Les producteurs d'Afrique de l'Ouest retiennent leurs approvisionnements en cacao, ce qui entraîne une reprise des prix

Les prix du cacao ont rebondi lundi après une forte baisse de deux semaines qui avait poussé les contrats à des niveaux pluriannuels. Le cacao ICE NY de mars a clôturé en hausse de 147 points (+3,50 %), tandis que le cacao ICE London de mars a augmenté de 73 points (+2,43 %). La reprise a été alimentée par deux forces principales : un dollar américain en baisse et la retenue délibérée des approvisionnements par les plus grands producteurs d’Afrique de l’Ouest.

Les producteurs d’Afrique de l’Ouest retiennent leurs expéditions face à la pression sur les prix

Le côté offre raconte une histoire convaincante. Les agriculteurs ivoiriens, représentant la plus grande région productrice de cacao au monde, ont stratégiquement retenu leurs expéditions en réponse à des prix déprimés. Les données de l’année de commercialisation en cours (1er octobre 2025 à fin janvier 2026) révèlent que les exportations de cacao de Côte d’Ivoire vers les ports ont totalisé 1,20 million de tonnes métriques (MMT), soit une baisse de 3,2 % par rapport à la même période l’an dernier à 1,24 MMT. Cette réduction délibérée reflète la réticence des producteurs à vendre à des prix défavorables, limitant ainsi la croissance de l’offre.

Plus au sud, le Nigeria — le cinquième plus grand producteur mondial — a également réduit ses exportations, mais pour des raisons différentes. Les expéditions de cacao de novembre du Nigeria ont diminué de 7 % en glissement annuel pour atteindre 35 203 MT. Plus significatif encore, l’Association du cacao du Nigeria prévoit une baisse de 11 % de la production pour la campagne 2025/26, passant de 344 000 MT à 305 000 MT. Ces contraintes d’offre freinent la disponibilité mondiale de cacao et soutiennent en sous-main les prix.

La faiblesse de la demande continue de faire pression à la baisse sur les prix

Alors que le resserrement de l’offre apporte un soutien, les défis du côté de la demande persistent et freinent la dynamique des prix. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a signalé une chute préoccupante de 22 % du volume des ventes de sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, citant une faiblesse de la demande des consommateurs et des changements stratégiques vers des segments de produits à marge plus élevée. Cette destruction de la demande s’étend à toutes les grandes régions de consommation.

Les données sur la torréfaction du cacao en Europe donnent une image sombre : les torréfactions du T4 en Europe ont chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 MT, bien pire que la baisse anticipée de 2,9 %, marquant le volume le plus faible du quatrième trimestre en 12 ans. Les marchés asiatiques ont montré une résilience légèrement meilleure, bien que les torréfactions du T4 en Asie aient encore diminué de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 MT. L’Amérique du Nord a apporté un soutien minimal, avec une hausse de seulement 0,3 % en glissement annuel pour atteindre 103 117 MT. Cette faiblesse de la demande mondiale constitue la barrière fondamentale limitant la reprise des prix malgré les contraintes d’offre.

Des conditions de croissance favorables et la dynamique des stocks compliquent la donne

Le tableau de l’offre devient plus nuancé lorsqu’on examine les perspectives de récolte. Les agriculteurs d’Afrique de l’Ouest rapportent des cabosses de cacao plus grosses et en meilleure santé, avec des conditions de croissance favorables qui devraient stimuler la récolte de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana. Mondelez a noté que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse largement les niveaux de l’an dernier. Ces perspectives suggèrent qu’une future abondance d’offre pourrait finalement éroder la retenue de production actuelle, car des récoltes réussies incitent les agriculteurs à libérer les stocks précédemment détenus.

La dynamique des stocks complique encore davantage la prévision des prix. Les stocks de cacao surveillés par ICE détenus dans les ports américains ont atteint un creux de 10,25 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, un signal haussier. Cependant, les semaines récentes ont marqué une inversion : les stocks ont augmenté pour atteindre un sommet de 2 mois à 1 752 451 sacs début février, ce qui représente un changement baissier qui pèse sur la dynamique de reprise des prix.

Les perspectives d’offre mondiale se resserrent mais restent incertaines

L’Organisation internationale du cacao (ICCO) a fortement révisé ses perspectives pour 2024/25 le 28 novembre, en réduisant son estimation du surplus mondial de 142 000 MT à seulement 49 000 MT — une réduction spectaculaire reflétant un resserrement réel de l’offre. De plus, l’ICCO a abaissé sa prévision de production mondiale de cacao pour 2024/25 à 4,69 MMT contre 4,84 MMT, confirmant que les défis de production persistent. Le 19 décembre, l’ICCO a estimé que la saison 2024/25 produirait le premier surplus mondial de cacao en quatre ans, marquant une reprise par rapport au déficit exceptionnel de 494 000 MT enregistré en 2023/24 — le plus grand déficit en plus de 60 ans.

Rabobank a renforcé cette vision de resserrement la semaine dernière, en réduisant son estimation du surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 MT contre 328 000 MT dans ses prévisions de novembre. Ces prévisions révisées reconnaissent que les producteurs d’Afrique de l’Ouest continuent de retenir leurs approvisionnements, combiné aux défis de production dans d’autres régions, ce qui maintiendra un marché structurellement tendu tout au long de la prochaine année de commercialisation.

Le marché du cacao reste ainsi suspendu entre des forces contradictoires : les producteurs retiennent stratégiquement leurs approvisionnements pour soutenir les prix, mais la faiblesse de la demande et les perspectives de récolte favorables risquent d’inverser ces contraintes d’offre une fois que les conditions économiques s’amélioreront ou que de nouvelles récoltes arriveront.