#加密市场观察 L’éruption de l’or, le Bitcoin joue la carte du sommeil : une “révolution” de “changement de sang” en cours

Ce jeune rebelle a été domestiqué
Lorsque le prix de l’or s’est mis à galoper comme un cheval fou, franchissant la barre des 5200 dollars, le Bitcoin, autrefois surnommé “l’or numérique”, était aussi silencieux qu’un vieil homme endormi. C’était un silence étouffant, qui faisait même froid dans le dos à de nombreux vieux investisseurs ayant traversé plusieurs cycles haussiers et baissiers. Selon le scénario habituel, dès que le monde s’embrouille, que le feu d’artifice commence, l’or monte, le Bitcoin suit en folie, voire plus violemment et plus rapidement. Mais cette fois, le scénario a été complètement déchiré. Vous pourriez fixer l’écran de trading tard dans la nuit, le regard vide, le mégot brûlant jusqu’au doigt sans s’en rendre compte, incapable de comprendre pourquoi la “grande explosion” tant attendue ne se produit pas encore. En réalité, ce n’est pas le marché qui est malade, mais l’“esprit” du Bitcoin qui a été remplacé.
Nous devons admettre une réalité cruelle : ce Bitcoin, qui autrefois se déchaînait dans des havres de paix offshore, incarnant la rébellion et la liberté, est en train d’être forcé à enfiler un costume sur mesure par les élites de Wall Street. C’est comme si un maître du combat, qui brandissait des nunchakus dans la rue, mortel à chaque coup, était soudainement recruté dans un ring officiel de l’UFC. Il reste le même, musclé et perçant dans le regard, mais les règles ont changé, l’arbitre aussi, et même le public, qui était autrefois un punk enfiévré, est devenu un gestionnaire de fonds tenant un verre de champagne, calculant froidement les cotes. Cette “domestication” est la raison fondamentale pour laquelle le Bitcoin est actuellement plongé dans un sommeil profond.
Avec l’approbation des ETF spot, le pouvoir de fixation du prix du Bitcoin a silencieusement effectué un déplacement spectaculaire — passant des gros détenteurs de coins (OG) et des mineurs marginaux à la main des géants de Wall Street, menés par BlackRock. Que signifie ce transfert de pouvoir ? Cela signifie que le Bitcoin n’est plus simplement un “actif refuge”. Sur le bilan des actifs de Wall Street, le Bitcoin est désormais étiqueté comme un “Actif à Haut Beta (High Beta) en dollar américain”. Ce terme peut sembler académique, mais on peut le comprendre avec une image plus vivante : le Bitcoin actuel ressemble à une supercar modifiée, avec une accélération et un freinage très sensibles, pleine de puissance. Mais le volant est fermement tenu par Wall Street, qui doit suivre strictement la trajectoire de la politique monétaire de la Fed. Quand le dollar se déprécie, c’est la voiture la plus rapide ; quand il se resserre, c’est la plus brusque. Il n’est plus un rebelle, mais un amplificateur docile et sensible de l’hégémonie du dollar dans le monde numérique. Si autrefois le Bitcoin servait à lutter contre la domination du dollar, aujourd’hui, il est en train d’être transformé en une nouvelle arme dans le système dollar.
La rébellion des mineurs : vendre sa foi, embrasser l’IA
Si l’entrée de Wall Street a changé radicalement les règles du jeu du côté de la demande, la “rébellion” des mineurs a violemment frappé le marché du côté de l’offre. C’est probablement le moment le plus embarrassant et le plus ironique de l’histoire du Bitcoin : ceux qui avaient juré de défendre la sécurité du réseau, clamant “la puissance de calcul, c’est le pouvoir”, sont en train de vendre en masse leur “patrimoine” pour se tourner vers l’IA. Imaginez que vous êtes un mineur gardant un gisement d’or, creusant dur depuis des années, le visage couvert de poussière de charbon. Soudain, vous découvrez que le voisin qui exploite un centre de données IA, même en louant simplement des armoires de serveurs vides, gagne dix fois plus que vos revenus de minage. Et cette somme est un flux de trésorerie stable, sans craindre que le prix de l’or ne chute de moitié demain. Que feriez-vous ? La décision commerciale la plus rationnelle serait de tout vendre, même de jeter la pelle de minage, et de devenir propriétaire immobilier.
Ce n’est pas une exagération, c’est une réalité en train de se produire. Regardez par exemple Core Scientific, l’un des plus grands mineurs de Bitcoin aux États-Unis : ils ont récemment signé un contrat de 3,5 milliards de dollars sur 12 ans avec le fournisseur de services cloud CoreWeave. Qu’est-ce que cela signifie ? Cela veut dire qu’en libérant l’électricité et l’espace initialement destinés au minage, même sans brancher de machines, simplement en hébergeant des calculs haute performance pour l’IA, ils gagnent bien plus que lors du cycle de réduction de moitié. Avec la mise en œuvre du mécanisme de halving, la récompense de minage a été directement divisée par deux, mais la difficulté du réseau reste à un niveau record. Pour beaucoup de petites et moyennes entreprises minières, le coût pour miner une pièce approche ou dépasse même le prix du marché. Ce n’est plus de l’investissement, c’est de la dépense. Une “migration massive de puissance de calcul” a commencé. Les mineurs réalisent que leur actif le plus précieux n’est pas leurs ASIC bruyants, mais les permis d’électricité, transformateurs et systèmes de refroidissement déjà en place — qui sont précisément les ressources les plus recherchées et rares dans les clusters d’IA. Pour se reconvertir, ils achètent des cartes graphiques Nvidia H100 coûteuses, et transforment leurs centres de données pour supporter la haute densité de calcul de l’IA. Ils deviennent ainsi “les plus grands vendeurs à découvert” du marché. Ils vendent continuellement des Bitcoin sur le marché secondaire pour obtenir le cash nécessaire à leur reconversion. La pression de vente venant de “leurs propres” pèse comme une grosse pierre sur le prix. Certains disent que c’est la sélection naturelle, que le marché élimine les faibles, mais pour ceux qui tiennent, voir leurs anciens camarades partir pour faire fortune dans l’IA est un coup dur psychologique, pire que la chute du prix. Cela vide la liquidité du marché, et aussi la confiance dans la “foi”.
L’embarras dans l’entre-deux : ni or ni Nvidia
Aujourd’hui, le Bitcoin se trouve coincé dans une sorte de “crise d’identité”, à la fois embarrassé et sans issue. À cette croisée des chemins entre un cycle ancien et un nouveau, ses attributs deviennent extrêmement schizophrènes. Certains ont fait des analyses quantitatives précises, aboutissant à une conclusion à la fois drôle et inquiétante : le Bitcoin actuel serait à peu près “70% d’actions technologiques + 30% d’or”. Cette formule semble combiner le meilleur des deux mondes, mais en pratique, c’est un cocktail désastreux. Quand vous cherchez à vous protéger, par exemple en cas de tensions au Moyen-Orient ou de crise géopolitique, les fonds qui auraient dû affluer dans le Bitcoin en 2020 préfèrent maintenant se tourner vers l’or physique ou les obligations américaines. Pourquoi ? Parce que, dans l’esprit des pays non occidentaux (comme les BRICS), le Bitcoin, qui est fixé par Wall Street et verrouillé par les ETF, n’est plus un “actif neutre”. Il ressemble davantage à une dérivée du dollar, voire à un outil de sanctions à long bras. Donc, quand la tempête éclate, l’or monte, mais le Bitcoin ne suit pas forcément, voire chute avec la panique boursière. Et quand vous cherchez un investissement à haut risque et rendement élevé, acheter des actions Nvidia ou d’autres géants technologiques à flux de trésorerie solides semble plus judicieux que d’acheter du Bitcoin. Après tout, ces actions ont des bilans solides, une narration de révolution IA, et des profits tangibles. Le Bitcoin, en tant que “tech sans flux de trésorerie”, se dévalue plus vite que les actions américaines performantes quand la liquidité du dollar se resserre. Voilà le dilemme actuel du Bitcoin :
Il perd face à l’or physique millénaire en tant qu’actif refuge, et face aux actions technologiques IA en croissance. Il est coincé au milieu, tiraillé. Ce positionnement embarrassant a créé ce qu’on appelle le “temps de déchet” — un prix stagnant, une volatilité qui diminue chaque jour, comme un électrocardiogramme devenu une ligne droite. Pour les spéculateurs habitués aux tempêtes, cette monotonie est une forme de suicide lent.
L’effondrement narratif : du mythe de la richesse soudaine à la réserve nationale
Mais si nous pouvons calmer notre impatience et détourner notre regard des graphiques à court terme, nous découvrirons un phénomène plus intéressant : le Bitcoin est en train de “plier”. En dehors des projecteurs de Wall Street, dans ces pays en faillite où l’inflation s’envole à cause de la création monétaire débridée — comme le Nigeria, l’Argentine, la Turquie — le Bitcoin continue de jouer le rôle de “l’Arche de Noé”. Pour les gens ordinaires là-bas, le Bitcoin n’est pas une spéculation, mais une bouée de sauvetage. Ce besoin réel, venant du bas, ne disparaît pas avec l’intervention de Wall Street, mais devient encore plus rigide face à l’instabilité économique mondiale. C’est la face cachée du Bitcoin, brutale, authentique et pleine de vie. Sur l’autre face, bien que le Bitcoin ait été domestiqué à court terme, un nouveau récit est en train de se former, avec une ampleur potentiellement supérieure à celle du “numérique or” de l’époque. Il s’agit de “l’actif de réserve souverain”. Attention, ce n’est plus un rêve de science-fiction cyberpunk. Quand la politique américaine commence à sérieusement envisager d’intégrer le Bitcoin dans la réserve stratégique nationale, et que certains fonds souverains commencent à accumuler discrètement lors de transactions importantes, la mission historique du Bitcoin évolue de “contre l’argent fiat” à “l’ancre de la monnaie fiat”. C’est comme l’or, qui a connu une longue période de circulation populaire avant de devenir la réserve des banques centrales. À cette étape, la baisse de volatilité est une étape inévitable de sa croissance. Un actif qui aspire à devenir une réserve mondiale ne peut pas rester une montagne russe indéfiniment. La “structuration” apportée par Wall Street, bien qu’elle limite les hausses spectaculaires à court terme, offre aussi à Bitcoin une couche de “vitre pare-balles” — le fameux “coussin de sécurité des prix”. Quand la communauté d’intérêts passe des petits investisseurs à BlackRock, aux sociétés cotées, voire aux États, faire s’effondrer complètement le Bitcoin reviendrait à faire plonger tout le système financier dollar. Alors, ne vous laissez pas hypnotiser par ce qu’on appelle le “temps de déchet” — ce n’est qu’une vision à court terme des spéculateurs. L’époque des aventuriers est bel et bien terminée, mais une nouvelle grande odyssée ne fait que commencer. Ce que nous affrontons aujourd’hui, c’est un “Bitcoin de milieu de vie” en pleine mutation, tentant d’intégrer le cercle des actifs clés mondiaux. Pour les vrais croyants, ce n’est pas un “temps de déchet”, mais une “saison des soldes” exceptionnelle. Chaque seconde d’ennui que vous supportez est en réalité une opportunité d’acheter à prix réduit un billet pour le futur actif mondial de réserve numérique. Lorsque le consensus se solidifiera, lorsque les États commenceront à se disputer ouvertement cette “place dans le bateau”, vous vous retournerez et réaliserez que cette “mise en sommeil” d’aujourd’hui n’est que la dernière tranquillité avant la tempête.