La politique accommodante stimule le risque d'inflation pour le Bitcoin et les actifs risqués en 2026

La tendance apparemment stable de la baisse de l’inflation l’année dernière pourrait ne pas se poursuivre, selon une nouvelle analyse de deux économistes de renom. Adam Posen du Peterson Institute for International Economics et Peter R. Orszag de Lazard partagent une perspective plus récente selon laquelle le prix à la consommation aux États-Unis pourrait dépasser 4 % cette année. Ce scénario va directement à l’encontre des attentes des bulls de Bitcoin qui comptent sur une stabilité des prix continue grâce à la désinflation et à des coûts de financement plus faibles de la Réserve fédérale (Fed).

La nouvelle alarme provient de plusieurs facteurs qui pourraient surpasser les effets positifs de l’intelligence artificielle (IA) et la baisse naturelle des coûts liés au logement. Parmi eux figurent les tarifs de Trump, des conditions plus strictes sur le marché du travail, et des politiques monétaires accommodantes susceptibles d’augmenter le coût de la vie cette année.

Les économistes mettent en garde contre une inflation élevée due aux tarifs et à la dynamique du marché du travail

La prévision de Posen et Orszag d’une inflation plus élevée repose sur des mécanismes économiques concrets. Premièrement, les tarifs augmentent directement les coûts d’importation, qui sont généralement répercutés sur les consommateurs par les importateurs. Bien que dans un premier temps l’impact puisse être limité en raison de délais dans l’ajustement des prix, d’ici la moitié de 2026, ces ajustements devraient être presque terminés.

« À ce moment-là, la transmission des coûts liés aux tarifs pourrait ajouter 50 points de base à l’inflation globale », estiment-ils. C’est une préoccupation sérieuse pour les gestionnaires d’actifs qui espèrent des taux plus bas.

Le deuxième facteur est la potentielle déportation massive de migrants. Bien que cela soit politiquement controversé, l’impact économique est clair : un manque de main-d’œuvre dans les secteurs dépendant des travailleurs migrants entraînera une hausse des salaires, ce qui constitue un moteur d’inflation par la pression sur la demande.

Des conditions monétaires et fiscales laxistes augmentent le risque d’inflation

La plus grande préoccupation est la combinaison d’une politique laxiste tant sur le plan monétaire que fiscal. On s’attend à ce que le déficit du gouvernement américain atteigne ou dépasse 7 % du PIB, un niveau nettement élevé qui indique un engagement accru en dépenses par rapport à l’année précédente. Cela inclut un environnement de politique monétaire accommodante favorisant une disponibilité accrue du crédit.

« L’effet combiné des dépenses fiscales laxistes et des conditions monétaires souples crée un terrain fertile pour une inflation persistante, même en présence d’améliorations structurelles de la productivité », selon l’analyse. Ce scénario est particulièrement difficile pour les investisseurs en crypto qui ont positionné leurs portefeuilles en supposant une désinflation.

La hausse des rendements du Trésor renforce les vents contraires pour les actifs risqués

Les inquiétudes inflationnistes alimentent la hausse des marchés obligataires mondiaux. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a atteint 4,31 % cette semaine, son plus haut niveau en cinq mois. Une telle hausse rend les actifs risqués comme les actions et les cryptomonnaies moins attrayants pour les investisseurs en quête de rendements plus sûrs.

Bitcoin lui-même a montré des signes de faiblesse sur le marché, chutant de plus de 4 % pour atteindre 78 740 $ la semaine dernière. Cette évolution du prix reflète une incertitude accrue quant à la trajectoire future des taux de la Fed. Si l’inflation s’avère réellement plus élevée que prévu, la Fed sera contrainte de ne pas pouvoir réduire rapidement et agressivement les taux comme l’attendent les acteurs du marché crypto.

Le scénario de rattrapage de la politique : le vrai risque de marché

Les analystes de Bitunix ont souligné une dynamique intrigante dans le positionnement actuel du marché. Le vrai risque de politique monétaire n’est pas une réduction prématurée des taux, mais la possibilité que la Fed reste prudente trop longtemps, même si les forces de désinflation structurelle (portées par les gains de productivité de l’IA) sont désormais évidentes. Si cela se produit, cela pourrait entraîner une normalisation soudaine et disruptive de la politique.

« Les marchés commencent à intégrer le scénario de ‘rattrapage de la politique’ car il est plus probable qu’auparavant », explique la narration. Cela explique la volatilité observée sur les actifs risqués et la hésitation des bulls de crypto à s’engager dans des positions haussières plus agressives.

Les gains de productivité ne suffisent pas à compenser

L’argument inverse avancé par les défenseurs de la désinflation repose sur une amélioration continue de la productivité grâce à l’IA et aux avancées technologiques, ainsi que sur un effet de levier naturel sur les coûts du logement. Cette thèse est valable en isolation, mais les études de Posen et Orszag montrent que la politique laxiste est suffisamment forte pour surpasser les effets positifs du côté de l’offre.

« Nous croyons que l’assouplissement fiscal et monétaire sera encore plus important que les développements positifs du côté de l’offre attendus par le consensus du marché », déclarent-ils. Cette évaluation constitue la base de leur projection d’une inflation élevée.

Implications pour le marché crypto et les investisseurs

Pour les détenteurs de Bitcoin et autres investisseurs en actifs risqués, l’implication est significative. Le scénario où l’inflation serait plus élevée et la Fed plus prudente n’est pas favorable aux cryptomonnaies. La relation historique montre que des taux réels plus élevés (taux nominaux moins l’inflation) créent un vent contraire pour les actifs sans rendement comme la crypto.

La combinaison d’attentes inflationnistes élevées, de rendements plus importants du Trésor, et de la possibilité d’une prudence prolongée de la Fed, crée un environnement difficile. Les bulls de Bitcoin, qui espèrent une appréciation des prix basée sur la stratégie de désinflation, doivent réajuster leurs hypothèses.

Le marché intègre actuellement ce paysage en évolution, et l’action des prix dans la crypto reflète cette incertitude macroéconomique. Les investisseurs en actifs risqués doivent être conscients des risques d’inflation élevés et de leurs implications pour la trajectoire future de la politique monétaire.