À quoi s’attendre pour la suite

En résumé, le cycle de resserrement est terminé. Les pressions inflationnistes se modèrent, les tarifs douaniers étant la principale résistance restante. Les conditions financières ne se resserrent plus — elles se stabilisent. Le consensus à la Fed est que l’économie, bien que résiliente, ne nécessite pas de restriction monétaire supplémentaire.

L’attention du marché a changé en conséquence. Plutôt que de se préparer à d’autres hausses de taux, les investisseurs se positionnent pour le début du cycle d’assouplissement. La conférence de presse de Powell n’a rien annoncé de spectaculaire ; elle a simplement confirmé en douceur un pivot majeur. L’ère de la lutte contre l’inflation par des taux plus élevés a laissé place à une nouvelle phase : gérer les conséquences de l’inflation tout en soutenant une économie qui a prouvé sa résilience pour traverser la transition.