HPC est la colonne vertébrale du marché : Les transactions de centres de données AI/Bitcoin continuent de exploser à Wall Street

Lorsque le sentiment du marché commence à vaciller face à la bulle de l’intelligence artificielle, un secteur reste justement solide : le commerce des centres de données alimentés par une puissance de calcul haute performance (HPC). Cette confiance n’est pas simplement de l’optimisme—selon l’analyse de Joe Nardini, chef de la division banque d’investissement chez B. Riley Securities, la demande fondamentale pour l’infrastructure électrique reste très forte, même jusqu’à la fin de l’année dernière. Les mineurs de Bitcoin et les développeurs de centres de données utilisant la technologie GPU continuent de négocier agressivement pour des capacités en mégawatts, tandis que la valorisation de ces actifs ne cesse d’augmenter.

Qu’est-ce que le HPC devient une question de plus en plus pertinente parmi les investisseurs. High Performance Computing, ou calcul haute performance, désigne une infrastructure informatique avancée capable de traiter des données massives à grande vitesse. Le HPC constitue la colonne vertébrale du développement de l’IA, du minage de blockchain, et d’autres applications à l’échelle enterprise. Dans le contexte actuel du marché, la nécessité en capacité électrique pour soutenir le HPC augmente drastiquement, entraînant une vague de transactions sur le marché immobilier des infrastructures énergétiques.

Besoin en énergie : le signal le plus honnête du marché

« Les opérations de fusions-acquisitions sont toujours en cours parce que les gens ont encore besoin d’électricité », explique Nardini lors de son entretien exclusif. Bien que les mauvaises nouvelles concernant la bulle de l’IA aient secoué le marché technologique, la logique commerciale fondamentale indique autre chose. Nardini utilise une approche en « quatre questions simples » pour évaluer la santé du marché :

1. Les clients ont-ils une demande pour la capacité de centres de données qu’ils ont déjà construits ?
2. Ont-ils des locataires ?
3. Ces locataires sont-ils de bonne qualité avec une crédibilité de crédit solide ?
4. Obtennent-ils des tarifs compétitifs et rentables ?

La réponse constante de ses interlocuteurs : « Oui, oui, et oui. » La demande en énergie des mineurs de Bitcoin reste « importante », tandis que la poussée de l’IA et du HPC est encore « plus grande », avec des opérateurs de centres de données signalant une demande continue pour des installations équipées de GPU.

Le halving de Bitcoin, qui a réduit de moitié la récompense des mineurs, a créé une pression importante sur les marges. Cependant, la réponse de l’industrie montre une adaptation intelligente : davantage de mineurs se tournent vers la fourniture de matériel d’IA et de capacité HPC dans leurs centres de données existants. Cette stratégie de diversification contribue à une forte hausse de la valorisation de plusieurs actions de minage de Bitcoin cette année, parallèlement à l’engouement pour l’IA sur le marché boursier.

Transactions spectaculaires : quand le prix par mégawatt atteint de nouveaux sommets

Le signal le plus fort de la vitalité du marché provient des transactions concrètes en cours. Hut 8, un opérateur de centres de données de premier plan, vient de signer un contrat de location de 15 ans d’une valeur de 7 milliards de dollars avec Fluidstack pour une capacité IT de 245 mégawatts sur son campus River Bend. Cette annonce a elle-même fait bondir le cours de l’action de l’entreprise jusqu’à 20 % en peu de temps—une preuve concrète que le marché valorise fortement les infrastructures électriques de qualité.

Nardini révèle des détails intéressants sur la valorisation en cours de négociation. Dans un contexte concurrentiel avec une puissance électrique de haute qualité et une localisation stratégique, la métrique financière « dollar par mégawatt »—qui mesure la valeur économique de chaque mégawatt de capacité électrique—a atteint des niveaux impressionnants. Une transaction en cours montre une valorisation de plus de 400 000 dollars par mégawatt, avec un potentiel atteignant 450 000 dollars par mégawatt selon le résultat final de la négociation. Dans certains cas, Nardini a même vu des accords valorisés jusqu’à 500 000 à 550 000 dollars par mégawatt—un niveau auparavant considéré comme impossible.

Bien sûr, tous les actifs ne bénéficient pas d’une valorisation premium. Les installations situées dans des emplacements problématiques ou avec une qualité électrique moins souhaitable attirent encore l’intérêt, mais avec une décote significative : entre 100 000 et 250 000 dollars par mégawatt. Les acheteurs dans cette catégorie apprécient l’aspect électrique mais sont prêts à offrir une réduction pour compenser la localisation ou la qualité de marché sous-optimale.

Écosystème des acheteurs et vendeurs : une dynamique de marché en évolution

Qui sont réellement les acteurs de ces transactions ? Selon Nardini, les acheteurs incluent des hyperscalers—des géants de la technologie fournissant une infrastructure cloud—des entreprises d’IA pure, et des mineurs de Bitcoin. La composition de ces acheteurs reflète une transformation numérique massive dans le secteur du calcul.

Les vendeurs, eux, deviennent de plus en plus diversifiés. Il ne s’agit plus uniquement de joueurs crypto natifs ; la catégorie des vendeurs inclut désormais des propriétaires d’anciennes installations industrielles datant de plusieurs décennies, voire de 160 ans, qui considèrent l’électricité comme un actif principal attirant de nouveaux investisseurs. Nardini cite le cas d’un vendeur privé d’actifs similaires qui a suscité l’intérêt d’environ 25 acheteurs potentiels recherchant un accord de confidentialité—incluant des mineurs de Bitcoin, des hyperscalers, et des entreprises d’IA. La forte demande crée un levier de négociation avantageux pour le vendeur.

Ce phénomène ouvre des opportunités stratégiques uniques pour les propriétaires d’actifs anciens. Ils peuvent choisir de vendre à un hyperscaler ou à un développeur d’IA, ou tenter de se reconvertir en développeur de centres de données eux-mêmes. Nardini voit des entreprises industrielles avec des installations plus anciennes, inactives ou presque, disposant d’une capacité électrique excédentaire, commencer à envisager de vendre à l’écosystème AI/HPC et Bitcoin.

Dans un cas inspirant, un client privé de Nardini a transformé un ancien immeuble de bureaux en capacité électrique modulaire, « construisant une unité de 30 mégawatts en une seule fois », et cherche maintenant à obtenir des financements supplémentaires pour une expansion agressive. Lors d’au moins une négociation, un locataire était même prêt à payer le loyer à l’avance avant la finalisation de la transaction—une illustration dramatique de la rareté et de la valeur actuelle de la capacité électrique de qualité.

Perspectives 2026 : environnement risk-on et opportunités futures

D’ici 2026, Nardini reste optimiste quant à la situation favorable aux actifs risqués, surtout si les taux d’intérêt baissent vers des niveaux plus faibles. Le scénario d’un « environnement risk-on »—où les investisseurs sont prêts à prendre plus de risques pour des rendements potentiellement plus élevés—serait un catalyseur positif pour les transactions dans l’industrie des infrastructures électriques.

Nardini admet qu’il pourrait « un peu faire la promotion de ses propres intérêts » avec cet optimisme. Cependant, la réalité opérationnelle qu’il entend directement des dirigeants de mineurs et de développeurs de centres de données le convainc toujours : il y a des locataires, les prix restent solides, et si un client ne prend pas un emplacement, « d’autres le feront avec enthousiasme. »

Le seul scénario qui pourrait changer la donne pour Nardini serait si les développeurs de centres de données ne parvenaient pas à louer ce qu’ils construisent, ou s’ils n’obtenaient pas les tarifs nécessaires à leur pérennité à long terme. Pour l’instant, il affirme ne pas avoir entendu de signaux d’alarme à ce sujet. « Les fondamentaux du business restent intacts », conclut-il fermement.

En résumé, la demande pour la capacité des centres de données haute performance et pour l’IA/HPC continue sans relâche. Les développeurs avec des capacités de centres de données servent une diversité de locataires crédibles à de bons tarifs, assurant la santé économique de leur activité principale. Les acheteurs restent très intéressés par l’énergie, tandis que les vendeurs voient des valorisations avantageuses pour leurs actifs. Cette combinaison renforce la thèse de Nardini sur la vitalité du marché. « Le commerce de l’IA et du HPC est toujours vivant », conclut-il, marquant la fin d’une discussion empreinte de confiance chez les investisseurs véritables.