Lorsque les banques centrales agissent en synchronisation : l'ère du rééquilibrage du dollar différemment

L’ère de la domination incontestée du dollar touche à sa fin. Mais ce n’est pas de la manière dont la théorie économique traditionnelle l’avait prédite. Ce qui se déroule actuellement est un changement de politique coordonné—que Washington et Tokyo orchestrent ensemble pour la première fois en 15 ans. Vendredi dernier, la Réserve fédérale de New York a effectué une démarche qui en dit long : elle a contacté les principaux intervenants pour demander des cotations USD/JPY. Ce n’est pas une simple surveillance. C’est une vérification des taux—l’étape technique qui précède une intervention sur le marché des changes. La dernière fois que les États-Unis et le Japon ont agi de concert de cette manière, c’était en 2011, après la crise de Fukushima. Les banques centrales n’activent pas ce protocole à moins qu’une tension systémique ne soit déjà présente.

La formule politique derrière le pivot

Pourquoi ces deux capitales financières sont-elles alignées en ce moment ? Le Japon fait face à une spirale inflationniste qu’il ne peut contrôler sans un yen plus fort. L’administration Trump a besoin de rendements plus faibles à long terme pour refinancer la dette américaine sans déstabiliser les marchés obligataires. En surface, ce sont des problèmes séparés. Mais ils pointent tous deux vers un dénominateur commun : le dollar doit s’affaiblir. Les données sont sous nos yeux. L’indice du dollar américain est tombé en dessous de 96—atteignant ses plus bas niveaux en 4 ans. Le rendement des obligations d’État japonaises à 40 ans se situe à 4,24 %, un niveau inédit depuis 2007. Pendant ce temps, le gouvernement américain fait face à une échéance de shutdown le 30 janvier, et la succession du président de la Fed pourrait être annoncée cette semaine même. Ce ne sont pas des coïncidences empilées. Ce sont des variables dans une seule équation politique.

Les marchés réévaluent déjà tout

Un indice du dollar en baisse n’existe pas isolément. Lorsque la monnaie de réserve mondiale s’affaiblit, chaque actif libellé en dollars doit être réévalué. L’or et l’argent atteignent des sommets historiques ? Ce n’est pas de la spéculation. C’est le marché qui signale un changement structurel dans la façon dont il valorise les actifs en dollars. Le carry trade—où les investisseurs empruntent en yen bon marché pour acheter des actifs à rendement plus élevé ailleurs—devient le point de pression critique. Un yen qui se renforce rapidement oblige à un dénouement violent de ces positions. La liquidité s’évapore rapidement. Les actifs risqués sont vendus en premier, et le dommage se propage à travers des marchés interconnectés plus vite que les décideurs politiques ne peuvent réagir.

Les deux phases de ce changement

Réalité à court terme : ce rééquilibrage est résolument baissier. La liquidation du carry trade crée le chaos. La volatilité explose. Les investisseurs cherchent à se couvrir en liquidités. C’est inconfortable, mais c’est une friction nécessaire.

Mais en regardant six à douze mois en avant. À moyen terme, ce changement devient la base de ce que les défenseurs de la crypto ont longtemps compris : un dollar faible est le contexte macroéconomique central pour des réserves de valeur alternatives. La thèse sur Bitcoin repose précisément sur ce scénario—un dollar qui perd sa crédibilité en tant que monnaie de réserve. Vous n’accédez pas au potentiel de hausse sans d’abord naviguer dans le chaos du downside.

Ce qui est réellement à l’ordre du jour maintenant

L’attention immédiate se concentre sur trois points : les prochaines décisions du FOMC, le calendrier de succession du président de la Réserve fédérale, et la trajectoire de l’indice du dollar. La croyance en le dollar comme la monnaie de réserve mondiale inébranlable n’est plus une certitude qui s’effrite progressivement. Les fissures sont visibles dans les données en temps réel et la coordination politique. Que vous reconnaissiez ce changement ou que vous le rejetiez comme un théâtre de marché, la réévaluation est déjà en cours. Les marchés avanceront de toute façon.