La croissance de l'emploi non agricole se modère tandis que la Fed maintient en suspens ses espoirs de baisse des taux

Mi-juin 2025 a apporté de nouvelles données sur le marché du travail qui offrent un tableau nuancé de la dynamique économique américaine. Les chiffres de l’emploi non agricole publiés par le Département des statistiques du travail ont montré que la création d’emplois en mai s’élevait à 139 000, dépassant légèrement la prévision consensuelle de 130 000 mais représentant un ralentissement notable par rapport aux mois précédents. La révision des données a également ramené les chiffres d’avril à 147 000, renforçant la tendance d’un ralentissement de la croissance de l’emploi. Avec le taux de chômage stable à 4,2 % pour le troisième mois consécutif, les acteurs du marché ont commencé à réévaluer le calendrier des éventuels ajustements de taux par la Réserve fédérale.

Le dilemme de la croissance de l’emploi : qualité vs quantité

Les chiffres principaux masquaient des complexités plus profondes sur le marché du travail. Les économistes ont souligné que l’économie américaine nécessite environ 100 000 créations d’emplois par mois simplement pour suivre le rythme de l’expansion de la population en âge de travailler. Par rapport à cette base, les gains récents semblaient modestes — un signe que l’élan sous-jacent pourrait faiblir. Cependant, les données reflétaient aussi une dynamique différente : les entreprises semblaient préserver leurs effectifs malgré une incertitude croissante. Cette stratégie de maintien de la main-d’œuvre, ont noté les observateurs, découle probablement d’une hésitation face aux politiques de l’administration Trump, notamment la position changeante sur les tarifs douaniers et la répression anticipée de l’immigration qui pourrait réduire la main-d’œuvre disponible.

Incertitude comme ancre économique

L’environnement politique plus large a introduit plusieurs couches de complication. L’ambiguïté de la politique commerciale continue de limiter les capacités de planification des entreprises, tandis que les divisions politiques à Washington — y compris la résistance de républicains conservateurs et de figures prominentes comme Elon Musk face à certaines propositions fiscales — ont amplifié la prudence des affaires. Les entreprises semblent réticentes à effectuer des ajustements agressifs de leur personnel dans un environnement aussi fluide, suggérant que les employeurs pourraient maintenir leurs niveaux d’emploi actuels jusqu’à la fin de l’année plutôt que de poursuivre des réductions importantes.

Le marché anticipe une posture prudente de la Fed

Les marchés financiers ont ajusté leurs attentes en conséquence. Plutôt que d’adopter une politique monétaire agressive, les investisseurs anticipent désormais que la Réserve fédérale maintiendra son taux d’intérêt de référence en séance overnight dans la fourchette de 4,25 % à 4,50 % tout au long du mois en cours, avec un changement vers une politique plus accommodante peu probable avant septembre 2025. Ce calendrier révisé reflète une reconnaissance croissante du fait que la résilience du marché du travail et l’incertitude politique créent une urgence limitée pour des baisses de taux. Les données sur l’emploi non agricole, bien que meilleures que prévu, ont finalement renforcé un récit de ralentissement et de prudence plutôt que d’expansion économique robuste.