Le produit européen à haut rendement de Michael Saylor, pourquoi n'a-t-il pas trouvé sa place sur le marché

Michael Saylor dirigé par Stratège (MSTR) a lancé en novembre dernier le produit STREAM (STRE) pour conquérir le marché européen. À première vue, c’était une offre attrayante : une valeur nominale de 100 euros par action (environ 115 dollars), un dividende annuel de 10 %, et une structure de préférence avec une priorité supérieure aux actions ordinaires. Mais après le lancement, la réalité a été bien différente des attentes.

Le processus de levée de capital final de 7,15 milliards de dollars par Stratège a dès le départ laissé entrevoir des difficultés. La société a fixé le prix par action à 80 euros, soit une réduction de 20 % par rapport à l’objectif initial de 100 euros, en raison de la conjoncture du marché et d’un manque de demande. Cela signifie que le produit financier, qui semblait prometteur en théorie, a été ignoré par les investisseurs.

Les attentes élevées de STREAM (STRE) et la déconnexion avec la réalité

STREAM a été conçu comme une version européenne de la préférence à haut rendement STRC existante. Stratège anticipait une demande significative dans toute la zone économique européenne (EEE). Cependant, après le lancement, STRE n’a pas suscité autant d’intérêt que prévu sur le marché. De plus, la société a presque totalement omis de communiquer publiquement à propos de ce produit, et ces informations ont été ultérieurement supprimées du tableau de bord de l’entreprise.

Un signal clair indiquant qu’il y avait un problème a été perceptible, mais le marché manquait d’analyses précises pour en identifier la cause exacte. Il était évident que la société de Michael Saylor n’avait pas réussi à faire avancer le projet comme prévu, mais pour comprendre les causes structurelles, il fallait examiner la situation du marché.

L’accès limité et le manque d’informations de marché comme principaux obstacles

King Oui, fondateur et CEO de Treasury, une société de gestion financière en Bitcoin basée aux Pays-Bas, a souligné deux problèmes structurels majeurs derrière l’échec de STRE.

Premièrement, un accès extrêmement limité. STRE n’est listé que sur le MTF (Multilateral Trading Facility) en euros au Luxembourg, avec des canaux de distribution très restreints et peu conviviaux. Même l’un des plus grands courtiers en ligne, Interactive Brokers, n’a pas inclus STRE dans ses instruments de trading. De plus, la majorité des plateformes de trading orientées retail ne supportent pas ce produit. Bien que le marché potentiel en Europe soit évident, la difficulté pour les investisseurs d’y accéder facilement constitue un problème fondamental.

Deuxièmement, l’absence de transparence sur les données de marché. Sur des plateformes de trading majeures comme TradingView, les informations sur le prix historique de STRE et les données de marché fiables sont insuffisantes. La capitalisation boursière affichée sur TradingView est de 39 milliards de dollars, mais le volume de transactions quotidien n’atteint que 1 300 opérations. Ce décalage d’informations rend difficile pour les investisseurs d’évaluer précisément la liquidité et la facilité réelle d’exécution des transactions. En fin de compte, le manque de données de trading fiables a conduit à une baisse de l’adoption.

Solutions proposées par des experts et perspectives d’avenir

King Oui suggère que pour sortir de cette impasse, STRE devrait envisager une nouvelle cotation sur une autre plateforme d’échange. Par exemple, l’infrastructure financière néerlandaise pourrait offrir un réseau de distribution plus solide, une profondeur de marché accrue, des spreads acheteur-vendeur plus étroits, et des canaux d’accès retail plus étendus. Si ces conditions sont réunies, il serait possible d’augmenter considérablement le taux d’adoption du produit financier.

Cependant, il reste incertain si la société de Michael Saylor acceptera cette proposition. Par le passé, Saylor a volontairement réduit ses ambitions concernant l’expansion des actions privilégiées sur des marchés comme le Japon. La décision de se concentrer sur une croissance à long terme en Europe ou de revenir principalement à une stratégie centrée sur le marché américain dépendra de la prochaine décision de Michael Saylor. Sur le marché américain, Stratège gère déjà avec succès quatre produits différents d’actions privilégiées permanentes, ce qui contraste avec la situation en Europe.