Les trois paris principaux de Charlie Munger et Warren Buffett : vérification des performances après deux ans

Lorsque Charlie Munger est décédé en novembre 2023, le monde de l’investissement a perdu l’une de ses voix les plus distinctives. Pourtant, l’héritage qu’il a construit avec Warren Buffett continue de s’exprimer à travers leurs participations concentrées dans leur portefeuille. Contrairement à la sagesse conventionnelle qui prêche la diversification large, Munger et Warren Buffett ont défendu la stratégie contre-intuitive de « mettre ses œufs dans moins de paniers » — en veillant à ce que ces paniers soient exceptionnels. Lors d’une divulgation en 2017, Munger a révélé que presque toute sa fortune nette de 2,6 milliards de dollars était concentrée dans seulement trois investissements, un rejet radical de la diversification qu’il qualifiait célèbrement de « règle pour ceux qui ne savent rien. »

Plus de deux ans après le décès de Munger, il est utile d’examiner comment ces trois positions fondamentales ont évolué et ce qu’elles nous disent sur la puissance durable de l’investissement concentré et principiel.

Le géant du commerce de détail : la montée régulière de Costco sous l’héritage de Munger

L’association de 40 ans de Munger avec Costco Wholesale en tant que membre du conseil d’administration n’était pas une simple implication — c’était une passion. Il se décrivait ouvertement comme « un véritable accro » du détaillant basé sur l’adhésion et s’était engagé à ne jamais vendre une seule action. Au moment de son décès, ses 187 000 actions représentaient la deuxième plus grande participation dans l’entreprise, d’une valeur d’environ 110 millions de dollars.

Depuis novembre 2023, les actions Costco ont augmenté de 47 %, tandis que l’entreprise a simultanément récompensé ses actionnaires par une augmentation de dividende de 27 % et une distribution spéciale de 15 dollars par action en janvier 2024. Bien que cette performance soit inférieure à la hausse de 52 % du S&P 500 sur la même période, elle incarne exactement le type de création de valeur stable et durable que Munger et Warren Buffett ont toujours recherché. La cohérence dans l’exécution de Costco et son pouvoir de fixation des prix — des caractéristiques fondamentales que les investisseurs appellent « fossés » ou avantages concurrentiels — ont prouvé leur résilience même lorsque les conditions économiques ont changé.

Le pari en private equity : comment Himalaya Capital a réalisé la vision de Munger

Au début des années 2000, Munger a placé environ 88 millions de dollars sous gestion avec Li Lu, le fondateur d’Himalaya Capital. Lu a été reconnu comme « le Warren Buffett chinois » pour son application disciplinée des principes d’investissement axés sur la valeur, adaptés aux marchés asiatiques. La confiance de Munger dans l’approche de Lu s’est avérée largement justifiée, le fonds ayant délivré ce que Munger lui-même qualifiait de « rendements incroyables. »

En tant que fonds spéculatif privé, Himalaya Capital ne divulgue pas publiquement ses performances complètes. Cependant, l’analyse de sa plus grande position offre un aperçu utile : Alphabet (la société mère de Google) a bondi de 130 % depuis le décès de Munger et représentait près de 40 % des actifs sous gestion du fonds lors de la dernière déclaration réglementaire. Combiné à la forte performance de Berkshire Hathaway — la deuxième plus grande position du fonds — la trajectoire suggère qu’Himalaya a généré des gains à deux chiffres en moyenne annuelle sur la période de deux ans.

La position centrale : la hausse de 37 % de Berkshire reflète la discipline d’investissement

Ce qui est peut-être le plus révélateur de la philosophie d’investissement de Munger, c’est ce qu’il a choisi de ne pas faire : il a vendu ou donné environ 75 % de ses actions Berkshire Hathaway Class A entre 1996 et son décès. S’il avait conservé sa position initiale complète de 18 829 actions depuis 1996, sa fortune nette aurait probablement approché les 10 milliards de dollars. Au lieu de cela, à sa mort, Munger détenait 4 033 actions Class A, représentant près de 90 % de l’ensemble de sa fortune.

Ce pari concentré sur Berkshire n’était pas imprudent — il reflétait une conviction absolue dans les principes que lui et Warren Buffett avaient passé des décennies à perfectionner. Depuis novembre 2023, les actions Class A de Berkshire ont augmenté de 37 %, offrant des rendements solides qui soulignent la résilience de leur modèle d’affaires fondamental.

Ce que ces rendements révèlent sur l’investissement dans la valeur en 2026

Les chiffres racontent une histoire nuancée. Les trois positions principales de Munger ont généré des rendements respectables — Costco en hausse de 47 %, Berkshire de 37 %, et les principales positions d’Himalaya en forte progression — mais elles n’ont pas surpassé de manière spectaculaire la hausse de 52 % du S&P 500. Pourtant, cette comparaison omet un point plus profond que Munger et Warren Buffett souligneraient.

Les rendements absolus ne représentent qu’une dimension du succès en investissement. Ces trois positions partagent un ADN qui les distingue : des avantages concurrentiels solides, une gestion axée sur la création de valeur à long terme plutôt que sur la performance trimestrielle, et des modèles d’affaires qui fonctionnent dans des conditions économiques variées. Par leur nature, elles tendent à être moins volatiles et moins risquées que le marché dans son ensemble. Pour un investisseur réfléchi comme Munger, ce profil de rendement ajusté au risque avait une attraction considérable.

Plus important encore, le fait que ces investissements axés sur la valeur aient tenu bon durant une période où de nombreuses stratégies de croissance et de momentum dominaient reflète quelque chose de profond : la validité durable des principes d’investissement que Charlie Munger et Warren Buffett ont initiés. Même avec Munger disparu, ses trois paris concentrés continuent de valider la philosophie selon laquelle un capital patient, une sélection disciplinée et une conviction sincère dans des entreprises exceptionnelles constituent la base d’une création de richesse authentique sur le long terme.