La grosse erreur de $16 milliards de Warren Buffett : comment un pari sur les semi-conducteurs a défié son propre credo d'investissement

L’incroyable carrière de six décennies de l’investisseur légendaire chez Berkshire Hathaway a été bâtie sur des principes d’acier. Pourtant, une déviation significative de son manuel—une sortie précipitée de Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC)—a coûté à sa société près de 16 milliards de dollars de gains latents. C’est une leçon de prudence sur les risques d’abandonner une conviction à long terme, et un rappel brutal que même les investisseurs chevronnés peuvent trébucher lorsque des préoccupations géopolitiques obscurcissent leur jugement.

Les piliers qui ont construit un empire

La philosophie d’investissement de Warren Buffett ne découle pas de cadres théoriques ; elle a été forgée au fil de décennies d’exécution disciplinée. Son approche reposait sur plusieurs principes fondamentaux qui se sont révélés remarquablement résilients à travers plusieurs cycles de marché.

Patience et permanence définissaient sa stratégie. Plutôt que de poursuivre des mouvements de prix à court terme, Buffett considérait l’achat d’actions comme l’acquisition de participations permanentes dans des entreprises de qualité. Il comprenait que, bien que les marchés fluctuent de manière imprévisible, les expansions économiques ont historiquement dépassé les contractions. Cette perspective à long terme lui permettait de traverser les baisses inévitables et de capter des décennies de croissance composée.

Discipline de la valeur était une autre pierre angulaire. Buffett ne poursuivait pas des actifs coûteux—il attendait des déséquilibres de marché qui créaient de véritables bonnes affaires. Payer un prix juste pour une entreprise exceptionnelle surpassait toujours le surpaiement pour des entreprises médiocres, peu importe leur apparence de bon marché en surface.

Il privilégiait également les avantages concurrentiels durables. Les entreprises qu’il ciblait n’étaient pas seulement des leaders sectoriels ; elles disposaient de fossés solides qui les protégeaient de la concurrence. Qu’il s’agisse de fidélité à la marque, de coûts de changement ou d’effets de réseau, ces avantages garantissaient une rentabilité à long terme.

Enfin, Buffett prônait des équipes de gestion efficaces en capital qui récompensaient les actionnaires par des rachats d’actions et des dividendes plutôt que par des dépenses frivoles. La confiance, tant dans la gestion que dans les relations avec les clients, n’était pas négociable.

Ces principes ont propulsé les actions Berkshire Hathaway Class A (BRK.A) à un rendement cumulé de 6 100 000 %—un témoignage de cohérence sur cinq décennies.

La déviation Taiwan Semiconductor : une erreur rare

Au troisième trimestre de 2022, l’équipe de Buffett a lancé une position de 4,12 milliards de dollars dans Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, en acquérant plus de 60 millions d’actions. Le timing semblait judicieux : le marché était déprimé après le marché baissier, créant les déséquilibres de prix que Buffett exploitait traditionnellement. La position de TSMC en tant que principal fondeur de puces au monde—produisant les semi-conducteurs avancés pour Apple, Nvidia, Broadcom, Intel et AMD—suggérait une valeur à long terme authentique.

De plus, l’entreprise se trouvait au cœur de la révolution de l’intelligence artificielle. Sa technologie propriétaire CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) empilait des unités de traitement graphique (GPU) avec une mémoire à haute bande passante, permettant aux centres de données accélérés par l’IA de soutenir l’essor de l’IA générative. La thèse semblait cohérente.

Pourtant, ce qui a suivi a contredit tout ce que Buffett prêchait depuis 60 ans.

Au quatrième trimestre de 2022, Berkshire a liquidé 86 % de la position, en sortant complètement au premier trimestre de 2023. La détention n’a duré que de cinq à neuf mois—une sortie choquante de son ethos d’achat et de conservation.

Lorsqu’il a été confronté par des analystes de Wall Street en mai 2023, Buffett a offert une explication cryptique : « Je n’aime pas son emplacement, et j’ai réévalué cela. » Ce commentaire reflétait probablement des préoccupations déclenchées par la loi CHIPS and Science, que l’administration Biden soutenait pour renforcer la fabrication domestique de semi-conducteurs. Combiné avec l’escalade des restrictions américaines à l’exportation de puces IA avancées vers la Chine, Buffett craignait apparemment que Taiwan—vulnérable géopolitiquement—puisse faire face à des limitations similaires sur ses capacités technologiques.

Le coût d’un mauvais timing

Le pivot de Buffett s’est avéré catastrophiquement prématuré. La demande pour les GPU de Nvidia a explosé au-delà des attentes, créant d’énormes retards. TSMC a répondu en étendant agressivement sa capacité de wafers CoWoS, entraînant une croissance explosive. D’ici juillet 2025, l’entreprise a atteint une étape historique : rejoindre le club de la valorisation d’un billion de dollars.

Si Berkshire avait maintenu sa position initiale de 60 millions d’actions sans en vendre une seule, la position aurait valu environ 20 milliards de dollars à la fin janvier 2026. Au lieu de cela, l’abandon de Buffett a renoncé à environ 16 milliards de dollars de gains potentiels.

Cette déviation de sa philosophie centrale—remplaçant la patience éprouvée par l’anxiété géopolitique—représente une leçon de prudence : même les investisseurs légendaires peuvent faillir lorsqu’ils ignorent leur propre manuel. L’ironie est d’autant plus acerbe que TSMC n’a pas été soumis à de véritables restrictions à l’exportation, et sa domination dans la production de puces IA ne s’est que renforcée.

En regardant vers l’avenir : revenir aux premiers principes

Greg Abel, successeur de Buffett à la tête de la société, fait face à un mandat implicite : restaurer la fidélité aux principes d’investissement qui ont construit la richesse de Berkshire Hathaway. La conviction à long terme, la discipline de la valeur et la résistance au bruit à court terme restent aussi pertinentes que jamais. L’épisode Taiwan Semiconductor sert de rappel coûteux que rester sur la bonne voie—même lorsque le doute s’installe—sépare l’investissement exceptionnel du simple bon investissement.

Pour les actionnaires actuels et futurs, la leçon dépasse une seule erreur : le pouvoir durable de la philosophie de Buffett ne réside pas dans son infaillibilité, mais dans sa cohérence à travers les cycles de marché. La prochaine étape de la gestion de Berkshire mettra à l’épreuve si Abel peut honorer cet héritage tout en traçant sa propre voie.